RPT-ROI-Iene luta para sair da 'zona de perigo' mesmo com o Japão aumentando as taxas de juros: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 19 Dez (Reuters) - O iene japonês JPY= foi a moeda principal com pior desempenho em relação ao dólar norte-americano enfraquecido em 2025, mesmo com o Banco do Japão sendo o único grande banco central a aumentar as taxas de juros. (link) Um aperto adicional não garantirá que o iene escape da "zona de perigo" de intervenção.

Espera-se que o Banco do Japão (BOJ) continue seu ciclo de aperto monetário gradual na sexta-feira, com um aumento de 0,25 ponto percentual na taxa básica de juros, levando-a ao seu maior patamar em três décadas. (link) de 0,75%. Futuros de taxas de juros implicam cerca de 40 pontos-base de aumentos adicionais no próximo ano.

Na situação atual, isso fará do Banco do Japão (BOJ) um dos bancos centrais mais *hawkishdo G10 no próximo ano, juntamente com o Banco da Reserva da Nova Zelândia e o Banco da Reserva da Austrália. As orientações do governador Kazuo Ueda na sexta-feira serão analisadas minuciosamente em busca de indícios sobre o apetite do BOJ por um aperto monetário adicional.

Mas novas altas nas taxas de juros não garantem a recuperação do iene em 2026. A maioria dos principais bancos centrais está perto do fim de seus ciclos de flexibilização monetária (link), com a notável exceção do Federal Reserve. Se a política monetária global começar a apertar no próximo ano, outros bancos centrais poderiam reduzir rapidamente a diferença em relação ao Banco do Japão.

RENDIMENTOS ATRATIVOS, MERCADO INSTÁVEL

Ueda tem que realizar um delicado equilíbrio, com pressão vinda de três frentes diferentes: a primeira-ministra Sanae Takaichi, os investidores em títulos e o mercado cambial. Com tão pouco espaço para manobrar, é provável que ele mantenha a postura cautelosa que adotou este ano.

A economia japonesa parece estar se recuperando da contração provocada pelas tarifas norte-americanas no terceiro trimestre. A confiança das grandes empresas está no nível mais alto em quatro anos, e o mercado de trabalho está mais aquecido em décadas, segundo alguns indicadores, o que deve impulsionar o crescimento salarial e o consumo.

Além disso, a inflação está entrando em seu terceiro ano acima da meta de 2% do Banco do Japão, então o impulso natural entre os funcionários do Banco do Japão pode ser o de aumentar as taxas de juros mais rapidamente.

Mas o mercado de títulos do governo japonês (JGB) - sobrecarregado pela dívida pública de cerca de 250% do PIB, o mais alto do mundo - não está tão preparado e disposto.

Sem dúvida, rendimentos mais altos dos JGBs atrairão demanda estrangeira, especialmente de fundos de pensão do setor privado e gestores de reservas de bancos centrais que buscam diversificar seus investimentos e reduzir suas participações denominadas em dólares.

Dados do Ministério das Finanças mostram que estrangeiros detêm atualmente 12,2% de todos os títulos do governo japonês (JGBs) e letras do Tesouro japonês. Isso representa mais que o dobro da participação registrada em 2010 e se aproxima do recorde de 14,4% em março de 2022.

Essa participação pode aumentar ainda mais em 2026. Como observa Jordan Rochester, da Mizuho, a fragilidade do mercado de JGBs está forçando as seguradoras de vida nacionais a venderem, com investidores estrangeiros ansiosos para comprar devido aos rendimentos atraentes ajustados pelo *hedge*.

Mas o mercado de JGBs também é frágil para investidores estrangeiros. Tem sido o mercado de títulos de pior desempenho no mundo este ano, com o rendimento dos JGBs de 10 anos agora em seu ponto mais alto desde 2007 e os rendimentos de longo prazo pairando perto de máximas históricas.

ZONA DE INTERVENÇÃO DE YEN

Os spreads dos rendimentos dos títulos se moveram significativamente a favor do iene este ano, mas a moeda ainda tem enfrentado dificuldades, atingindo uma mínima histórica em relação ao euro e caindo de volta para o nível de 160 por dólar que desencadeou a compra de ienes pelo governo nos últimos anos.

Autoridades do Ministério de finanças emitiram alertas de intervenção (link) no último mês, mas parece haver pouco interesse em agir, pelo menos enquanto o dólar/iene permanecer abaixo de 160,00. Neste momento, a única coisa que parece manter essa ameaça à distância é a recente desvalorização do dólar.

O principal motivo para a forte pressão sobre o mercado de ienes e títulos do governo japonês (JGBs) é, naturalmente, a grave situação fiscal do Japão. A Câmara Alta, na terça-feira, (link) aprovou um orçamento suplementar de 18,3 trilhões de ienes (US$ 118 bilhões), o maior pacote de estímulo do país desde o início da pandemia. A onda de gastos de Takaichi será financiada principalmente por meio da emissão de novas dívidas.

O governador do BOJ terá o cuidado de não abalar o mercado de títulos na sexta-feira. Mas, independentemente do que fizer, os títulos do governo japonês e o iene entrarão no novo ano em terreno instável.

(As opiniões aqui expressas são de responsabilidade do autor. (link), colunista da Reuters)

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