DIA DE NEGOCIAÇÃO-Investidores se apegam à visão branda do Fed

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 11 Dez (Reuters) - Wall Street (link) esteve majoritariamente em alta na quinta-feira – os índices Dow Jones e Russell 2000 atingiram novas máximas, mas o Nasdaq caiu – enquanto os dados chocantes de pedidos de auxílio-desemprego nos EUA (link) reacenderam a preocupação com o mercado de trabalho e arrastaram o dólar (link) e os rendimentos dos títulos do Tesouro para baixo.

Mais sobre isso abaixo. Na minha coluna de hoje, analiso como o presidente do Fed, Jerome Powell, espera encontrar o equilíbrio entre forte crescimento e inflação benigna – alta produtividade (link).

Se você tiver mais tempo para ler, aqui estão alguns artigos que recomendo para ajudar a entender o que aconteceu nos mercados hoje.

1. Investidores esperam alívio nos mercados monetários com a retomada das compras de títulos do Tesouro pelo Fed. (link)

2. Os grandes bancos centrais retornam a uma postura de aperto monetário, mas o Fed continua a cortá-las. (link)

3. Mike Dolan: Não siga o Fed, as taxas globais estão subindo. (link)

4. Bolha da IA? Opiniões divididas sobre a questão de um trilhão de dólares da tecnologia. (link)

5. China promete estímulo fiscal no próximo ano e reconhece desequilíbrio "proeminente" (link)
   

Principais movimentos do mercado hoje

• AÇÕES: Dow e Russell 2000 atingem novas máximas, Nasdaq cai, mas recupera a maior parte das perdas iniciais. O México (link) em níveis recordes.

• SETORES/AÇÕES: Tecnologias da Informação e Comunicação dos EUA -1%; tecnologia -0,6%. Materiais e financeiros sobem cerca de 2%. Oracle (link) despenca 11%.

• FX: Índice do dólar cai para mínima de 2 meses e de 14 meses contra o iuan chinês, a 7,0550. O real brasileiro sobe 1%, o bitcoin (link) cai abaixo de US$ 90.000, mas se recupera.

• TÍTULOS: Os rendimentos dos títulos do Tesouro caem 5 pontos-base no curto prazo, acentuando a inclinação da curva de juros.

• MERCADORIAS/METAIS: Petróleo (link) -1,5%. A prata (link) continua em alta, atingindo uma nova máxima acima de US$ 64 por onça.

Tópicos de Discussão de Hoje

QE ou não QE, eis a questão

A decisão do Fed de comprar US$ 40 bilhões em títulos do Tesouro por mês — uma surpresa para muitos, mas não para os leitores assíduos deste blog — visa garantir reservas bancárias abundantes no sistema. Isso evitará a desestruturação do sistema financeiro, impedirá um aumento repentino das taxas interbancárias e garantirá que a taxa de fundos federais permaneça dentro da meta estabelecida.

Então, não é QE. Ou será que é? Muitos analistas argumentam que, na prática, é sim, já que o Fed continua expandindo seu balanço patrimonial, apenas no curtíssimo prazo da curva de juros. Além disso, com o Tesouro tomando empréstimos em títulos de curto prazo de forma mais intensa, é como monetizar a dívida. Esse debate deve se estender até o ano que vem.

Há muita gente querendo reivindicar por aí.

Na quarta-feira, Powell fez a observação surpreendente de que, devido a problemas com a forma como os dados de empregos são coletados, a economia dos EUA poderia estar perdendo cerca de 20.000 empregos por mês, em vez do ganho médio recente de cerca de 40.000.

Na quinta-feira, os pedidos semanais de auxílio-desemprego dispararam para uma máxima de quatro anos e meio. Isso pode estar distorcido pela recente paralisação do governo, mas sem dúvida encorajará os pombos do Fed, incluindo Powell. Também adiciona mais uma camada de complexidade ao debate no Fed: a política monetária deve ser calibrada para combater os riscos de desemprego ou de inflação?

* Navios da Oracle e da Cisco se cruzam na noite

As discussões sobre a bolha da IA e as comparações com o boom e a quebra da internet estão em alta novamente, com duas gigantes da era ponto-com voltando às manchetes. As ações da Oracle despencaram até 16% na quinta-feira, registrando sua pior queda diária desde março de 2001, enquanto as ações da Cisco voltaram a ultrapassar os US$ 80 pela primeira vez desde o pico do mercado em março de 2000.

É difícil imaginar outra Cisco hoje em dia, onde uma ação que se tornou um indicador importante do mercado leva quase um quarto de século para revisitar o pico da sua bolha. E, de certa forma, a Oracle se comportou como uma ação meme este ano – subindo 36% em um único dia, mais que dobrando de valor no acumulado do ano e, em seguida, despencando 50% em poucos meses. A trajetória da IA no próximo ano promete ser uma verdadeira montanha-russa.

Powell aposta alto no aumento da produtividade para resgatar o Fed encurralado.

O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, admitiu na quarta-feira (link) que ainda não há um caminho "sem riscos" para o banco central (link) enquanto busca reduzir a inflação teimosamente alta, ao mesmo tempo que apoia um mercado de trabalho cada vez mais fragilizado. Mas ele sugeriu que o Fed poderia ter uma "carta na manga": maior produtividade.

Em declarações à imprensa após o Fed reduzir sua taxa de política monetária em 25 pontos-base e publicar suas projeções econômicas revisadas, Powell indicou que a produtividade pode ser a solução para o problema do crescimento sólido, da inflação persistente e do mercado de trabalho fraco.

Alta produtividade significa que os trabalhadores produzem mais por hora. Isso mantém os custos unitários de mão de obra sob controle e, portanto, a inflação, além de contribuir para um maior crescimento salarial, do poder de compra e da atividade econômica em geral.

Esse é um fator importante por trás da perspectiva mais otimista dos dirigentes do Fed para 2026 e da expectativa de apenas mais um corte de 0,25 ponto percentual na taxa de juros no próximo ano.

Em setembro, os responsáveis políticos elevaram a sua projeção mediana de crescimento do PIB para 2026 de 1,8% para 2,3%, ao mesmo tempo que reduziram a previsão de inflação geral de 2,6% para 2,4%. Powell afirmou que quase metade da revisão para cima da previsão de crescimento reflete uma reaceleração da atividade após a paralisação do governo, mas que grande parte também se deve à elevada produtividade.

E isso não se deve apenas à inteligência artificial. Powell afirmou que a elevada taxa de produtividade da economia dos EUA, em torno de 2% nos últimos vários anos, é anterior ao recente boom da IA. Mas a nova tecnologia está ajudando.

"Não existe um caminho sem riscos para a política monetária", disse Jeffrey Roach, economista-chefe da LPL Financial, ecoando Powell, "mas parece que o comitê está apostando em maior produtividade, o que implica um crescimento mais forte apesar da menor criação de empregos."

APOSTAR NO CAVALO ERRADO?

Mas existem problemas potenciais com a história da produtividade.

Em primeiro lugar, confiar nisso como uma solução milagrosa é uma aposta arriscada, tanto porque a produtividade é notoriamente difícil de prever – ou mesmo para medir adequadamente – e porque ainda é muito cedo para dizer qual será o impacto econômico da IA.

Como alertou um relatório recente do Instituto de Finanças Internacionais, "se a adoção da IA permanecer concentrada em um pequeno grupo de hiperescaladores e empresas especializadas, os retornos provavelmente atingirão um patamar estável, tornando o crescimento geral vulnerável quando o atual ciclo de investimentos atingir seu pico".

Além disso, o outro lado da moeda do impacto positivo da IA na produtividade pode ser a perda massiva de empregos. Isso poderia gerar "implicações sociais e no mercado de trabalho para as quais não temos ferramentas", disse Powell.

Em segundo lugar, uma produtividade sustentada mais elevada implica um crescimento mais rápido e, portanto, uma taxa de juro neutra mais alta, ou "r-star". Essa é a taxa de juros neutra que não estimula nem restringe a atividade quando a economia está operando em pleno emprego com inflação estável.

Powell afirmou que a política monetária está agora em uma faixa amplamente neutra, com as taxas de juros reduzidas em 175 pontos-base desde setembro do ano passado. Mas, se houver um aumento de produtividade em curso e o crescimento potencial for maior, o r-star e a taxa de fundos federais também deverão subir.

Nesse cenário, a política atual pode ser, na verdade, muito frouxa.

"Sim, em condições normais, mas nem tudo está igual", disse Powell quando questionado sobre o assunto na quarta-feira. "Há muitos fatores que influenciam em diferentes direções qual seria a taxa neutra."

As estimativas para o r-star (link), uma cifra teórica, são compreensivelmente variadas. Dois modelos amplamente acompanhados, cocriados pelo presidente do Fed de Nova Iorque, John Williams, estimam o r-star em 1,37% ou 0,84% no final de junho. A projeção mediana de longo prazo dos membros do Fed para o r-star é de cerca de 1%.

A produtividade pode dar ao Fed alguma folga. Powell indicou que o Fed fará uma pausa para avaliar os dados que estão por vir antes de determinar seu próximo passo. Os mercados futuros de taxas de juros acreditam nele e não estão precificando totalmente outro corte de juros até junho.

"Eles estão acreditando na história da produtividade proporcionada pela IA. Essa é a única interpretação possível", disse David Kelly, estrategista-chefe global da JP Morgan Asset Management.

É claro que, se essa história não se concretizar, Powell e seu sucessor terão muito trabalho pela frente em 2026.

O que poderá movimentar os mercados amanhã?

• Inflação na Índia (novembro)

• Inflação na Alemanha (novembro, final)

• Produção industrial do Reino Unido (outubro)

• Comércio dos EUA (setembro)

• Entre os membros do Fed dos EUA que farão discursos estão a presidente do Fed da Filadélfia, Anna Paulson, a presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, e o presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee.

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As opiniões expressas são da autoria do autor. Elas não refletem as opiniões da Reuters News, que, de acordo com os link, está comprometida com a integridade, a independência e a ausência de preconceito.