GRÁFICO-Cinco pontos críticos de endividamento no boom dos data centers de IA

Por Lucy Raitano e Amanda Cooper

LONDRES, 5 Nov (Reuters) - A febre da IA impulsionou as ações globais a níveis recordes, mas os centros de dados necessários para alimentar a revolução prometida estão sendo cada vez mais financiados com dívidas complexas, que os investidores estão analisando em busca de sinais de bolha.

Os entusiastas afirmam que, ao contrário de episódios anteriores de euforia de mercado - como o boom das empresas ponto com no final da década de 1990 - este é impulsionado por empresas lucrativas, com recursos financeiros consideráveis e uma justificativa comercial inegável.

Agora, porém, alguns observadores, incluindo o Banco da Inglaterra, dizem que focos de risco estão se formando em partes do sistema financeiro compostas por ativos opacos, de difícil negociação e ilíquidos.

Aqui estão cinco gráficos que mostram a história emergente do financiamento da dívida na corrida da IA pelo espaço (link).

1) O financiamento de grau de investimento em IA explode.

Dados do Bank of America mostram que US$ 75 bilhões em títulos de grau de investimento emitidos por grandes empresas de tecnologia focadas em inteligência artificial chegaram ao mercado apenas em setembro e outubro, mais que o dobro da emissão média anual do setor, de US$ 32 bilhões, entre 2015 e 2024.

O total incluiu US$ 30 bilhões (link) da Meta e US$ 18 bilhões (link) da Oracle. Some-se a isso o novo empréstimo da Alphabet, dona do Google (link), anunciado na segunda-feira, ou um empréstimo de alta qualidade de US$ 38 bilhões vinculado aos data centers Vantage da Oracle, recentemente noticiado pela Bloomberg.

Os negócios realizados em setembro e outubro, totalizando US$ 75 bilhões, representam apenas 5% dos US$ 1,5 trilhão em emissões de dívida com grau de investimento nos EUA até o momento neste ano.

Mas o Barclays afirma que a emissão de dívida tecnológica relacionada à IA é o principal fator determinante para a oferta potencial do mercado de crédito em 2026.

A dívida também está assumindo formas híbridas.

Por exemplo, a Meta concordou com um financiamento de US$ 27 bilhões com a Blue Owl Capital (link) para o seu maior projeto de centro de dados, usando uma estrutura complexa que mantém a dívida fora de seus próprios balanços.

O JP Morgan estima que as empresas ligadas à inteligência artificial representam 14% do seu índice de grau de investimento, ultrapassando os bancos norte-americanos como o setor dominante.

2) ORACLE: AÇÕES DESTACADAS, RISCO DE CRÉDITO AUMENTADO

As ações da Oracle dispararam 54% em 2025, caminhando para sua maior alta anual desde 1999. Seu crescimento impulsionado por inteligência artificial a tornou uma das empresas mais valiosas de Wall Street.

No entanto, um aumento em seus credit default swaps (uma forma de seguro contra inadimplência para detentores de títulos) mostra que os investidores estão preocupados com os níveis de endividamento da gigante de tecnologia norte-americana.

3) MAIS TÍTULOS DE 'ALTO RISCO' RELACIONADOS À IA

As emissões relacionadas à IA também estão começando a aparecer no mercado de dívida de alto rendimento, ou "junk bond" (títulos de alto risco), que apresenta maior risco de inadimplência, mas oferece retornos mais elevados.

No mês passado, a TeraWulf, mineradora de bitcoin que se tornou operadora de data centers, emitiu um título de alto rendimento de US$ 3,2 bilhões classificado como BB- pela S&P Global, enquanto a CoreWeave, provedora de nuvem com IA apoiada pela Nvidia, emitiu US$ 2 bilhões em títulos de alto rendimento em maio.

4) O PAPEL CRESCENTE DO CRÉDITO PRIVADO NO FINANCIAMENTO DA IA

Segundo o UBS, o crédito privado, que cresce rapidamente e é concedido a empresas por entidades como firmas de investimento, em vez de bancos, também está financiando cada vez mais centros de dados de IA.

O banco estima que os empréstimos privados relacionados à inteligência artificial podem ter quase dobrado nos 12 meses até o início de 2025.

Esses empréstimos oferecem mais flexibilidade, mas podem ser mais difíceis de negociar durante turbulências de mercado, potencialmente causando maior tensão no mercado financeiro (link).

O Morgan Stanley estima que os mercados de crédito privado poderão fornecer mais da metade dos US$ 1,5 trilhão necessários para a expansão dos centros de dados até 2028.

5) Uma reformulação dos ABS?

Produtos securitizados, como títulos lastreados em ativos (ABS), também ajudarão a financiar o crescimento da indústria de IA, de acordo com o Morgan Stanley. Eles agrupam ativos ilíquidos, como empréstimos, dívidas de cartão de crédito ou — no contexto da IA — aluguéis devidos por grandes empresas de tecnologia a proprietários de data centers, transformando-os em títulos negociáveis.

Embora a infraestrutura digital represente apenas 5%, ou US$ 80 bilhões, do mercado de títulos lastreados em ativos (ABS) dos EUA, estimado em cerca de US$ 1,6 trilhão, o Bank of America (BofA) observa que esse mercado cresceu mais de oito vezes em menos de cinco anos. A instituição estima que os data centers lastrearam 64% desse mercado, que deve atingir US$ 115 bilhões até o final do próximo ano, impulsionado principalmente pela construção de data centers.

Os ABS são instrumentos financeiros padrão, mas são vistos com alguma cautela desde a crise financeira de 2008, quando se descobriu que bilhões de dólares em produtos eram lastreados por empréstimos problemáticos e ativos altamente ilíquidos e complexos.