DIA DE NEGOCIAÇÃO-Vigília nervosa do Fed está quase no fim

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 9 Dez (Reuters) - As ações dos EUA (link), os títulos e o dólar (link) se mantiveram relativamente estáveis na terça-feira, com os investidores se preparando para a decisão de política do Federal Reserve (link) na quarta-feira, enquanto os comentários surpreendentemente hawkish da governadora do banco central da Austrália (link) abalaram os mercados daquele país.

Mais sobre isso a seguir. Em minha coluna de hoje, analiso um possível curinga do Fed (link) na quarta-feira - compras de títulos em larga escala de US$ 45 bilhões por mês para garantir que as reservas bancárias permaneçam amplas e que não haja risco de congelamento do mercado de recompra e aumento das taxas interbancárias como ocorreu em setembro de 2019.

Se você tiver mais tempo para ler, aqui estão alguns artigos que recomendo para ajudá-lo a entender o que aconteceu nos mercados hoje.

1. Como os chips de IA da China se comparam ao H200 da Nvidia (link)

2. As vagas de emprego nos EUA aumentam um pouco depois de crescerem em setembro; menos trabalhadores deixam seus empregos (link)

3. O Fed enfrenta um 2026 turbulento com o fim do mandato de Powell e o teste de independência (link)

4. O "bom lugar" do BCE se transformará em flexibilização passiva? Mike Dolan (link)

5. O governador do BOJ, Ueda, diz que os aumentos nas taxas de juros de longo prazo são "um tanto rápidos (link)
   
   

Principais movimentos do mercado de hoje

• AÇÕES: Wall Street pouco mudou, Dow tem desempenho inferior. Europa (link) mista, Ásia em sua maior parte em baixa.

• SETORES/AÇÕES: Os setores industrial e de saúde dos EUA foram os que mais caíram; o setor de energia foi o que mais subiu, embora o petróleo tenha caído. JPMorgan (link) -4,7%, Nvidia (link) -0,3%; Newmont Corporation +5,7%, Warner Bros (link) +3,8%.

• CÂMBIO: AUD o grande vencedor do G10 FX com o RBA hawkish, JPY o maior perdedor após os comentários do governador do BOJ, Ueda (link).

• TÍTULOS: O rendimento australiano de 10 anos atinge 4,77%, o maior em dois anos; os rendimentos alemães de longo prazo são os maiores em 14 anos. Os títulos do Treasury dos EUA apresentam desempenho superior.

• COMMODITIES/METAIS: Prata (link) atinge US$ 60 pela primeira vez, petróleo (link) cai cerca de 1%.

Pontos de discussão de hoje

Os falcões das taxas globais mostram suas garras...

Os sinais dos principais bancos centrais estão, de modo geral, se tornando mais agressivos, com a Governadora do RBA, Michele Bullock, e a Membro do Conselho do BCE, Isabel Schnabel, tornando-se nesta semana as mais recentes formuladoras de políticas a sinalizar que o fim do ciclo de flexibilização global está à vista.

Um "corte hawkish" do Fed na quarta-feira também é amplamente esperado. Se isso acontecer, os rendimentos dos títulos dos EUA e de outros países poderão acelerar sua recente alta e entrar em novas faixas mais altas, preparando o terreno para mercados mais voláteis no início do novo ano.

*... Os falcões da segurança dos EUA mostram o que têm

As ações da Nvidia reverteram um aumento de 2% nas negociações pré-mercado e fecharam em baixa na terça-feira, após forte oposição à decisão da administração Trump de permitir que a Nvidia envie seu segundo chip de IA mais avançado para a China.

O presidente Donald Trump disse na segunda-feira que permitiria as vendas do H200 para a China. Os EUA cobrariam uma taxa de 25% sobre essas vendas, e a AMD e a Intel também obteriam aprovação para vender chips semelhantes no país. Mas os defensores da linha dura da China e os parlamentares democratas criticaram a medida, dizendo que Pequim poderia aproveitar a tecnologia para sobrecarregar suas forças armadas e, por fim, falir e substituir a Nvidia.

Elogio da duração

A venda de títulos de 10 anos pelo Treasury dos EUA, no valor de US$ 39 bilhões, na terça-feira, foi um lembrete de que o apetite pela dívida soberana dos EUA continua forte e generalizado em toda a base de investidores. Pelo preço certo, é claro.

De acordo com a Exante Data, a relação oferta/cobertura de 2,55 foi uma das mais altas dos últimos 50 leilões. A demanda do usuário final, que combina lances indiretos e diretos, também ficou bem acima da média - o aumento do rendimento de 10 anos nesta semana, que atingiu a máxima de três meses de 4,19%, foi claramente considerado atraente.

O Fed pode surpreender o mercado com uma farra de compras de títulos do Treasury

Espera-se que o Federal Reserve (link) reduza as taxas de juros na quarta-feira, mas se o presidente Jerome Powell quiser dar aos mercados uma surpresa adicional no feriado, aqui está uma opção: cerca de US$ 45 bilhões em compras mensais de títulos de curto prazo.

Essa é a previsão fora do consenso dos estrategistas de taxas do Bank of America. Eles concordam que é provável uma redução de um quarto de ponto percentual na faixa da meta de fundos do Fed para 3,50% a 3,75%. Eles também acham que o Fed anunciará que começará a comprar grandes quantidades de títulos do Treasury em janeiro para manter reservas "amplas" no sistema bancário e evitar o tipo de crise de liquidez que congelou os mercados monetários em setembro de 2019.

As reservas bancárias atingiram o pico de US$ 4,27 trilhões em 2021 e, recentemente, caíram para US$ 2,83 trilhões.

Para deixar claro, essas chamadas "Compras de Gerenciamento de Reservas" (RMP) não seriam uma flexibilização quantitativa.

Isso se refere às compras de títulos públicos pelo banco central para reduzir os rendimentos de prazos mais longos e estimular os empréstimos. Crucialmente, o QE é normalmente conduzido em uma economia em que a deflação é uma ameaça maior do que a inflação e quando as taxas de juros estão em zero ou próximas a zero.

A operação de RMP prevista pelo BofA não atende a nenhum desses critérios. Ela seria projetada para gerenciar a liquidez do mercado monetário, garantindo que o encanamento do mercado interbancário não fique subitamente entupido e coloque em risco o funcionamento do sistema financeiro.

No entanto, o Fed se exporia a acusações de seus críticos de que, independentemente do nome, essa é apenas a mais recente onda de loucura de impressão de dinheiro que poderia acelerar a marcha rumo ao aumento da inflação e à desvalorização da moeda.

Porém, dada a preocupação constante com o aperto da liquidez no mercado de operações compromissadas e um aumento acentuado na emissão de títulos do Treasury pela administração do presidente Donald Trump, (link), esse é um presente de fim de ano que tanto os mercados quanto a Casa Branca podem ficar felizes em receber.

"CERTEZA E CONFIANÇA"

Esse plano não sairia do campo esquerdo. A maioria dos observadores do Fed já espera que o banco central comece a comprar títulos de curto prazo no primeiro semestre do próximo ano, e o Fed já anunciou em outubro que redirecionará os recursos de seus títulos hipotecários vencidos (MBS) para títulos de curto prazo. Os analistas estimam que os reinvestimentos de MBS totalizarão cerca de US$ 15 bilhões por mês.

Mas a previsão do BofA é notável tanto pelo momento quanto pelo tamanho das compras previstas. O volume de US$ 45 bilhões se somaria aos reinvestimentos de MBS, o que significa que o Fed logo estaria comprando cerca de US$ 60 bilhões em títulos por mês.

Isso dará aos participantes do mercado "certeza e confiança" de que as reservas permanecerão "amplas", de acordo com Mark Cabana, estrategista de taxas do BofA, que trabalhou anteriormente na mesa de operações do Fed de Nova York.

Ninguém sabe exatamente quão baixas as reservas podem ficar antes de desencadear uma crise de liquidez e um aumento nos custos de empréstimos interbancários. Mas, em setembro de 2019, elas estavam em torno de US$ 1,4 trilhão, o que representava aproximadamente 6,5% do PIB na época.

Padhraic Garvey, do ING, também avalia que o Fed poderia anunciar que aumentará as reservas bancárias aumentando as compras de títulos de curto prazo provenientes da rolagem de MBS.

Como observa Garvey, se o Fed quiser manter o balanço patrimonial estável como proporção do PIB, ele terá de se expandir novamente no mesmo ritmo do crescimento nominal do PIB. Portanto, se o PIB nominal estiver crescendo de 3 a 5%, as reservas bancárias precisariam aumentar a essa taxa, o que equivaleria ao Fed comprar cerca de US$ 20 a 30 bilhões em títulos por mês.

O ENCOLHIMENTO DO BALANÇO PATRIMONIAL DO FED

O Fed certamente tem espaço para expandir seu balanço patrimonial, especialmente na extremidade ultracurta do espectro de vencimentos. O balanço patrimonial do banco central está em torno de US$ 6,5 trilhões, abaixo do pico de US$ 9 trilhões em 2022. Como parcela do PIB, que é a medida mais relevante, está agora em torno de 22%, abaixo do pico de 35% também em 2022, e o menor valor desde abril de 2020.

Talvez mais importante, as letras representam apenas cerca de 16% do balanço patrimonial do Fed, praticamente o mesmo nível de antes da crise do mercado de recompra de setembro de 2019.

Outro corte de 25 pontos-base na taxa na quarta-feira não seria uma surpresa para ninguém. Se houver fogos de artifício na decisão política do Fed, é mais provável que eles estejam no balanço patrimonial.

O que pode movimentar os mercados amanhã?

• Inflação do produtor e do consumidor da China (Novembro)

• Índice tankan do Japão (Dezembro)

• Inflação no atacado do Japão (Novembro)

• Entrevista da presidente do BCE, Christine Lagarde, ao FT

• Inflação do Brasil (Novembro)

• Decisão sobre a taxa de juros do Brasil

• Decisão sobre a taxa de juros do Canadá

• Decisão sobre a taxa de juros dos EUA

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As opiniões expressas são de responsabilidade do autor. Elas não refletem as opiniões da Reuters News, que, de acordo com os Princípios de Confiança (link), está comprometida com a integridade, independência e isenção de preconceitos.