ROI-Fed pode surpreender mercado com onda de compras de títulos do Tesouro: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 9 Dez (Reuters) - O Federal Reserve (link) é amplamente esperado que reduza as taxas de juros na quarta-feira, mas se o presidente Jerome Powell quiser dar aos mercados uma surpresa adicional neste período de festas, aqui está uma opção: cerca de US$ 45 bilhões em compras mensais de títulos de curto prazo.

Essa é a previsão fora do consenso dos estrategistas de taxas do Bank of America. Eles concordam que uma redução de um quarto de ponto percentual na meta para a taxa de juros de fundos federais do Fed para 3,50%-3,75% é provável. Eles também acreditam que o Fed anunciará em janeiro que começará a comprar grandes quantidades de títulos do Tesouro para manter reservas "amplas" no sistema bancário e evitar o tipo de crise de liquidez que congelou os mercados monetários em setembro de 2019.

As reservas bancárias atingiram o pico de US$ 4,27 trilhões em 2021 e, recentemente, caíram para um mínimo de US$ 2,83 trilhões.

Para que fique claro, essas, as chamadas "Compras de Gestão de Reservas" (RMP), não seriam uma flexibilização quantitativa.

Isso se refere às compras de títulos do governo pelo banco central para reduzir os rendimentos de longo prazo e estimular o crédito. É crucial destacar que o QE geralmente é realizado em uma economia onde a deflação representa uma ameaça maior do que a inflação e quando as taxas de juros estão em ou próximas de zero.

A operação RMP que o Bank of America prevê não atende a nenhum desses critérios. Ela seria projetada para gerenciar a liquidez do mercado monetário, garantindo que a infraestrutura do mercado interbancário não entre em colapso repentinamente e coloque em risco o funcionamento do sistema financeiro.

No entanto, o Fed se exporia a acusações de seus inúmeros críticos de que, independentemente do nome, esta é apenas a mais recente onda de impressão desenfreada de dinheiro que poderia acelerar a marcha rumo a uma inflação mais alta e à desvalorização da moeda.

Mas, dada a preocupação contínua com o aperto da liquidez no mercado de recompra e o forte aumento na emissão de títulos do Tesouro pela administração do presidente Donald Trump (link), este é um presente de Natal que tanto os mercados quanto a Casa Branca ficariam felizes em receber.

'CERTEZA E CONFIANÇA'

Esse plano não seria totalmente inesperado. A maioria dos analistas do Fed já espera que o banco central comece a comprar títulos no primeiro semestre do próximo ano, e o Fed já havia anunciado em outubro que redirecionaria os recursos provenientes do vencimento de seus títulos lastreados em hipotecas (MBS) em títulos. Analistas estimam que os reinvestimentos em MBS totalizarão cerca de US$ 15 bilhões por mês.

Mas a previsão do Bank of America é notável tanto pelo momento quanto pelo tamanho das compras previstas. Os US$ 45 bilhões seriam adicionados aos reinvestimentos em títulos lastreados em hipotecas (MBS), o que significa que o Fed em breve estaria comprando cerca de US$ 60 bilhões em títulos por mês.

Isso proporcionará aos participantes do mercado "certeza e confiança" de que as reservas permanecerão "amplas", de acordo com Mark Cabana, estrategista de taxas do Bank of America, que trabalhou anteriormente na mesa de operações do Fed de Nova York.

Ninguém sabe exatamente o quão baixas as reservas podem ficar antes de desencadear uma crise de liquidez e um aumento acentuado nos custos de empréstimos interbancários. Mas em setembro de 2019, esse valor girava em torno de US$ 1,4 trilhão, o que representava aproximadamente 6,5% do PIB na época.

Padhraic Garvey, do ING, também acredita que o Fed poderá anunciar um aumento nas reservas bancárias, ampliando as compras de títulos lastreados em hipotecas (MBS).

Como Garvey observa, se o Fed quiser manter o balanço patrimonial estável em relação ao PIB, ele terá que, em última análise, expandir suas reservas no mesmo ritmo de crescimento do PIB nominal. Portanto, se o PIB nominal estiver crescendo a uma taxa de 3% a 5%, as reservas bancárias precisariam aumentar nessa mesma proporção, o que equivaleria ao Fed comprar cerca de US$ 20 a 30 bilhões em títulos por mês.

O BALANÇO PATRIMONIAL ENCOLHENDO DO FED

O Fed certamente tem espaço para expandir seu balanço patrimonial, especialmente no segmento de curtíssimo prazo. O balanço do banco central está em torno de US$ 6,5 trilhões, abaixo do pico de US$ 9 trilhões em 2022. Como percentual do PIB, que é a medida mais relevante, está agora em torno de 22%, abaixo do pico de 35% também em 2022, e o menor desde abril de 2020.

Talvez ainda mais importante, os títulos do Tesouro representam apenas cerca de 16% do balanço patrimonial do Fed, aproximadamente o mesmo nível de antes da crise do mercado de recompra de setembro de 2019.

Um corte de 25 pontos-base nas taxas de juros na quarta-feira não seria surpresa para ninguém. Se houver alguma surpresa impactante decorrente da decisão de política monetária do Fed, é mais provável que seja no balanço patrimonial.

(As opiniões aqui expressas são de autoria do autor, colunista da Reuters.)

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