RPT-ROI-Altas avaliações de mercado podem estragar a festa de Wall Street: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 8 Jan (Reuters) - O novo ano começou com força total para as ações dos EUA, com o índice S&P 500 .SPX e o Dow Jones .DJI quebrando novos recordes, e os investidores antecipam um quarto ano consecutivo de retornos de dois dígitos. Mas as avaliações elevadas ainda podem estragar a festa.

O otimismo é palpável, e por que não seria? A inteligência artificial (link) o boom de investimentos de capital está se acelerando, o Federal Reserve (link) está no caminho certo para reduzir ainda mais as taxas de juros, e um pacote de estímulo fiscal generoso está a caminho – tudo isso enquanto a atividade econômica e o crescimento dos lucros continuam a apresentar um desempenho excelente.

Não é de admirar, portanto, que os analistas esperem que o S&P 500 apresente retornos próximos a 10% em 2026, mesmo após três anos consecutivos de ganhos de dois dígitos terem elevado o índice em 80% acumulados. As previsões mais otimistas para o final do ano, de 8.000 ou mais, implicam uma valorização de pelo menos 15%.

O contra-argumento mais convincente a esse consenso otimista, no entanto, é talvez o mais óbvio: as avaliações.

O melhor indicador de onde um índice estará no final do ano em relação às expectativas e aos seus pares continua sendo o seu ponto de partida. Claro que sempre haverá exceções, mas mercados relativamente baratos em 1º de janeiro tendem a ter um desempenho melhor em 31 de dezembro. E vice-versa.

Isso deveria fazer os investidores otimistas de Wall Street refletirem.

DESCONEXÃO DOS EUA

O índice S&P 500 subiu 16% em 2025. Isso é bastante impressionante, considerando a turbulência tarifária (link) no primeiro semestre do ano e os ganhos de 24% e 23% do índice nos dois anos civis anteriores.

Mas, em nível global, o desempenho foi relativamente fraco.

Analistas do Deutsche Bank observam que, em uma amostra de 47 índices globais, houve uma relação "notável" no ano passado entre os retornos anuais em dólares dos EUA e as avaliações iniciais. Os mercados que começaram o ano com índices preço/lucro projetados para os próximos 12 meses mais baixos geralmente apresentaram melhor desempenho.

As ações dos EUA, que começaram o ano com o maior índice P/E (preço/lucro) projetado para os próximos 12 meses, de 25, ficaram em 37º lugar nos cálculos do Deutsche Bank.

As ações indianas e dinamarquesas foram os mercados mais caros em 1º de janeiro do ano passado, e ambas apresentaram desempenho inferior. As ações dinamarquesas .OMXC20 foram as mais fracas de todas, com o mercado da Índia .NSEI ficando em sexto lugar de baixo para cima, apesar de ostentar uma das taxas de crescimento econômico mais rápidas do mundo.

No outro extremo do espectro, as ações colombianas .COLCAP eram as mais baratas no início do ano e acabaram sendo as que apresentaram maior retorno.

ATENÇÃO À LACUNA

É claro que as avaliações das ações dos EUA são tão altas em grande parte porque Wall Street superou seus pares globais durante a maior parte deste século.

Mas será que a maré está começando a virar?

Segundo estrategistas do Goldman Sachs, o ano passado foi o primeiro em 15 em que as ações dos EUA ficaram atrás dos índices da Ásia, Europa e mercados emergentes.

A visão do Goldman Sachs de que as ações dos EUA continuarão a ter um desempenho inferior na próxima década gerou algum debate, embora não tanto quanto a afirmação de Torsten Slok, da Apollo Global Management, de que os retornos anualizados do S&P 500 na próxima década poderiam ser zero.

Sem dúvida, Wall Street já provou há muito tempo que os pessimistas estavam errados, proporcionando retornos expressivos apesar das altas avaliações. Mas, como argumenta a equipe do Deutsche Bank, essa é a exceção, não a regra.

"Mesmo que as ações dos EUA desafiem mais uma vez a gravidade da avaliação em meio ao otimismo atual impulsionado pela IA, o peso das evidências em todas as economias e séculos permanece claro: as avaliações importam", escreveram analistas do Deutsche Bank em um estudo publicado em outubro.

Os investidores devem ter isso em mente. As avaliações das ações dos EUA estão atualmente altas em comparação com os padrões históricos, tanto nominalmente quanto em relação às ações europeias, asiáticas e de mercados emergentes. - pares de mercado, em grande parte graças ao boom das ações relacionadas à IA.

Isso sugere que Wall Street poderá se encontrar perto da lanterna do ranking global pelo segundo ano consecutivo.

(As opiniões expressas aqui são do autor (link), colunista da Reuters)

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