DIA DE NEGOCIAÇÃO-Chips e bancos em alta; petróleo em queda

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 15 Jan (Reuters) - Sólidos lucros bancários dos EUA (link) e uma recuperação na área de tecnologia elevaram as ações dos EUA (link) na quinta-feira, com o apetite global pelo risco também alimentado por - e os preços do petróleo (link) prejudicados por - um tom mais moderado do presidente dos EUA, Donald Trump, sobre as tensões com o Irã (link).

Mais sobre isso a seguir. Em minha coluna de hoje, analiso o retorno do Japão à normalidade econômica (link) após anos de taxas de juros zero e deflação. Mas o admirável mundo novo da inflação e do aumento dos rendimentos dos títulos traz incerteza e volatilidade.

Se você tiver mais tempo para ler, aqui estão alguns artigos que recomendo para ajudá-lo a entender o que aconteceu nos mercados hoje.

1. Trump vê a repressão iraniana diminuindo, Teerã nega que homem seja executado (link)

2. Os negociadores de petróleo lidam com a tríade geopolítica e com o excedente elusivo: Bousso (link)

3. Exclusivo - Trump diz que não tem planos de demitir Powell do Fed, apesar da investigação (link)

4. É isso mesmo? A grande reversão do dólar está fracassando: Mike Dolan (link)

5. A TSMC supera as previsões com lucro recorde e sinaliza mais fábricas nos EUA (link)

Principais movimentos do mercado de hoje

• AÇÕES: Novos picos para o FTSE 100 do Reino Unido (link), Euro STOXX 600 (link), Topix do Japão, e no Brasil, México e Coreia do Sul.

• SETORES/AÇÕES: Tecnologia dos EUA +0,5%, serviços públicos +1%, finanças +0,4%. Energia -0,8%. Chips em alta - índice de semicondutores da Filadélfia +2%, agora +10% no acumulado do ano. BlackRock (link), Morgan Stanley (link) +6%.

• CÂMBIO: Índice do dólar +0,3%, atingindo a maior alta em seis semanas, com a valorização mais acentuada em relação ao NOK, devido à queda do petróleo. As maiores altas foram registradas nas moedas dos mercados emergentes, incluindo MXN, BRL e ZAR.

• TÍTULOS: O rendimento de 2 anos dos EUA chega a 3,57%, o maior em um mês. A curva de juros se achata em um cenário de baixa, e as apostas de corte de taxas mudam de junho para julho.

• COMMODITIES/METAIS: Petróleo (link) cai 4%, a maior queda desde junho. Ouro e prata (link) recuam em relação aos recordes de alta.

Pontos de discussão de hoje

Petróleo em queda

O petróleo está em uma montanha-russa, afetado pelas tensões geopolíticas, em grande parte provocadas pela incursão militar da administração Trump na Venezuela e pelos acontecimentos no Irã. Na quarta-feira, o petróleo Brent estava em sua maior cotação em três meses e meio, com alta de quase 10% no acumulado do ano.

Na quinta-feira, registrou sua maior queda desde junho, depois que Trump disse que a repressão aos manifestantes no Irã estava diminuindo. Se a ameaça de um conflito entre os EUA e o Irã arrefecer, o excesso de oferta voltará a ser o principal impulsionador do mercado. Mas, como este ano mostrou claramente, a agenda de política externa de Trump é, no mínimo, imprevisível.

As apostas do Fed se desvanecem, as curvas se achatam

As apostas de corte nas taxas do Fed estão desaparecendo. O próximo corte totalmente precificado está se deslocando de junho para julho, e 50 bps de flexibilização este ano não estão mais totalmente incorporados à curva de 2026. Dados econômicos mais fortes do que o previsto (link) e inflação rígida (link) estão por trás das mudanças.

Entre os efeitos em cascata nos mercados está o achatamento da curva de rendimento. A maioria das partes da curva dos EUA está agora em seu ponto mais plano em um mês, com a curva de 2s/30s se estreitando 20 bps em relação ao seu pico de quatro anos na semana passada.

Dólar e o estranho iuan

O dólar dos EUA continua subindo, à medida que as expectativas de corte da taxa do Fed diminuem. Na quarta-feira, o dólar atingiu a maior alta em 18 meses em relação ao iene e, na quinta-feira, a maior alta em seis semanas em relação a uma cesta das principais moedas.

A grande exceção é em relação ao iuan da China. O dólar está agora firmemente abaixo de 7,00 iuanes, seu ponto mais fraco desde meados de 2023. Com a China acumulando um superávit comercial recorde de US$ 1,2 trilhão no ano passado, Pequim pode apontar para o dólar/yuan e argumentar razoavelmente que não está mantendo sua moeda artificialmente fraca.

O tão esperado retorno do Japão à normalidade traz incerteza e volatilidade

A economia do Japão está voltando a algo parecido com a normalidade pela primeira vez em décadas. É provável que isso signifique mais volatilidade para o iene e outros ativos japoneses, à medida que os investidores tentam entender essa nova realidade.

Embora as ações japonesas (link) estejam subindo para níveis nunca vistos antes, isso é menos notável porque os mercados de ações de muitos outros países também estão atingindo novos picos históricos. Os movimentos mais intrigantes do mercado japonês estão ocorrendo nos títulos do governo (JGBs) e no iene.

Os rendimentos dos títulos em toda a curva dos JGBs estão em máximas de várias décadas ou recordes, marcando uma forte desconexão com outros grandes mercados de dívida, como os EUA, onde os rendimentos do Treasury têm se mantido razoavelmente estáveis nos últimos meses.

O iene, que foi a principal moeda com pior desempenho em relação ao dólar no ano passado, enfraqueceu ainda mais para começar 2026. Na quarta-feira, caiu para uma baixa de 18 meses, em torno de 160 por dólar (link), território que já provocou ondas de intervenção de compra de ienes (link) do Ministério das Finanças.

Parece haver uma desconexão aqui. Os aumentos das taxas de juros do banco central e o aumento dos rendimentos dos títulos deveriam apoiar a moeda, certo?

No entanto, essa lógica nem sempre se sustenta, especialmente quando se leva em consideração a dinâmica única da dívida e o histórico de inflação do Japão.

O CICLO DE AUMENTO DE TAXAS MAIS CAUTELOSO DO MUNDO

O Japão acumulou a maior pilha de dívida pública do mundo, com mais de 230% do PIB, graças a décadas de "flexibilização quantitativa" na compra de títulos, empréstimos, generosidade fiscal e taxas de juros próximas de zero para tentar tirar a economia de uma prolongada crise deflacionária.

Parece ter vencido essa batalha. A inflação anual está girando em torno de 3%, excedendo a meta de 2% do Banco do Japão todos os meses por quase cinco anos consecutivos. E o crescimento salarial tem sido robusto nos últimos anos, mesmo que agora esteja desacelerando.

O Banco do Japão (BOJ) está finalmente aumentando os custos dos empréstimos, embora com cautela. No mês passado, o banco elevou sua taxa básica de juros para 0,75% (ante 0,5%), o maior patamar em 30 anos. Esse é o ciclo de aperto de política mais lento da história moderna, com as taxas aumentando apenas 85 pontos-base em dois anos, mas ainda assim é a confirmação de que o Japão, assombrado pela deflação, pode não ser mais uma exceção.

Como observa o comentarista econômico independente Matthew Klein: "Longe de indicar problemas, os preços dos títulos japoneses estão sugerindo que o Japão convergiu, pelo menos em um aspecto importante, com o resto do mundo rico."

ELEVADA VOLATILIDADE CAMBIAL

Isso pode ser verdade, mas para muitas empresas, consumidores e investidores japoneses, as taxas de juros mais altas dos últimos 30 anos representam um passo rumo ao desconhecido. Com isso, vem a incerteza e, portanto, um provável aumento na volatilidade esperada.

Isso ajuda a explicar por que o recente aumento nos rendimentos dos JGBs provocou uma reação tão adversa no iene. Os investidores parecem temer que os custos historicamente altos dos empréstimos possam precipitar uma crise fiscal que só aumentará a pressão sobre os JGBs e o iene.

A volatilidade do iene já vem aumentando nos últimos anos. Desde o final de 2022, a volatilidade implícita de três meses do dólar/iene tem sido consistente e, muitas vezes, significativamente maior do que as medidas comparáveis em euro/dólar e libra esterlina/dólar.

Nem sempre foi assim. Durante longos períodos no último quarto de século, a "volatilidade" do iene estava alinhada ou era menor do que a de seus pares em euro e libra esterlina.

Mas os tempos mudaram, e há muitos motivos para esperar que o "vol" do iene permaneça elevado.

Embora as taxas e os rendimentos japoneses "reais" ajustados pela inflação ainda sejam negativos, as taxas nominais estão subindo e podem subir ainda mais com os planos da primeira-ministra Sanae Takaichi de estimular a economia. A diferença em relação aos custos de empréstimos nos EUA e em outros mercados desenvolvidos está diminuindo, o que pode estimular a recuperação do iene, especialmente se for apoiada por uma intervenção de Tóquio.

Nos últimos anos, as autoridades japonesas realizaram quatro sessões de compra de ienes: duas vezes em 2022 e outras duas vezes em 2024. Os operadores estão em alerta máximo para uma quinta.

Pela primeira vez em décadas, o Japão tem inflação, crescimento salarial e aumento dos custos de empréstimos. É um novo "normal" com o qual será preciso se acostumar.

O que poderá movimentar os mercados amanhã?

• Inflação da Alemanha (Dezembro, final)

• Discurso do governador do Banco da Inglaterra, Andrew Bailey

• Produção industrial dos EUA (Dezembro)

• Lucros dos EUA, incluindo PNC Financial, State Street, M&T Bank

• Entre as autoridades do Federal Reserve dos EUA programadas para falar estão o Vice-Presidente Philip Jefferson, a Vice-Presidente de Supervisão Michelle Bowman e a presidente do Fed de Boston Susan Collins

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