DIA DE NEGOCIAÇÃO-Começo ensolarado, fim sombrio

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 7 Jan (Reuters) - O S&P 500 e o Dow Jones Industrials (link) subiram para novas máximas na quarta-feira, mas fecharam o pregão em baixa após a divulgação de dados inconsistentes sobre o emprego nos EUA (link), enquanto os rendimentos dos títulos, os preços do petróleo e dos metais também registraram quedas notáveis.

Mais sobre isso abaixo. Na minha coluna de hoje, analiso o que as avaliações de ações (link) podem nos dizer sobre o desempenho relativo do mercado de ações. Se 2025 servir de guia, as ações norte-americanas caras no início deste ano sugerem que Wall Street poderá ter um desempenho inferior mais uma vez.

Se você tiver mais tempo para ler, aqui estão alguns artigos que recomendo para ajudar a entender o que aconteceu nos mercados hoje.

1. Trump anuncia plano para vender petróleo venezuelano enquanto os EUA sinalizam estar em negociações com Caracas. (link)

2. O número de vagas de emprego nos EUA cai para o menor nível em 14 meses; contratações fracas em novembro. (link)

3. A economia da zona do euro termina 2025 em um cenário benigno, embora os riscos persistam. (link)

4. Japão condena proibição chinesa de exportação de bens de dupla utilização, enquanto restrições às terras raras se aproximam. (link)

5. Lucros dos bancos norte-americanos devem disparar com o aumento do setor de banco de investimento no quarto trimestre. (link)

Principais movimentos do mercado hoje

• AÇÕES: S&P 500 e Dow atingiram novas máximas antes de fecharem em baixa; Japão e Hong Kong caíram cerca de 1%; Europa (link) principalmente em baixa

• SETORES/AÇÕES: Ações do setor de defesa (link) em baixa, materiais (link) -2%. Lockheed Martin -5%, Skyworks Solutions -10%. Intel +6%, otimismo em relação à IA (link) impulsiona o setor de tecnologia e serviços de comunicação; saúde +1%.

• FX: Rand sul-africano com maior desvalorização (-0,5%), peso argentino com maior valorização (+0,5%). Libra esterlina foi a moeda do G10 com maior movimentação (-0,3%).

• TÍTULOS: Os rendimentos dos títulos do Treasury dos EUA caem 5 pontos-base no longo prazo, e a curva de juros se achata. Os rendimentos dos títulos do governo japonês de longo prazo atingem novos recordes históricos.

• MERCADORIAS/METAIS: Os futuros de petróleo (link) caíram até 2%, os metais preciosos (link) caíram acentuadamente, e o cobre -3%.

Tópicos de discussão de hoje

O cenário do emprego nos EUA é misto.

Nos Estados Unidos, as vagas de emprego em dezembro ficaram muito abaixo do esperado, e a taxa de pedidos de demissão permanece baixa porque os trabalhadores temem perder seus empregos e não encontrar outro. Por outro lado, as dispensas caíram drasticamente, e o índice de emprego do setor de serviços (ISM) teve um aumento inesperado em novembro.

Portanto, temos um conjunto misto de indicadores do mercado de trabalho norte-americano para os investidores analisarem antes dos importantíssimos dados de emprego e taxa de desemprego de dezembro, que serão divulgados na sexta-feira. O mercado de trabalho está fraco, mas não em colapso.

Deixe-o solto

Preços recordes das ações, spreads de crédito apertados e rendimentos de títulos ancorados - com exceção do Japão - nas primeiras sessões de negociação de 2026 significam que as condições financeiras globais são as mais frouxas em quatro anos, de acordo com os índices do Goldman Sachs.

Haverá quedas no mercado, como evidenciado pela reversão de quarta-feira em Wall Street. Mas o cenário geral é otimista: US$ 70 bilhões em dívida corporativa nos EUA emitida na segunda e terça-feira, a Anthropic, apoiada pelo Google e pela Amazon, planejando uma captação de recursos bilionária, e investidores aplicando seu dinheiro. Otimismo demais?

Desacoplamento da dívida japonesa

Os títulos do governo japonês continuam a desvalorizar-se, com os rendimentos dos títulos com vencimento em 20 anos ou mais atingindo novos máximos na quarta-feira. O movimento foi particularmente notável, contrastando com a valorização dos preços da dívida da zona do euro e dos EUA.

Talvez ainda mais notável seja a reação do iuan — ou a falta dela. O par dólar/iuan tem se mantido notavelmente estável, oscilando em uma faixa estreita de 155,70 a 157,30 iuanes nas últimas duas semanas. A renovada fraqueza do mercado de títulos do governo japonês e a valorização generalizada do dólar têm tido pouco impacto, mas por quanto tempo?

As altas avaliações de mercado correm o risco de estragar a festa de Wall Street.

O novo ano começou com força total para as ações norte-americanas, com o S&P 500 e o Dow Jones batendo recordes, e os investidores antecipam o quarto ano consecutivo de retornos de dois dígitos. Mas as altas avaliações ainda podem estragar a festa.

O otimismo é palpável, e por que não seria? O boom de investimentos de capital em inteligência artificial (link) está se acelerando, o Federal Reserve (link) está a caminho de reduzir ainda mais as taxas de juros, e um pacote de estímulo fiscal generoso está a caminho – tudo isso enquanto a atividade econômica e o crescimento dos lucros continuam a apresentar um desempenho excelente.

Não é de admirar, portanto, que os analistas esperem que o S&P 500 apresente retornos próximos a 10% em 2026, mesmo após três anos consecutivos de ganhos de dois dígitos que elevaram o índice em um total de 80%. As previsões mais otimistas para o final do ano, de 8.000 pontos ou mais, implicam uma valorização de pelo menos 15%.

O contra-argumento mais convincente a esse consenso otimista, no entanto, é talvez o mais óbvio: as avaliações.

O melhor indicador de onde um índice estará no final do ano em relação às expectativas e aos seus pares continua sendo o seu ponto de partida. Claro que sempre haverá exceções, mas mercados relativamente baratos em 1º de janeiro tendem a ter um desempenho melhor em 31 de dezembro. E vice-versa.

Isso deveria fazer os investidores otimistas de Wall Street refletirem.

A DESCONEXÃO DOS EUA

O índice S&P 500 subiu 16% em 2025. Isso é bastante impressionante, considerando a turbulência tarifária (link) no primeiro semestre do ano e os ganhos de 24% e 23% do índice nos dois anos civis anteriores.

Mas, em nível global, o desempenho foi relativamente fraco.

Analistas do Deutsche Bank observam que, em uma amostra de 47 índices globais, houve uma relação "notável" no ano passado entre os retornos anuais em dólares norte-americanos e as avaliações iniciais. Os mercados que começaram o ano com índices preço/lucro projetados para os próximos 12 meses mais baixos geralmente apresentaram melhor desempenho.

As ações norte-americanas, que começaram o ano com o maior índice P/E (preço/lucro) projetado para os próximos 12 meses, de 25, ficaram em 37º lugar nos cálculos do Deutsche Bank.

Em 1º de janeiro do ano passado, as ações indianas e dinamarquesas eram os próximos mercados mais caros, e ambos apresentaram desempenho inferior. As ações dinamarquesas foram as mais fracas de todas, com o mercado indiano ocupando a sexta posição de baixo para cima, apesar de o país ostentar uma das taxas de crescimento econômico mais rápidas do mundo.

No outro extremo, as ações colombianas eram as mais baratas no início do ano e acabaram sendo as que apresentaram o maior retorno.

ATENÇÃO À DEFASAGEM

É claro que as avaliações das ações norte-americanas são tão altas em grande parte porque Wall Street superou seus pares globais durante a maior parte deste século.

Mas será que a maré está começando a virar?

Segundo estrategistas do Goldman Sachs, o ano passado foi o primeiro em 15 em que as ações norte-americanas ficaram atrás dos índices da Ásia, Europa e mercados emergentes.

A visão do Goldman Sachs de que as ações norte-americanas continuarão a ter um desempenho inferior na próxima década gerou algum debate, embora não tanto quanto a afirmação de Torsten Slok, da Apollo Global Management, de que os retornos anualizados do S&P 500 na próxima década poderiam ser zero.

Sem dúvida, Wall Street já provou há muito tempo que os pessimistas estavam errados, proporcionando retornos expressivos apesar das altas avaliações. Mas, como argumenta a equipe do Deutsche Bank, essa é a exceção, não a regra.

"Mesmo que as ações norte-americanas desafiem mais uma vez a gravidade da avaliação em meio ao otimismo atual impulsionado pela IA, o peso das evidências em todas as economias e séculos permanece claro: as avaliações importam", escreveram analistas do Deutsche Bank em um estudo publicado em outubro.

Os investidores devem ter isso em mente. As avaliações das ações norte-americanas estão atualmente altas em comparação com os padrões históricos, tanto nominalmente quanto em relação aos seus pares europeus, asiáticos e de mercados emergentes, em grande parte graças ao boom das ações relacionadas à IA.

Isso sugere que Wall Street poderá se encontrar perto da lanterna do ranking global pelo segundo ano consecutivo.

O que poderá movimentar os mercados amanhã?

• Resultados da sul-coreana Samsung (link) (4º trimestre, preliminar)

• Produção industrial alemã (novembro)

• Inflação dos preços ao produtor na zona do euro (novembro)

• Sentimento do consumidor e das empresas na zona do euro (dezembro)

• Os membros do conselho do BCE, Philip Lane e Luis de Guindos, discursam em eventos separados.

• Comércio do Canadá (outubro)

• Pedidos semanais de auxílio-desemprego nos EUA

• Comércio dos EUA (outubro)

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As opiniões expressas são do autor. Não refletem as opiniões da Reuters News, que, de acordo com os Princípios de Confiança, (link), está comprometida com a integridade, a independência e a ausência de preconceito.