DIA DE NEGOCIAÇÃO-Pedidos de auxílio-desemprego ofuscam perspectivas do Fed

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 4 Dez (Reuters) - Wall Street (link) Os três principais índices apresentaram pouca variação na quinta-feira, enquanto o dólar e os rendimentos dos títulos do Tesouro subiram, após um indicador do mercado de trabalho dos EUA surpreendentemente forte levantar dúvidas sobre o quanto o Fed reduzirá as taxas de juros no próximo ano.

Mais sobre isso abaixo. Na minha coluna de hoje, analiso o consumidor norte-americano. Segundo algumas métricas, as taxas de inadimplência (link) estão preocupantemente altas, à medida que a crise de acessibilidade se agrava. Mas outras métricas mostram que estão baixas, estabilizando ou até mesmo caindo. Talvez o copo esteja meio cheio, e não meio vazio.

Se você tiver mais tempo para ler, aqui estão alguns artigos que recomendo para ajudar a entender o que aconteceu nos mercados hoje.

1. Será que a IA pode quebrar uma tendência de 150 anos sem superaquecer a economia?: Mike Dolan (link)

2. O enigma da avaliação das grandes empresas de tecnologia reside no fluxo de caixa. (link)

3. BOJ vence o primeiro confronto com Takaichi - o que vem a seguir é menos certo. (link)

4. O iene japonês fraco é uma bomba-relógio: Stephen Jen (link)

5. EXCLUSIVO - Bancos estatais chineses absorvem dólares para frear a valorização do iuan, dizem fontes. (link)
   
   

Principais movimentos do mercado hoje

• AÇÕES: Wall Street praticamente estável, Russell 2000 supera as expectativas novamente - atinge nova máxima de fechamento, agora com alta de 10% nas últimas duas semanas. Índices japoneses sobem cerca de 2%, Nikkei atinge máxima de três semanas, TOPIX alcança recorde histórico.

• SETORES/AÇÕES: Seis setores dos EUA caem, cinco sobem. Tecnologia e indústria +0,5%; bens de consumo essenciais e saúde -0,7%. Dollar General (link) +14%, Meta (link) +3,4%, Intel (link) -7,5%.

• FX: O dólar (link) recupera-se e fecha em alta, mas não antes de atingir a mínima em 3 semanas em relação ao iene, a mínima em 6 semanas em relação à libra esterlina e a mínima em 5 semanas em relação a uma cesta de moedas.

• BÔNUS: Os rendimentos dos títulos do Tesouro norte-americano subiram até 5 pontos-base. Os rendimentos dos títulos do governo japonês atingiram novas máximas, mas os rendimentos dos títulos de 30 anos recuaram após um leilão sólido.

• COMMODITIES/METAIS: Petróleo (link) +1%, prata -2,5%, maior queda em 3 semanas.

Tópicos de discussão de hoje

China mostra sua força na fixação do câmbio

O iuan chinês tem apresentado uma valorização expressiva recentemente, atingindo a maior cotação em 14 meses em relação ao dólar e aproximando-se da marca de 7,00 por dólar. No entanto, essa impressionante alta não deve ser confundida com uma disposição de Pequim em deixá-la sem controle.

Na quinta-feira, a taxa de câmbio diária do Banco Popular da China (PBOC) estava 179 pontos-base abaixo da estimativa da Reuters — o maior desvio negativo desde que os dados começaram a ser coletados, em novembro de 2022. E, como a Reuters noticiou com exclusividade, os bancos estatais têm comprado dólares, mas utilizando uma estratégia de intervenção diferente. Pequim ainda está no controle da situação.

O jogo dos pedidos

O número de norte-americanos que entraram com novos pedidos de auxílio-desemprego caiu para 191 mil na semana passada, o menor nível desde setembro de 2022. Em contraste com a queda inesperada nos empregos do setor privado, divulgada pela ADP no início desta semana, isso sugere que o mercado de trabalho está se mantendo bem.

Isso é histórico. Como observa o economista Phil Suttle, esta é apenas a nona vez desde 1970 que os pedidos iniciais semanais de seguro-desemprego caíram abaixo de 200.000. E os 191.000 pedidos atuais representam uma parcela muito menor da força de trabalho do que no passado. Será que este cenário indica um mercado de trabalho que precisa de mais cortes nas taxas de juros?

A divergência no Fed

A menos que haja uma surpresa extraordinária e positiva nos dados de inflação do PCE de setembro, divulgados na sexta-feira, é quase certo que o Fed cortará as taxas de juros novamente na próxima semana. Mas a divisão de opiniões e o número de votos dissidentes atrairão mais atenção do mercado do que a própria decisão.

Não houve uma votação unânime no FOMC desde junho, e houve mais votos dissidentes em 2025 do que em qualquer outro ano desde 1993. O FOMC não teve três ou mais votos dissidentes em uma reunião desde 2019, e isso aconteceu apenas nove vezes desde 1990. Uma divisão de 7 a 5 na próxima semana tornaria as próximas reuniões muito interessantes, especialmente com a entrada de mais presidentes regionais do Fed com postura mais conservadora no conselho em 2026.

Inadimplência do consumidor nos EUA: o copo está meio cheio

Anos de altos custos de empréstimo e inflação persistente geraram uma crise de acessibilidade nos Estados Unidos, mas alguns dados sobre inadimplência do consumidor sugerem que o cenário econômico pode não ser tão sombrio.

Hoje em dia, muito se fala da chamada economia em "formato de K": os ricos prosperam enquanto o resto da população mal sobrevive. Os defensores dessa narrativa costumam apontar para os milhões de consumidores que lutam para pagar suas dívidas, sejam elas de cartão de crédito, financiamento de carro, empréstimos estudantis ou outros.

Se o mercado de trabalho continuar a enfraquecer, argumentam, os rendimentos serão comprimidos, a inadimplência aumentará e o crescimento econômico abrandará. No pior cenário, a economia poderá entrar em recessão declarada.

Com a taxa de desemprego no nível mais alto dos últimos quatro anos e em ascensão, este é um argumento convincente, especialmente agora que a desaceleração nas contratações ameaça se transformar em demissões em massa.

E é verdade que, segundo alguns indicadores, as taxas de inadimplência do consumidor estão "elevadas", como observa o Fed de Nova York. Mas, segundo outros, elas estão baixas ou se estabilizando após a alta constante que se seguiu à pandemia.

"O endividamento das famílias e os custos de serviço da dívida permanecem baixos em comparação com os padrões históricos, e as taxas de inadimplência de cartões de crédito continuaram a se estabilizar até o terceiro trimestre de 2025", escreveu o economista Joseph Briggs, do Goldman Sachs, na segunda-feira.

De fato, em termos agregados, os pagamentos do serviço da dívida das famílias como percentagem do rendimento pessoal disponível estabilizaram-se nos últimos trimestres em pouco mais de 11%. Este valor é inferior ao registado imediatamente antes da recessão provocada pela Covid-19 e, mais importante ainda, também está abaixo dos níveis que antecederam imediatamente as três recessões anteriores, remontando a 1990.

Somando isso à probabilidade de queda das taxas de juros e estímulos fiscais no próximo ano, a perspectiva para o consumidor norte-americano — e, por extensão, para a economia — pode ser mais promissora do que se temia, mesmo na faixa de renda mais baixa.

Mérito a quem merece.

A dívida total de cartões de crédito nos Estados Unidos gira em torno de US$ 1,23 trilhão, aproximadamente um quarto dos US$ 5,09 trilhões da dívida total das famílias. E as taxas de juros dos cartões de crédito estão entre as mais altas de todos os custos de empréstimo, com a taxa média anual atualmente bem acima de 20%.

No entanto, a inadimplência nos cartões de crédito está diminuindo. No final de setembro, a taxa agregada estava em 2,98%, segundo dados do Fed, abaixo dos 3,22% registrados em junho do ano passado, o maior índice desde 2011.

Analisando mais a fundo, há sinais encorajadores até mesmo para os deciles de renda mais baixos, afirma John Silvia, presidente-executivo e fundador da consultoria Dynamic Economic Strategy. Excluindo os 100 maiores bancos, que normalmente atendem consumidores mais ricos, as taxas de inadimplência de cartões de crédito nos demais cerca de 4.000 bancos comerciais dos EUA estão abaixo de 7%, uma queda em relação ao pico de quase 8% registrado há alguns anos, constata ele.

"A inadimplência nos cartões de crédito é um indicador sensível do ciclo de crédito", diz Silvia. "Do ponto de vista de um pequeno banco, não há problema imediato – crescimento econômico estável, aumento dos preços dos imóveis e rendimentos mais baixos dos títulos do Tesouro de dois anos são todos positivos."

É importante destacar que taxas de juros mais baixas também parecem estar no horizonte, com o Federal Reserve provavelmente retomando seu ciclo de flexibilização monetária na próxima semana. Isso obviamente beneficiará os mais ricos, impulsionando ainda mais os preços dos ativos, mas também deverá ajudar todos os tomadores de empréstimos, reduzindo, em certa medida, os custos do serviço da dívida.

ACOMPANHE O CRESCIMENTO SALARIAL

O crescimento da renda é crucial para conter a inadimplência, é claro, e nesse aspecto os sinais são razoavelmente encorajadores, pelo menos por enquanto. De acordo com o Fed de Atlanta, o crescimento médio anual dos salários nominais ainda está acima de 4% e, portanto, ainda é positivo em termos reais.

Sem dúvida, a inflação permanece elevada, a criação de empregos diminuiu e é possível encontrar contra-argumentos convincentes sobre a saúde do consumidor na enorme quantidade de dados sobre dívidas e inadimplência.

Por exemplo, a inadimplência em empréstimos estudantis aumentou drasticamente após o término da moratória de 12 meses sobre os pagamentos, no final do ano passado. Esses empréstimos totalizam US$ 1,65 trilhão, cerca de um terço de toda a dívida familiar não hipotecária, e o fardo está se tornando cada vez mais pesado.

Se o mercado de trabalho piorar, o cenário da dívida certamente se agravará. Mas, no momento, há motivos para um otimismo cauteloso de que os consumidores norte-americanos estão honrando suas dívidas, e o pior pode até já ter passado.

O que poderá movimentar os mercados amanhã?

• Gastos familiares no Japão (outubro)

• Índia (link) decisão da taxa de juros

• Encomendas industriais da Alemanha (outubro)

• PIB da zona do euro (3º trimestre, revisado)

• Philip Lane, economista-chefe do BCE, fala.

• Emprego no Canadá (novembro)

• Inflação PCE dos EUA

• Expectativas de consumo e inflação da Universidade de Michigan, EUA (dezembro, preliminar)

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As opiniões expressas são da autoria do autor. Elas não refletem as opiniões da Reuters News, que, de acordo com os Princípios de Confiança (link), está comprometida com a integridade, a independência e a ausência de preconceito.