ROI-Ativo surpresa do ano? O título do Treasury norte-americano de 30 anos: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 22 Dez (Reuters) - O ativo financeiro de 2025 é o título do Treasury dos EUA com vencimento em 30 anos.

É verdade, ainda não chegou nem perto de igualar os ganhos impressionantes de ações relacionadas à inteligência artificial (link) ou do ouro (link). Na verdade, seu preço não subiu nada este ano. Mas, considerando o que enfrentou nos últimos 12 meses, deveria ter despencado. No entanto, no momento em que este texto foi escrito, o título está a caminho de terminar o ano no mesmo patamar em que começou – e isso por si só já é notável.

Se lhe tivessem dito no dia 1 de janeiro que o ouro XAU= dispararia quase 70% e ultrapassaria os US$ 4.000 por onça, que Wall Street experimentaria o maior boom tecnológico em um quarto de século e que as condições financeiras seriam as mais frouxas em três anos, você poderia esperar que os rendimentos dos títulos de longo prazo subissem.

E se lhe dissessem também que a inflação nos EUA permaneceria acima da meta por mais um ano, o dólar cairia 10%, o "prêmio de prazo" dos EUA atingiria seu nível mais alto em mais de uma década, e a noção outrora sacrossanta de independência do banco central seria destruída pelos ataques persistentes do governo Trump ao Federal Reserve (link)?

Se isso não for suficiente, o projeto de lei "One Big Beautiful Bill" do presidente Donald Trump (link) deverá adicionar trilhões ao déficit orçamentário na próxima década, impulsionando o "trade" de "desvalorização do dólar".

Apesar de tudo isso, o rendimento do título de 30 anos está em torno de 4,8%, praticamente no mesmo patamar do início do ano.

INVESTIDORES GOSTAM DE 5%

O rendimento do título de 30 anos se alterou nesse período, é claro. É verdade que os cortes de 75 pontos-base nas taxas de juros promovidos pelo Fed este ano poderiam ter levado a uma redução nos rendimentos dos títulos de longo prazo — o rendimento dos títulos de 10 anos caiu quase 50 bps. Mas, da mesma forma, reduzir as taxas de juros com a inflação persistentemente e confortavelmente acima da meta sempre tende a limitar as perdas nos rendimentos de longo prazo.

As curvas de rendimento se acentuaram - a curva 2s/30s é a mais íngreme em quatro anos - mas isso é quase inteiramente devido a movimentos na parte curta da curva.

E, em comparação com seus pares internacionais, o título de longo prazo dos EUA teve um bom desempenho este ano, embora esse brilho seja atenuado em termos ajustados pela variação cambial pela queda de 10% do dólar.

O rendimento do bund alemão de 30 anos atingiu recentemente o seu nível mais alto desde 2011 e subiu quase 100 pontos-base este ano, enquanto o rendimento dos títulos do governo japonês de 30 anos nunca esteve tão alto e subiu mais de 100 pontos-base este ano.

O que explica essa relativa força? Um rendimento de 5% para o que é, apesar de toda a turbulência macroeconômica, ainda considerado um dos ativos de longo prazo mais seguros e líquidos do mundo, é claramente atraente para muitos investidores. A demanda de compradores com "dinheiro real", como fundos de pensão, fundos mútuos e seguradoras, que precisam adequar seus passivos de longo prazo a ativos de longo prazo, tem sido consistentemente forte.

A DURAÇÃO E SEUS DESAFIOS

Essa demanda garantiu que os 12 leilões de títulos de 30 anos do Treasury dos EUA neste ano transcorressem, em geral, sem incidentes.

O Treasury vendeu um total de US$ 276 bilhões em títulos da dívida, um em cada mês do calendário. A relação média entre a oferta e a demanda ao longo das 12 vendas, uma medida da procura, foi de 2,37. Esse valor é bastante próximo da média de cerca de 2,38 dos últimos 50 leilões, desde novembro de 2021, segundo dados da Exante.

Os fundos de investimento institucionais domésticos adquiriram cerca de 70 a 75% desses títulos colocados à venda, e os investidores estrangeiros aumentaram suas compras no segundo semestre do ano, adquirindo mais de 15% em novembro pela primeira vez desde o início do ano passado.

Por outro lado, o Treasury pagou rendimentos inferiores aos níveis de mercado vigentes antes do leilão em apenas três desses leilões, e rendimentos superiores em seis. Os investidores geralmente exigiram um prêmio pela compra em leilão.

Mas, por mais resiliente que tenha sido o título de longo prazo dos EUA este ano, ele enfrentará desafios assustadores no próximo ano. O cenário global para a duração da renda fixa permanece difícil: os prêmios de risco, os riscos de inflação e a oferta de dívida estão aumentando, as dúvidas sobre a história da produtividade da IA continuam a persistir e as preocupações com a independência do Fed estão crescendo.

Assim, o título de 30 anos enfrentará desafios semelhantes aos que enfrentou em 2025, só que provavelmente mais graves desta vez. Sua resiliência poderá agora ser verdadeiramente posta à prova.

(As opiniões expressas aqui são as do autor (link), colunista da Reuters)

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