ANÁLISE-A venda massiva de empresas de software está afetando algumas fusões e aquisições e ofertas públicas iniciais (IPOs), dizem banqueiros norte-americanos.

Por Milana Vinn e Isla Binnie e Charlie Conchie

11 Fev - Uma onda generalizada de vendas de ações de empresas de software está começando a paralisar as negociações e os IPOs no setor, à medida que a volatilidade torna as avaliações incertas e os potenciais compradores cautelosos, disseram à Reuters cerca de uma dúzia de consultores financeiros e especialistas em fusões e aquisições.

A queda acentuada que já dura meses se intensificou na semana passada, com o índice de software e serviços do S&P 500 .SPLRCIS registrando seu pior desempenho em três meses desde maio de 2002, disseram estrategistas de ações da Evercore ISI.

Embora o setor tenha recuperado algumas perdas, ainda está cerca de 25% abaixo de sua máxima de 28 de outubro, enquanto o S&P 500 .SPX subiu 1%.

Os banqueiros e investidores entrevistados atribuem a desaceleração nas fusões e aquisições e nas ofertas públicas iniciais a alguns motivos relacionados.

Com a queda acentuada das ações de empresas de software, os indicadores de avaliação de empresas similares, como os múltiplos de receita, estão se movendo rápido demais para que qualquer uma das partes consiga fixar um preço, e os compradores temem pagar caro por ativos que podem ser desvalorizados novamente.

Enquanto isso, os vendedores estão relutantes em negociar em níveis tão baixos. "Algumas pessoas não têm condições de vender quando os preços estão caindo", disse Vincenzo La Ruffa, sócio-gerente da empresa de private equity Aquiline Capital Partners.

NEGOCIANDO COM BASE NO MEDO

Por trás da volatilidade, existe a ansiedade em relação à inteligência artificial que está remodelando os modelos de negócios de software (link), disseram os negociadores.

Os investidores têm negociado com base no medo, disse Wally Cheng, chefe global de fusões e aquisições de tecnologia do Morgan Stanley. "Tudo está em baixa e realmente não houve uma abordagem muito ponderada e atenta aos detalhes para determinar quem são os vencedores e os perdedores."

Ele afirmou que a visão de um potencial comprador sobre os fundamentos de uma empresa pode não ter mudado, mas o prêmio que o comprador estava inicialmente disposto a pagar torna-se irrealisticamente alto após uma queda acentuada no preço das ações, a menos que os termos sejam renegociados.

O impacto da reavaliação de preços já é visível nos negócios. A Brex, empresa de software fintech, concluiu uma importante rodada de financiamento por volta do pico de outubro, com uma avaliação superior a US$ 12 bilhões, mas foi vendida para a Capital One no mês passado por cerca de US$ 5,15 bilhões.

Outra fornecedora de software financeiro, a OneStream OS.O, abriu seu capital em julho de 2024 com uma avaliação próxima a US$ 6 bilhões. Seu valor de mercado era de cerca de US$ 4,6 bilhões quando a Reuters noticiou o fato pela primeira vez. (link) No início de novembro, a empresa anunciou que estava considerando fechar seu capital novamente. Em janeiro, a Hg Capital a privatizou. (link) Com um valor aproximado de US$ 6,4 bilhões, a empresa mal ultrapassou a avaliação da sua oferta pública inicial (IPO) e ofereceu ganhos limitados aos investidores.

Mike Boyd, chefe global de fusões e aquisições do CIBC do Canadá, afirmou que chegar a um acordo sobre o preço é mais difícil quando o mercado está volátil, tornando a negociação de negócios mais desafiadora.

La Ruffa, da Aquiline Capital Partners, especializada em serviços financeiros e tecnologia, previu: “Nas próximas semanas, acreditamos que muitos negócios serão desfeitos. Alguns desacelerarão, outros vão reajustar seus preços. Veremos mais ativos sem negociação do que com preços reajustados.”

Diversas empresas de software de capital aberto estão sendo negociadas a cerca de uma vez ou menos sua receita futura, quando o setor normalmente apresenta um múltiplo várias vezes maior, afirmou Ron Eliasek, presidente do banco de investimento global em TMT (Tecnologia, Mídia e Telecomunicações) da Jefferies.

“Isso não é sustentável”, disse ele. “Ou veremos mais aquisições para capital fechado ou uma melhora na avaliação dessas empresas ao longo do tempo.”

A derrocada das ações se estendeu à Europa (link), derrubando as ações da empresa britânica de análise de dados RELX REL.L e da empresa holandesa de análise jurídica Wolters Kluwer em cerca de 20%.

O clima é particularmente tenso para as ofertas públicas iniciais (IPOs). A Liftoff Mobile, apoiada pela Blackstone, decidiu adiar sua listagem planejada (link) “dadas as condições atuais do mercado”, disse a empresa à Reuters por email.

A empresa norueguesa de software Visma pode adiar uma possível oferta pública inicial (IPO) de US$ 20 bilhões em Londres devido à onda de vendas de ações, disseram duas pessoas familiarizadas com o assunto.

O Morgan Stanley alertou (link) na segunda-feira que o problema poderá se alastrar para os mercados de crédito privado, onde as empresas de software representam cerca de 16% do mercado de empréstimos dos EUA, avaliado em US$ 1,5 trilhão.

IMPULSIONADO PELA INCERTEZA OU POR FUNDAMENTOS?

Jon Gray, presidente da Blackstone, afirmou em uma conferência recente em Nova York que a IA havia impulsionado um exercício interno de avaliação de riscos na empresa: "Analisamos todos os nossos portfólios — amarelo, vermelho, verde — onde temos o maior risco" devido à disrupção causada pela IA?

Outros pedem calma. Robert Smith, fundador da Vista Equity Partners, uma empresa de private equity focada em software, disse aos investidores em uma carta na segunda-feira que a IA "aprimorará o software, não o substituirá".

“Acreditamos que a volatilidade nos mercados públicos de software está sendo impulsionada principalmente pelo sentimento e pela incerteza, e não pelo desempenho fundamental”, escreveu ele.

O presidente-executivo do Goldman Sachs, David Solomon, disse na conferência de Serviços Financeiros da UBS em Miami, na terça-feira, que os investidores podem estar reagindo de forma exagerada.

“A narrativa da última semana foi um pouco ampla demais. Haverá vencedores e perdedores, e muitas empresas lidarão com isso muito bem”, disse ele.

E alguns investidores veem uma oportunidade de compra. Eliasek, da Jefferies, disse que vários sócios de private equity o contataram no final da semana passada interessados ​​em comprar empresas de software.

A mensagem que eles transmitiram foi: "Tragam-nos as suas melhores ideias", disse ele.