RPT-ROI-O tão aguardado retorno do Japão à normalidade traz incerteza e volatilidade: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 16 Jan (Reuters) - A economia japonesa está retornando a algo semelhante à normalidade pela primeira vez em décadas. Isso provavelmente significará mais volatilidade para o iene e outros ativos japoneses, à medida que os investidores tentam compreender essa nova realidade.

Enquanto as ações japonesas (link) estão subindo para níveis nunca vistos antes, isso é menos notável porque as bolsas de valores de muitos outros países também estão atingindo novos picos históricos. Os movimentos de mercado mais intrigantes no Japão estão ocorrendo em títulos do governo (JGBs) e o iene.

Os rendimentos dos JGBs estão em máximas de várias décadas ou recordes, o que representa um claro contraste com outros grandes mercados de dívida, como o dos EUA, onde os rendimentos dos títulos do Tesouro têm se mantido relativamente estáveis nos últimos meses.

O iene JPY=, que foi a moeda principal com pior desempenho em relação ao dólar no ano passado, desvalorizou-se ainda mais no início de 2026. Na quarta-feira, caiu para a mínima em 18 meses, em torno de 160 por dólar, (link) território que anteriormente provocou ondas de intervenção na compra de ienes (link) do Ministério das Finanças.

Parece haver uma incoerência aqui. Os aumentos das taxas de juros do banco central e a alta dos rendimentos dos títulos deveriam dar suporte à moeda, certo?

Essa lógica nem sempre se sustenta, no entanto, especialmente quando se leva em consideração a dinâmica singular da dívida japonesa e seu histórico de inflação.

O CICLO DE AUMENTO DE TAXAS MAIS CAUTELOSO DO MUNDO

O Japão acumulou a maior dívida pública do mundo, superior a 230% do PIB, graças a décadas de "afrouxamento quantitativo", compras de títulos, empréstimos, generosidade fiscal e taxas de juros próximas de zero para tirar a economia de uma prolongada crise deflacionária.

Ao que tudo indica, o Japão venceu essa batalha. A inflação anual está em torno de 3%, superando a meta de 2% do Banco do Japão todos os meses por quase cinco anos consecutivos. E o crescimento salarial tem sido robusto nos últimos anos, mesmo que agora esteja desacelerando.

O Banco do Japão (BOJ) finalmente está aumentando os custos de empréstimo, embora com cautela. No mês passado, elevou sua taxa básica de juros para 0,75%, o maior patamar em 30 anos, ante 0,5%. Este é o ciclo de aperto monetário mais lento da história moderna, com um aumento de apenas 85 pontos-base em dois anos, mas ainda é uma confirmação de que o Japão, assolado pela deflação, pode não ser mais uma exceção.

Como observa o comentarista econômico independente Matthew Klein: "Longe de indicar problemas, os preços dos títulos japoneses sugerem que o Japão convergiu, pelo menos em um aspecto importante, com o resto do mundo desenvolvido."

ELEVADA VOLATILIDADE CAMBIAL

Isso pode ser verdade, mas para muitas empresas, consumidores e investidores japoneses, as taxas de juros mais altas em 30 anos representam um passo rumo ao desconhecido. Com isso, vem a incerteza e, portanto, um provável aumento na volatilidade esperada.

Isso ajuda a explicar por que a recente alta nos rendimentos dos JGBs desencadeou uma reação tão adversa no iene. Os investidores parecem temer que os custos de empréstimo historicamente altos possam precipitar uma crise fiscal que só agravará a situação dos JGBs e do iene.

A volatilidade do iene já vem aumentando nos últimos anos. Desde o final de 2022, a volatilidade implícita de três meses do dólar/iene tem sido consistentemente e, muitas vezes, significativamente maior do que as medidas comparáveis em euro/dólar e libra esterlina/dólar.

Nem sempre foi assim. Durante longos períodos ao longo do último quarto de século, a volatilidade do iene esteve em linha com, ou abaixo de, suas contrapartes em relação ao euro e à libra esterlina.

Mas os tempos mudaram, e há muitos motivos para esperar que a volatilidade do iene permaneça elevada.

Embora as taxas de juros e os rendimentos japoneses ajustados pela inflação "reais" ainda sejam negativos, as taxas nominais estão subindo e podem subir ainda mais em função dos planos da primeira-ministra Sanae Takaichi para estimular a economia. A diferença em relação aos custos de empréstimo nos EUA e em outros mercados desenvolvidos está diminuindo, o que pode impulsionar uma recuperação do iene, especialmente se for apoiada por intervenção de Tóquio.

As autoridades japonesas realizaram quatro rodadas de compra de ienes nos últimos anos: duas em 2022 e outras duas em 2024. Os investidores estão em alerta máximo para uma quinta rodada.

Pela primeira vez em décadas, o Japão enfrenta inflação, crescimento salarial e aumento dos custos de empréstimo. É um novo "normal" ao qual será preciso um período de adaptação.

(As opiniões aqui expressas são do autor (link), colunista da Reuters)

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