BASF rebaixada para "hold" pela Jefferies devido à fraca dinâmica de lucros

Investing.com — A Jefferies rebaixou a BASF SE (ETR:BASFN) para recomendação "hold" (manter) de "buy" (comprar), citando uma deterioração nas perspectivas de lucros e desafios contínuos nos fundamentos do mercado.

Junto com o rebaixamento, a corretora reduziu seu preço-alvo para as ações da BASF para €47 de €52.

O rebaixamento reflete a fraqueza persistente nos spreads de produtos upstream durante o trimestre atual, que a Jefferies vê como um obstáculo importante para os lucros.

Embora iniciativas internas como desinvestimentos de ativos sejam vistas positivamente, é improvável que compensem totalmente a pressão descendente dos spreads lentos e da demanda contida.

A Jefferies indica que os spreads químicos globais, que haviam mostrado sinais de potencial suporte no final de 2024, agora estão prejudicados pelo aumento da incerteza da demanda para 2025.

A corretora alerta que os spreads atuais da BASF estão atuando como um obstáculo aos lucros, e os esforços de redução de custos por si só não serão suficientes para reverter a tendência. Sem uma grande recuperação na demanda, espera-se que as taxas de utilização química global permaneçam fracas, pairando próximo ao fundo do ciclo.

Um fator atenuante para a BASF é sua posição de custo relativamente favorável na Europa. Quedas nos preços do gás natural e do petróleo da UE melhoraram a posição da empresa na curva de custos em relação a outras regiões, proporcionando uma compensação modesta para volumes mais fracos e spreads comprimidos.

Financeiramente, a Jefferies observa que a BASF está enfrentando pressão máxima devido à expansão de seu site Verbund (VIE:VERB) na China, que se estima exercer um arrasto de 180 pontos base no retorno sobre o capital empregado (ROCE) do grupo.

Dado o cronograma gradual de início que se estende até o segundo semestre de 2025 e um ambiente de mercado desafiador, a Jefferies prevê um atraso tanto nos retornos do projeto quanto em qualquer melhoria significativa do EBITDA. A corretora projeta que o retorno do projeto se estabelecerá em dígitos médios, bem abaixo das metas da BASF.

A Jefferies espera que a BASF se aproxime da cobertura total do fluxo de caixa livre (FCF) de seu dividendo até 2026, com um rendimento de dividendo implícito apoiado por caixa de aproximadamente 5,5% naquele ano.

As condições de mercado também provavelmente afetarão os esforços da BASF para desinvestir seu negócio de revestimentos. A Jefferies vê o aumento da volatilidade como um potencial obstáculo na realização do valor total, estimando uma avaliação justificada de cerca de €6 bilhões com base em um múltiplo médio de 9x EBITDA.

A Jefferies identifica vários catalisadores-chave para a BASF, incluindo os resultados do 2º tri (programados para 30 de julho), movimentos nos spreads químicos upstream, tendências de preços de matérias-primas europeias, mudanças na demanda do mercado final e progresso nos desinvestimentos.

A estimativa de EBITDA da corretora para o ano fiscal de 2025 de €7,16 bilhões está abaixo da faixa de orientação atual da BASF de €8 bilhões a €8,4 bilhões.

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