ROI-O ciclo global de flexibilização monetária dos bancos centrais chegou ao fim: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 10 Dez (Reuters) - O cenário global das taxas de juros está repentinamente parecendo muito menos benigno do que há apenas algumas semanas, sugerindo que 2026 poderá ser muito mais volátil do que os investidores previam.

Comentários desta semana da Governadora do Reserve Bank of Australia, Michele Bullock (link) e de Isabel Schnabel, membro do Conselho do Banco Central Europeu (link), sinalizando que seu próximo passo poderia ser o aumento das taxas de juros, têm trazido à tona, de forma bastante nítida, a tendência agressiva que surgiu recentemente entre os principais bancos centrais.

As declarações de Bullock pegaram os mercados de surpresa, enquanto as de Schnabel foram menos surpreendentes. Mas, juntas, elas sublinham um ambiente de política monetária muito mais desafiador no próximo ano - os custos de empréstimo provavelmente aumentarão.

O fio condutor comum é a inflação, que permanece teimosamente acima da meta em muitas economias desenvolvidas, enquanto o crescimento ainda se mantém, em sua maioria, sólido.

A questão agora é se o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, enviará sinais semelhantes na quarta-feira com um chamado "corte hawkish" – uma queda nas taxas de juros combinada com uma orientação mais rigorosa.

PIVÔ FALCÃO

Uma análise das expectativas de mercado para as taxas de juros dos bancos centrais do G10 mostra que apenas três – o Fed, o Banco da Inglaterra e o Norges Bank – devem reduzir as taxas no próximo ano, com o Fed reduzindo-as em 75 pontos-base e os outros dois em 50 pontos-base.

Agora, espera-se que o Banco do Canadá e o RBA (Reserve Bank of Australia) aumentem as taxas de juros em cerca de 35 e 50 pontos-base no próximo ano, respectivamente. Há poucas semanas, considerava-se mais provável que houvesse cortes nas taxas de juros em ambos os países do que aumentos.

O que explica essa guinada?

Muitos dos principais bancos centrais encontram-se numa posição bastante incomum, tendo acabado de realizar o ciclo de cortes de juros mais rápido fora de uma recessão em décadas. No caso do Fed, isso ocorre desde meados da década de 1980, enquanto o BCE nunca havia flexibilizado sua política monetária de forma tão agressiva na ausência de uma contração econômica, segundo analistas do Deutsche Bank.

A história mostra que, como era de se esperar, um afrouxamento monetário rápido sem recessão muitas vezes leva a uma forte reaceleração da atividade econômica, especialmente se os cortes nas taxas de juros forem acompanhados de estímulos fiscais, abrindo caminho para um retorno mais rápido do que o previsto ao aumento das taxas. É possível que seja isso que veremos no próximo ano.

"Os bancos centrais estão caminhando na corda bamba neste momento", escreveu Jim Reid, do Deutsche Bank, na terça-feira.

É claro que as chances de o Fed aumentar as taxas de juros em breve são baixas. Mas, considerando o cenário internacional, não é algo que possa ser completamente descartado para 2026, afirma Reid.

ABALAR A COMPLACÊNCIA DO MERCADO

À medida que os investidores reavaliam o panorama global dos bancos centrais, as moedas e os títulos podem ficar particularmente vulneráveis, especialmente com a volatilidade nesses mercados tão baixa no momento.

O índice "MOVE", uma medida da volatilidade implícita no mercado de títulos do Tesouro dos EUA, caiu na semana passada para o nível mais baixo em quatro anos, enquanto nesta semana um índice de volatilidade implícita em seis das principais moedas em relação ao dólar norte-americano atingiu seu nível mais baixo desde julho do ano passado.

Uma provável implicação de uma postura mais agressiva por parte dos bancos centrais do G10 é uma renovada pressão de venda sobre o iene japonês.

Há muito tempo que o consenso do mercado é que o Banco do Japão aumentará as taxas de juros em 2026, mas a expectativa era de que poucos dos seus pares do G10 seguiriam o exemplo, ajudando a sustentar a moeda em declínio.

Uma postura global mais agressiva complicaria significativamente a política do Banco do Japão e correria o risco de levar o iene de volta a mínimas históricas recentes, em torno de 162 por dólar, aumentando o espectro de uma intervenção do Ministério das Finanças no mercado cambial. Atualmente, o iene não está muito longe desse patamar.

Outra possível consequência é a desvalorização das moedas dos mercados emergentes. Isso porque, mantidas as demais condições, se as taxas de juros estiverem subindo globalmente, os investidores serão atraídos pela segurança e pelos retornos cada vez mais tentadores das moedas das economias desenvolvidas.

Entretanto, muitos mercados de títulos ao redor do mundo começaram a ficar instáveis, liderados, mais uma vez, pelo Japão. Forte venda de Títulos do Governo Japonês (JGBs) fez com que os rendimentos de longo prazo disparassem para níveis historicamente altos.

Mas os JGBs não estão sozinhos. O rendimento dos títulos australianos de 10 anos subiu 70 pontos-base desde o final de outubro, o rendimento dos títulos alemães com vencimento em 30 anos atingiu o maior patamar em 14 anos na terça-feira, e o rendimento dos títulos canadenses com vencimento em 10 anos subiu 35 pontos-base em pouco mais de uma semana.

Com o ano chegando ao fim, há uma espécie de paradoxo nos mercados de câmbio e de títulos. Os investidores estão nervosos, mas a volatilidade é baixa. A perspectiva de um ciclo global de aumento das taxas de juros no próximo ano pode em breve resolver essa situação.

(As opiniões aqui expressas são do autor, colunista da Reuters.)

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