COLUNA-Altos rendimentos dos títulos do Tesouro podem desacelerar o boom da IA, diz Klement

Por Joachim Klement

LONDRES, 26 Set (Reuters) - Os gigantes da tecnologia estão investindo dinheiro em inteligência artificial, alimentando a atual alta do mercado de ações dos EUA no processo.

Mas o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo está colocando em risco o boom de investimentos em data centers e outras infraestruturas. Será que o Federal Reserve (Fed) poderá acabar socorrendo essas empresas e o governo ao introduzir o controle da curva de juros em 2026?

Enquanto a economia dos EUA enfrenta inflação persistente e sinais de fraqueza do mercado de trabalho, as ações norte-americanas continuam registrando novas máximas históricas. A principal fonte dessa divergência entre a economia e o mercado de ações é o entusiasmo dos investidores pela IA e os enormes investimentos necessários para executar esses modelos e armazenar dados.

Empresas de hiperescala como Microsoft MSFT.O, Amazon AMZN.O e Meta META.O já estão investindo bilhões em data centers e software de IA. Estimativas de consenso mostram que se espera que essas empresas aumentem seus investimentos em 11% ao ano entre 2025 e 2029. Tenha em mente que essas empresas estão a caminho de aumentar seus investimentos em 62% ano a ano em 2025.

Estas empresas podem estar no centro do boom de gastos, mas toda a economia dos EUA parece ter sido dominada por um surto de investimento em tecnologia. Dados do PIB do segundo trimestre nos EUA mostraram que os investimentos em equipamentos de TI e software aumentaram 20,4% e 12,2% ano a ano, respectivamente.

Os investimentos em tecnologia explicam quase todo o crescimento dos investimentos nos últimos 12 meses. Além disso, nos últimos três anos, o boom da IA impulsionou as taxas de crescimento anual dos investimentos em equipamentos de TI e software para 6,4% e 9,0%, respectivamente, superando em muito o crescimento geral dos gastos com investimentos, que foi de apenas 1,6%.

AMEAÇA AO BOOM DA IA

A sorte do mercado de ações dos EUA depende cada vez mais da esperança de que as expectativas de alto crescimento para esses hiperescaladores de IA se materializem nos próximos anos. Mas o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo pode complicar esse cenário.

O desafio para o boom da IA é que os grandes investimentos que ela exige precisam ser financiados. E, em muitos casos, grande parte dos investimentos será financiada por dívida.

Mas os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo têm aumentado significativamente desde 2023, apesar do último declínio, e podem continuar a subir (link) em 2026.

Isso, por sua vez, aumentaria o custo da dívida e tornaria alguns projetos de investimento não rentáveis. Isso sugere que quanto maior o rendimento dos títulos do Tesouro de longo prazo, menor o crescimento dos investimentos em equipamentos de TI e software.

Rendimentos mais altos do Tesouro não vão acabar com o crescimento por completo, é claro, mas certamente podem desacelerá-lo. E isso provavelmente levaria a revisões para baixo dos lucros das ações de hiperescala e outras ações de crescimento, dadas as elevadas expectativas embutidas em suas avaliações.

TRUMP CARD

Mas mesmo que o Fed continuasse reduzindo a taxa básica de juros, isso poderia não ser suficiente. Isso porque os rendimentos reais dos títulos do Tesouro de longo prazo se recusaram a cair de forma duradoura, mesmo com o Fed começando a cortar as taxas. Isso pode refletir um prêmio de risco crescente sobre os títulos do Tesouro, compensando os investidores pela incerteza econômica e política e pela possibilidade de inflação futura mais alta – um prêmio que pode aumentar à medida que os investidores questionam a independência do Fed.

CONTROLE DA CURVA DE RENDIMENTO

Se os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo permanecerem teimosamente altos, o Fed poderá ficar sob pressão para reduzir os custos de empréstimos de longo prazo por meio de flexibilização quantitativa ou controle total da curva de rendimentos (YCC) – medidas para manipular os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo – como o Banco do Japão fez de 2016 a 2024.

Há muitas razões para esperar que o Fed se torne cada vez mais politizado em 2026, em particular sob o próximo presidente do Fed em maio. Isso significa que o risco de o Fed introduzir alguma forma de YCC pode ser significativo.

Isso deixa os investidores em uma posição bastante incômoda. Nos próximos 12 meses, o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro pode comprometer cada vez mais o desempenho de hiperescaladores e outras ações de crescimento. Mas se o Fed reduzir artificialmente os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo, essas ações poderão experimentar uma "recuperação rápida" de proporções épicas.

Mas quem disse que investir seria fácil?

(As opiniões aqui expressas são de Joachim Klement, estrategista de investimentos do Panmure Liberum, o maior banco de investimentos independente do Reino Unido.)

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