Altas avaliações das ações dos EUA trazem de volta memórias da exuberância das pontocom

Por Chibuike Oguh e Suzanne McGee

NOVA YORK, 9 Out (Reuters) - Em 1996, o então presidente do Federal Reserve, Alan Greenspan, questionou em voz alta como poderíamos saber quando a "exuberância irracional" havia tomado conta dos mercados financeiros, comentários que levaram muitos a descrevê-lo mais tarde como um sábio que antecipou o boom e a crise das pontocom.

Agora, quando os mercados atingem picos repetidamente, à medida que as perspectivas da inteligência artificial elevam as avaliações de vários pesos pesados da tecnologia, incluindo Nvidia NVDA.O, Microsoft MSFT.O e Oracle ORCL.N, alertas semelhantes estão se acumulando.

Kristalina Georgieva, chefe do Fundo Monetário Internacional (link) alertou na quarta-feira sobre os riscos para a economia mundial decorrentes de correções potencialmente grandes nos mercados de ações em alta.

O presidente-executivo do JPMorgan Chase, Jamie Dimon, também alertou (link) sobre um risco elevado de uma correção significativa no mercado de ações dos EUA nos próximos seis meses a dois anos, informou a BBC.

"Jamie Dimon é como o Greenspan de hoje", disse Mark Malek, diretor de investimentos da Siebert Financial, que na época estava trabalhando em vários acordos de aquisição em nome da Lucent Technologies, que passou de queridinha do mercado de internet a símbolo da exuberância irracional de Greenspan.

Em dezembro de 1996, Greenspan fez uma pergunta retórica aparentemente inócua durante um discurso em um jantar: "Como sabemos quando a exuberância irracional aumentou indevidamente os valores dos ativos?"

A reação do mercado foi imediata. As ações asiáticas caíram 3%; as europeias seguiram o exemplo e, na manhã seguinte, o S&P 500 despencou 2%. Mas, em poucos dias, essas perdas evaporaram e, em poucas semanas, as ações não só recuperaram todo o terreno perdido, como também estavam sendo negociadas 10% acima dos níveis em que estavam quando Greenspan discursou.

Levaria mais de três anos para que a bolha das pontocom estourasse e desse a Greenspan a reputação de possuir uma visão extraordinária, embora qualquer um que atendesse ao seu alarme no jantar teria perdido ganhos de mais de 100% nesse período.

COMPORTAMENTO DE ALTA EM EXIBIÇÃO

Os investidores traçam paralelos e divergências com o mercado atual, onde o S&P 500 .SPX, o Nasdaq e o Dow Jones atingiram novos recordes este ano. O S&P 500 e o Nasdaq atingiram novos recordes na quinta-feira, com alta de cerca de 15% e 19%, respectivamente. O Dow Jones acumula alta de cerca de 10% no acumulado do ano.

Além disso, o índice preço/lucro do S&P 500, com base nos lucros esperados para 12 meses de seus componentes, ficou em cerca de 23 vezes, segundo a LSEG Datastream. Esse nível está próximo do seu maior nível em cinco anos e bem acima da média de 10 anos de 18,7, embora o índice P/L tenha atingido cerca de 25 em 1999 e 2000, segundo os dados.

O setor de tecnologia de peso .SPLRCT estava sendo negociado a 30 vezes as estimativas de lucros futuros, acima de sua média de longo prazo de 21,4. A avaliação do setor chegou a disparar 48 vezes durante a era pontocom.

Wasif Latif, diretor de investimentos da Sarmaya Partners, disse que as avaliações de mercado atuais são uma combinação do que aconteceu no final da década de 1990, pouco antes do estouro da bolha das pontocom, e no início da década de 1970, durante a chamada era "Nifty Fifty", quando os investidores estavam entusiasmados com um grupo de grandes ações blue chip.

As ações do Magnificent Seven representam empresas de tecnologia de megacapitalização que foram responsáveis por uma grande parcela do crescimento do S&P 500.

"A Mag 7 e os 10 principais nomes do S&P 500 parecem ter a mesma aura neste mercado", disse Latif. "Dessa perspectiva, na nossa opinião, isso equivale ao mercado de 1972 festejando como se fosse 1999."

No mercado de opções de ações dos EUA, com uma medida de negociação otimista perto das máximas de quatro anos, grande parte do fluxo de opções otimistas se concentrou em nomes de tecnologia de alto desempenho, particularmente aqueles expostos ao tema de investimento em IA.

"Esse é o epicentro de tudo... pessoas buscando alta no mercado de tecnologia", disse Greg Boutle, chefe de estratégia de ações e derivativos dos EUA no BNP Paribas.

O mercado em alta de hoje traz novamente temores de que o excesso de exuberância em torno da inteligência artificial possa levar a uma correção significativa no mercado mais amplo, alertam alguns.

Em 1996, "estávamos todos cegos para a realidade do que estava acontecendo, e alguns diriam que estamos na mesma situação hoje", disse Malek.

Mas outros investidores mantêm uma perspectiva otimista. Analistas do Goldman Sachs argumentaram que, embora a história sugira que as bolhas são impulsionadas pela exuberância que se forma em torno de tecnologias transformadoras, a atual recuperação do mercado é diferente porque parece ser impulsionada pelo "crescimento fundamental em vez de especulação irracional", e a IA tem sido dominada por algumas poucas empresas tradicionais.

As evidências que apoiam o caso da exuberância irracional também são prejudicadas pelo fato de que, embora o posicionamento dos investidores institucionais tenha aumentado, ele ainda permanece praticamente neutro e os investidores de varejo alocaram mais em títulos e mercados monetários do que em dinheiro, disse o estrategista-chefe de mercado da Nationwide, Mark Hackett.

"Estamos observando atentamente os sinais de complacência, mas não os vemos, reforçando a crença de que este é o mercado em alta menos amado já registrado", disse Hackett.

As comparações com 1996 e a bolha das pontocom são insuficientes em vários aspectos, disse Art Hogan, estrategista de mercado da B. Riley Wealth em Boston. Em 1996, ele era um trader especializado em ações de tecnologia, observando o boom das pontocom explodir diante de seus olhos.

"Hoje, as empresas que lideram essa revolução já existiam antes mesmo da IA dominar o mercado e tinham negócios e crescimento significativos. E essas avaliações hoje não são tão absurdas", disse Hogan.