ANÁLISE-Falências no setor automobilístico geram novo escrutínio dos riscos de crédito de Wall Street

Por Anirban Sen e Saeed Azhar e Matt Tracy

NOVA YORK, 14 Out (Reuters) - As falências das empresas automotivas First Brands e Tricolor, juntamente com potenciais perdas em bancos e fundos de investimento, estão levantando novas preocupações sobre riscos ocultos em partes do mercado de crédito — levando os investidores a analisar mais de perto as dívidas de risco.

A fornecedora de peças automotivas First Brands e a financiadora de crédito subprime e concessionária Tricolor entraram com pedido de recuperação judicial no mês passado. Os dois colapsos abalaram alguns acionistas da máquina de crédito multitrilionária de Wall Street, que abrange desde empréstimos alavancados e obrigações de empréstimos colateralizados (CLOs) até fundos de financiamento comercial e empréstimos automotivos subprime, levantando questões sobre os níveis de exposição de vários gestores de fundos de Wall Street, que reúnem capital de investidores para fornecer empréstimos a empresas.

“Isso serviria como um forte precedente para os LPs (investidores) questionarem ofertas arriscadas", disse Zain Bukhari, diretor associado de risco e avaliações da S&P Global. LPs, referindo-se a sócios limitados, são investidores passivos que fornecem capital a um fundo.

Alguns investidores podem solicitar demonstrações auditadas ou a qualidade dos lucros de empresas de auditoria independentes antes de investir em ativos sem garantia, acrescentou Bukhari. A First Brands tinha aproximadamente US$ 800 milhões em passivos de financiamento da cadeia de suprimentos não garantidos.

Um sinal desse escrutínio surgiu em julho, quando a First Brands tentava levantar um empréstimo de US$ 6 bilhões para refinanciar sua dívida. Em agosto, porém, ficou claro que potenciais credores precisariam de mais diligência, incluindo um relatório de qualidade dos lucros, de acordo com um documento apresentado pelo diretor de reestruturação da empresa de autopeças no tribunal de falências.

Investidores e analistas estão agora avaliando as consequências para as empresas individualmente expostas, bem como para o mercado em geral. Eles esperam obter alguma clareza durante a temporada de resultados do terceiro trimestre, que começa esta semana.

"Os resultados do terceiro trimestre se tornam um teste decisivo muito interessante para o desenrolar da situação — as pessoas acompanharão de perto os relatórios bancários", disse Andrew Sheets, chefe global de pesquisa de crédito corporativo do Morgan Stanley. "Haverá grandes dúvidas sobre as tendências dos empréstimos para veículos (e) quais são as outras tendências de baixa de crédito ao consumidor."

A First Brands entrou com pedido de recuperação judicial em 29 de setembro (link), listando mais de US$ 10 bilhões em passivos. Alguns dos nomes mais proeminentes do setor financeiro, incluindo Jefferies e UBS Group UBSG.S, divulgaram desde então uma exposição de mais de US$ 1 bilhão ligada ao colapso da empresa sediada em Ohio. No início de outubro, a Jefferies informou que um fundo em sua divisão de gestão de ativos, o Leucadia Asset Management, possui cerca de US$ 715 milhões em recebíveis vinculados à First Brands. O UBS está avaliando mais de US$ 500 milhões em exposição em determinados fundos.

Alguns investidores pediram ao fundo Point Bonita Capital, vinculado à Jefferies, que devolvesse o dinheiro investido no fundo (link), disse uma fonte familiarizada com o assunto à Reuters. No domingo, a Jefferies disse que sua exposição (link) ao First Brands Group é limitado e que quaisquer perdas potenciais seriam "facilmente absorvíveis". Quando a Jefferies foi questionada se enfrentaria pressão dos investidores para maior escrutínio sobre investimentos de risco, um porta-voz da empresa se recusou a comentar na segunda-feira.

Outros bancos expostos incluem o SouthState Bank e o CIT Group, agora de propriedade da First Citizens. Uma ampla gama de fundos, incluindo Sound Point Capital Management, Benefit Street Partners e Palmer Square Capital Management, detêm CLOs, que coletivamente detêm centenas de milhões dos US$ 4 bilhões em empréstimos a prazo com garantia de primeira linha da First Brands, de acordo com documentos judiciais. Empresas de investimento com exposição a CLOs superior a US$ 100 milhões cada incluem a AGL Credit e a PGIM, de acordo com os documentos judiciais recentes.

Os fundos e bancos se recusaram a comentar ou não responderam aos pedidos de comentário. Um porta-voz do UBS disse que o banco estava "trabalhando para determinar o potencial impacto no desempenho do pequeno número de fundos afetados".

Enquanto isso, o Tricolor listou mais de US$ 1 bilhão em passivos, com mais de 25.000 credores, de acordo com seu pedido de falência. Credores como o JPMorgan JPM.N têm quase US$ 200 milhões em exposição ao Tricolor, informou a Reuters anteriormente.

A RECUPERAÇÃO DO CRÉDITO PERDE FORÇA

A recuperação do crédito, que teve um início forte no início de outubro, sofreu um revés nos últimos dias, à medida que os investidores reduziram a exposição a certos setores devido a preocupações com a fraqueza nos empréstimos ao consumidor e de automóveis, disseram especialistas.

"Agora parece que temos um catalisador importante o suficiente para gerar uma sombra de medo", disse Neha Khoda, chefe de estratégia de crédito dos EUA no Bank of America, em uma nota datada de 10 de outubro. "Os investidores de crédito estão questionando se precisam investir tudo em spreads superapertados, e eles não terão nossa oposição."

Certamente, é improvável que o colapso da First Brands cause um colapso global generalizado nos mercados de crédito, disseram alguns especialistas.

"Em cada transação, não vemos as condições nos mercados financeiros alavancados como materialmente diferentes das normas históricas", disse Logan Nicholson, diretor administrativo sênior da gestora de ativos Blue Owl Capital.

Nos EUA, a exposição geral dos CLOs à First Brands está atualmente em 0,21%, de acordo com estimativas do Morgan Stanley em uma nota datada de 26 de setembro. Para os fundos CLO que atualmente detêm empréstimos da First Brands, os níveis de exposição variam entre 0,001% e 1,8%.

Alguns especialistas disseram que surgiu uma divergência no setor de CLO entre detentores de empréstimos seniores e juniores, já que um grupo de empresas com classificações de crédito mais fracas foi afetado pelo crescimento macroeconômico mais lento e pelos obstáculos da política tarifária do governo Trump.

"Provavelmente o maior impacto nos mercados ocorreu no lado dos empréstimos", disse Sheets, do Morgan Stanley, acrescentando que o efeito cascata das falências poderia impactar partes juniores da estrutura de capital de uma CLO.