DIA DE NEGOCIAÇÃO-Expectativas do Fed impulsionam rali de risco

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 3 Dez (Reuters) - Ações (link) subiram, enquanto os rendimentos dos títulos do Treasury norte-americano e o dólar caíram na quarta-feira, depois que dados surpreendentemente fracos sobre o emprego no setor privado (link) aumentaram a probabilidade de que o Federal Reserve reduza as taxas de juros novamente na próxima semana.

Mais sobre isso abaixo. Na minha coluna (link) de hoje, analiso a estratégia aparentemente incongruente da China de permitir o fortalecimento de sua moeda e impulsionar as exportações. Há bons motivos para acreditar que ela funcionará.

Se você tiver mais tempo para ler, aqui estão alguns artigos que recomendo para ajudá-lo a entender o que aconteceu nos mercados hoje.

1. A febre da IA está impulsionando uma nova crise global na cadeia de suprimentos. (link)

2. Fundos de hedge dobram a aposta usando alavancagem próxima de níveis recordes na busca por aumentar os retornos. (link)

3. Os cupins Bond, e não os justiceiros, são o grande risco: Mike Dolan (link)

4. Bessent planeja pressionar por exigência de residência para presidentes de bancos regionais do Fed. (link)

5. Os varejistas estão fazendo de tudo para neutralizar a inflação e o impacto das tarifas. (link)
   
   

Principais movimentos do mercado hoje

• AÇÕES: Wall Street em alta, impulsionada pelo índice Russell 2000, que subiu 1,9%. O índice Nikkei do Japão subiu 1%, enquanto o da China caiu. A Europa (link) registrou resultados ligeiramente mistos.

• SETORES/AÇÕES: Apenas dois setores dos EUA registraram queda: serviços públicos e tecnologia. Energia +1,8%, setor financeiro +1,3%. Microchip Technology +12%, Microsoft (link) -2,5%.

• FX: Dólar em baixa, euro (link) atingiu máxima de 7 semanas, libra esterlina (link) a maior ganhadora do G10. Rupia indiana (link) cai ainda mais abaixo de 90 por dólar, o iuan chinês (link) atingiu nova máxima de 14 meses, a 7,06 iuanes por dólar.

• TÍTULOS: Os rendimentos dos títulos do Treasury dos EUA caem após dados fracos do relatório de empregos ADP. Os rendimentos dos títulos de curtíssimo prazo caem acentuadamente, acentuando a inclinação da curva de juros.

• MATÉRIAS-PRIMAS/METAIS: Petróleo (link) em alta devido ao impasse nas negociações de paz na Ucrânia; cobre na LME subiu 3% e atingiu o recorde de US$ 11.540 por tonelada.

Tópicos de discussão de hoje

Rendimentos dos T-Bills despencam

Se os rendimentos dos títulos do Treasury norte-americano de curtíssimo prazo são o melhor indicador das expectativas de juros do Fed no curto prazo, os sinais emitidos agora não poderiam ser mais claros. O rendimento do título de um mês caiu quase 8 pontos-base, ficando abaixo de 3,77% na quarta-feira.

Notavelmente, caiu quase 25 pontos-base desde sexta-feira, o que significa que os operadores de títulos já precificaram integralmente, nos últimos quatro dias, um corte de 0,25 ponto percentual na taxa de juros pelo Fed na próxima semana.

Quando a baixa contratação se transforma em demissão

As expectativas de um corte na taxa de juros pelo Fed na próxima semana vêm se fortalecendo há dias, mas os dados de emprego da ADP divulgados na quarta-feira parecem ter confirmado essa previsão. A queda de 32.000 vagas no setor privado em outubro foi uma surpresa — os economistas esperavam uma leve alta —, marcando o pior mês desde o início de 2023.

Muitos economistas e investidores há tempos menosprezam o relatório da ADP, alegando que ele tem pouca correlação com os dados oficiais mais amplos sobre o número de empregos não agrícolas. Mas, após a paralisação do governo, talvez a ADP seja analisada com mais atenção — e se a baixa contratação se transformar em demissões em massa, Houston, temos um problema.

Resiliência de empresas de pequena capitalização

Após uma alta de 5,5% na semana passada – seu melhor desempenho em mais de um ano – o índice Russell 2000 teve um desempenho ainda melhor na quarta-feira, subindo quase 2%, mais de seis vezes o aumento de 0,3% do índice de referência S&P 500.

Isso pode parecer um pouco surpreendente, visto que a maior parte das 32.000 perdas inesperadas de vagas de emprego da ADP foram relatadas por pequenas empresas. Com os temores de uma bolha da IA persistindo, a rotação para ações de empresas de menor capitalização que ocorreu nos últimos meses pode ter continuidade.

A valorização do iuan não vai frear o boom das exportações chinesas.

O desejo da China de manter seu motor de crescimento das exportações em pleno vapor parece estar em desacordo com a valorização constante de sua moeda. Mas essas tendências podem continuar a coexistir, evidenciando a tênue relação entre a taxa de câmbio de um país e os fluxos comerciais.

O Banco Popular da China impulsionou a valorização do iuan em 3% desde abril, para 7,07 por dólar, seu ponto mais forte em mais de um ano. A expectativa é de que a moeda continue nessa trajetória, com muitos analistas prevendo que o dólar romperá a marca de 7,00 iuanes no próximo ano, talvez chegando a 6,60 iuanes. Isso implicaria uma valorização adicional de 7%, atingindo níveis vistos pela última vez em 2022.

No entanto, uma conclusão clara da reunião de planejamento, ou plenário, da liderança do Partido Comunista em outubro foi a relutância de Pequim em abandonar seu modelo de crescimento voltado para a exportação.

Por um lado, isso faz sentido, visto que a economia doméstica da China ainda enfrenta dificuldades devido ao estouro da bolha imobiliária, à deflação e à fraca demanda. As exportações contribuíram com mais da metade do crescimento do PIB real nos últimos dois anos, segundo o Goldman Sachs.

Mas uma moeda mais forte não deveria tornar os produtos chineses mais caros e, portanto, menos competitivos no mercado global?

Em teoria, sim. Mas, na prática, o iuan robusto certamente não parece estar estancando o fluxo do volume de exportações da China. Brad Setser, pesquisador sênior do Conselho de Relações Exteriores e observador de longa data da China, observa que o volume de exportações chinesas aumentou um total de 40% desde o final de 2019, enquanto as importações cresceram apenas 1%.

ECONOMIAS DE ESCALA

O fato é que os produtos chineses ainda são relativamente baratos. De fato, em termos de taxa de câmbio efetiva real (REER) — que ajusta as diferenças de inflação entre os países — o iuan está aproximadamente no seu nível mais fraco em 15 anos, com uma queda de quase 20% desde o início de 2022 e de quase 50% desde 2012.

A crise imobiliária, a recessão econômica, a fuga de capitais e os diferenciais desfavoráveis nas taxas de juros aceleraram a queda da moeda nos últimos anos, e a maioria dos analistas concorda que ela está substancialmente subvalorizada.

Além disso, a China pode absorver uma valorização cambial moderada devido à sua presença, expertise e domínio nas cadeias de suprimentos globais em diversos setores, como veículos elétricos, painéis solares e baterias. A China não é mais a fábrica mundial de bens de consumo baratos, mas sim uma potência no topo das cadeias de valor econômico, tecnológico e estratégico.

"A enorme dimensão da China é realmente assustadora", diz Marc Chandler, diretor administrativo da Bannockburn Capital Markets e outro observador veterano da China.

Considerando a dimensão da presença da China em muitos setores avançados, quão sensíveis são as suas exportações às flutuações cambiais? Não muito, ao que parece.

Considere a montadora alemã Volkswagen, que investiu bilhões em sua fábrica na cidade chinesa de Hefei. A empresa afirmou no mês passado que um novo modelo de veículo elétrico na China pode custar até 50% menos do que em outros lugares.

Será necessário mais do que uma valorização de 5 a 10% do iuan para realmente afetar esse nível de competitividade.

Câmbio fraco, ligações comerciais

É claro que a taxa de câmbio não é o único, nem mesmo o mais importante, fator que influencia a balança comercial de um país. A demanda interna, o crescimento global, as variações nos preços das commodities e a política comercial também desempenham um papel. E agora, tarifas e outras medidas comerciais precisam ser adicionadas a essa equação.

Tomemos como exemplo a Suíça. O franco suíço encontra-se atualmente próximo do seu nível mais forte em 15 anos, com base na taxa de câmbio real efetiva (REER). Mesmo assim, a Suíça continua a registar um excedente comercial substancial, que ultrapassou os 10% do PIB em cada um dos últimos três anos civis.

Por outro lado, temos o Japão. O iene está em queda há anos e atualmente se encontra próximo de seus níveis mais baixos de todos os tempos em termos de taxa de câmbio real efetiva (REER), embora o país tenha registrado superávit comercial todos os anos nos últimos cinco anos.

Ao que tudo indica, Pequim dará continuidade à sua estratégia de valorização cambial controlada, o que, pelo menos marginalmente, deverá ajudar a amenizar as tensões comerciais latentes com Washington e a desviar as críticas de nações concorrentes na Ásia de que a China está a impor a sua influência nos seus mercados.

No entanto, em última análise, "impor sua influência" é exatamente o que a China deseja fazer - e um iuan mais forte não deve impedi-la.

O que poderá movimentar os mercados amanhã?

• Comércio da Austrália (outubro)

• Vendas no varejo da zona do euro (outubro)

• O vice-presidente do BCE, Luis de Guindos, o membro do conselho Piero Cipollone e o economista-chefe Philip Lane discursam em eventos separados.

• PIB do Brasil (3º trimestre)

• Comércio do Canadá (setembro)

• PMI do Canadá (novembro)

• Pedidos semanais de auxílio-desemprego nos EUA

• Bens duráveis dos EUA (setembro)

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As opiniões expressas são do autor. Elas não refletem as opiniões da Reuters News, que, de acordo com os Princípios de Confiança (link), está comprometida com a integridade, a independência e a ausência de preconceito.