RPT-ROI-Ativo surpresa do ano? O título do Tesouro dos EUA de 30 anos: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 23 Dez (Reuters) - O ativo financeiro de 2025 é o título do Tesouro dos EUA de 30 anos.

É verdade, ainda não chegou nem perto de igualar os ganhos impressionantes de ações relacionadas à inteligência artificial (link) ou ouro (link). Na verdade, seu preço não subiu nada este ano. Mas, considerando o que enfrentou nos últimos 12 meses, deveria ter despencado. No entanto, no momento em que este texto foi escrito, ele está a caminho de terminar o ano no mesmo patamar em que começou – e isso por si só já é notável.

Se lhe tivessem dito no dia 1 de janeiro que o ouro XAU= dispararia quase 70%, ultrapassando os US$ 4.000 por onça, Wall Street experimentaria o maior boom tecnológico em um quarto de século e as condições financeiras seriam as mais frouxas em três anos, você poderia esperar que os rendimentos dos títulos de longo prazo subissem.

E se lhe dissessem também que a inflação nos EUA permaneceria acima da meta por mais um ano, o dólar cairia 10%, o "prêmio de prazo" dos EUA atingiria seu nível mais alto em mais de uma década, e a noção outrora sacrossanta de independência do banco central seria destruída pelos ataques persistentes do governo Trump ao Federal Reserve (link)?

Se isso não for suficiente, o presidente Donald Trump (link) "One Big Beautiful Bill" deverá adicionar trilhões ao déficit orçamentário na próxima década, alimentando o "trade" de "desvalorização do dólar".

Apesar de tudo isso, o rendimento dos títulos com vencimento em 30 anos está em torno de 4,8%, praticamente no mesmo patamar do início do ano.

INVESTIDORES GOSTAM DE 5%

O rendimento dos títulos de 30 anos se alterou nesse período, é claro. É verdade que os cortes de 75 pontos-base nas taxas de juros promovidos pelo Fed este ano poderiam ter levado a uma redução nos rendimentos dos títulos de longo prazo — o rendimento dos títulos de 10 anos caiu quase 50 bps. Mas, da mesma forma, reduzir as taxas de juros com a inflação persistentemente e confortavelmente acima da meta sempre tende a limitar a queda dos rendimentos de ultra longo prazo.

As curvas de rendimento se acentuaram - a curva de 2s/30s é a mais íngreme em quatro anos - mas isso é quase inteiramente devido a movimentos na extremidade de curto prazo.

E, em comparação com seus pares internacionais, o título de longo prazo dos EUA teve um bom desempenho este ano, embora esse brilho seja atenuado em termos ajustados pela variação cambial pela queda de 10% do dólar.

O rendimento dos títulos alemães de 30 anos atingiu recentemente o seu nível mais alto desde 2011 e subiu quase 100 pontos base este ano, enquanto o rendimento dos títulos do governo japonês de 30 anos nunca esteve tão alto e subiu mais de 100 pontos base este ano.

O que explica essa relativa força? Um rendimento de 5% para o que, apesar de toda a turbulência macroeconômica, ainda é considerado um dos ativos de longo prazo mais seguros e líquidos do mundo, é claramente atraente para muitos investidores. A demanda de compradores com "dinheiro real", como fundos de pensão, fundos mútuos e seguradoras, que precisam adequar seus passivos de longo prazo a ativos de longo prazo, tem sido consistentemente forte.

DURAÇÃO VEXATION

Essa demanda garantiu que os 12 leilões de títulos de 30 anos do Tesouro dos EUA neste ano transcorressem, em geral, sem incidentes.

O Tesouro vendeu um total de US$ 276 bilhões em títulos da dívida, um em cada mês do calendário. A relação média entre a oferta e a demanda ao longo das 12 vendas, uma medida da procura, foi de 2,37. Esse valor é bastante próximo da média de cerca de 2,38 dos últimos 50 leilões, desde novembro de 2021, segundo dados da Exante.

Os fundos de investimento institucionais domésticos adquiriram cerca de 70 a 75% desses títulos colocados à venda, e os investidores estrangeiros aumentaram suas compras no segundo semestre do ano, adquirindo mais de 15% em novembro pela primeira vez desde o início do ano passado.

Por outro lado, o Tesouro pagou rendimentos inferiores aos níveis de mercado vigentes antes do leilão em apenas três desses leilões, e rendimentos superiores em seis. Os investidores geralmente exigiram um prêmio pela compra em leilão.

Mas, por mais resiliente que tenha sido o título de longo prazo dos EUA este ano, ele enfrentará desafios assustadores no próximo ano. O cenário global para a duração da renda fixa permanece difícil: os prêmios de risco, os riscos de inflação e a oferta de dívida estão aumentando, as dúvidas sobre a história da produtividade da IA continuam a persistir e as preocupações com a independência do Fed estão crescendo.

Assim, o título de 30 anos enfrentará desafios semelhantes aos que enfrentou em 2025, só que, provavelmente, mais severos desta vez. Sua resiliência poderá agora ser verdadeiramente posta à prova.

(As opiniões aqui expressas são do autor (link), colunista da Reuters)

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