ROI-A ilusão de porto seguro do iene japonês se desfaz: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 19 Nov (Reuters) - As condições estão propícias para uma forte valorização do iene japonês, considerado um porto seguro, com a queda generalizada do mercado de ações global gerando volatilidade em diversas classes de ativos. No entanto, a moeda japonesa está caindo rapidamente, colocando em xeque seu papel histórico como refúgio preferido para investidores receosos.

O iene caiu esta semana para a mínima em 10 meses em relação ao dólar e para o nível mais baixo de sempre em relação ao euro. Tem sido, de longe, a moeda do G10 com pior desempenho nos últimos meses, aumentando a possibilidade de as autoridades japonesas intervirem para lhe dar algum suporte.

Questões internas são o fator chave aqui. A nova primeira-ministra do Japão, Sanae Takaichi parece estar seguindo a estratégia de Donald Trump: investir pesado em estímulos fiscais e pressionar o banco central para manter as taxas de juros o mais baixas possível, mesmo que a inflação esteja elevada.

Como era de se esperar, os investidores não estão com pressa de investir no iene, apesar da instabilidade do mercado global.

O status do iene como uma importante moeda de refúgio, que compartilha com o dólar norte-americano e o franco suíço, está enraizado nos grandes superávits em conta corrente e nas taxas de juros ultrabaixas ou nulas que o Japão manteve por décadas.

Essas condições deram origem ao carry trade do iene. Os investidores japoneses reinvestiram os excedentes em ativos de maior rendimento no exterior, tornando o Japão a maior nação credora do mundo por muitos anos. No final de junho, o Japão detinha um saldo líquido de US$ 3,62 trilhões em ações e títulos no exterior, segundo o Fundo Monetário Internacional.

Em períodos anteriores de turbulência nos mercados globais, a repatriação de uma parcela, mesmo que pequena, dessa enorme quantidade de ativos poderia impulsionar o iene de forma rápida e significativa.

Mas isso não está acontecendo agora. Talvez os tremores que abalam os mercados globais ainda não sejam fortes o suficiente. Ou, para citar aquela expressão temida, talvez desta vez seja diferente.

CARREGUE ESSE PESO

Para ser franco, a política interna do Japão não é nada favorável ao iene.

Um painel de parlamentares do partido governista, próximo a Takaichi, propôs um orçamento suplementar superior a 25 trilhões de ienes (US$ 161 bilhões) para financiar o pacote de estímulo planejado por Takaichi. Esse valor é superior às estimativas divulgadas recentemente e muito maior do que o plano de US$ 92 bilhões do ano passado.

Entretanto, Takaichi também indicou que preferiria que o Banco do Japão não aumentasse as taxas de juros. Os mercados reagiram de acordo. Os títulos do governo japonês despencaram, elevando os rendimentos a máximas históricas, e o mercado de swaps indica que a probabilidade de aumentos nas taxas de juros pelo Banco do Japão nos próximos meses caiu drasticamente.

Poder-se-ia argumentar que pressões políticas e de políticas semelhantes são prevalentes nos Estados Unidos e, portanto, deveriam estar pressionando o dólar para baixo. Isso é válido, mas essa dinâmica já está em curso há meses e, certamente, já está precificada. Takaichi está no poder há pouco mais de um mês.

"O status de 'porto seguro' é um desafio quando tantos choques negativos têm origem no Japão", diz Steven Englander, chefe de estratégia cambial do G10 no Standard Chartered. "O iene tem um rendimento extremamente baixo, tanto em termos reais quanto nominais. É preciso muito para superar isso."

DE AMBOS OS LADOS

O processo de aperto monetário do Banco do Japão já era lento e gradual. O último aumento da taxa básica de juros ocorreu em janeiro, quando ela foi dobrada para 0,5%, o que significa que as taxas de juros reais do Japão, ajustadas pela inflação, ainda são profundamente negativas. Este é um terreno fértil para operações de carry trade.

As taxas de câmbio são obviamente voláteis, então é uma ironia cruel para os investidores otimistas em relação ao iene que o Banco do Japão possa estar desacelerando seu processo de aperto monetário justamente quando o Federal Reserve parece estar fazendo o mesmo com seus planos de afrouxamento. Como o iene foi a moeda do G10 com pior desempenho no segundo semestre do ano, o dólar foi a que mais se valorizou.

Uma queda mais acentuada nos mercados norte-americanos e globais nas próximas semanas poderia desfazer algumas dessas operações de carry trade com ienes e restaurar o status da moeda japonesa como porto seguro.

Por outro lado, considerando o atual panorama das políticas internas do Japão, talvez isso represente um desafio maior desta vez.

(As opiniões aqui expressas são da autoria do autor, colunista da Reuters.)

Gostando desta coluna? Confira o Reuters Open Interest (ROI), sua fonte essencial de comentários financeiros globais. ROI (link) oferece análises instigantes e baseadas em dados sobre tudo, desde taxas de swap até soja. Os mercados estão se movendo mais rápido do que nunca. A ROI pode te ajudar a acompanhar. Siga a ROI no LinkedIn (link) e X (link).