ANÁLISE-Será que a gigante dos chips ASML está prestes a atingir um limite ou a ultrapassá-lo?

Por Toby Sterling e Nathan Vifflin

AMSTERDÃ, 29 Jan (Reuters) - Resultados mais recentes da ASML ASML.AS (link) reacenderam a valorização que a transformou na empresa mais valiosa da Europa, até que questionamentos sobre sua capacidade de atender aos pedidos recordes fizeram as ações despencarem, evidenciando o quão exageradas se tornaram as expectativas.

As ações da fabricante holandesa de máquinas para chips atingiram inicialmente novas máximas após a divulgação dos resultados do quarto trimestre na quarta-feira, antes de reverterem a tendência e fecharem em queda de 2%.

A volatilidade das negociações evidencia como a empresa, cujas ferramentas são utilizadas por fabricantes de chips como a TSMC de Taiwan 2330.TW para produzir chips de IA para a Nvidia NVDA.O, está testando os limites do apetite dos investidores.

As ações da ASML subiram 34% neste mês e são negociadas a 42 vezes a estimativa de lucros para 2026, bem acima das 25 vezes da Nvidia, à medida que os analistas revisaram para cima suas previsões. A administração da ASML prevê um crescimento nas vendas este ano que varia de 4% a 19%.

"Grande parte das boas notícias já está precificada", disse Han Dieperink, diretor de investimentos da Aureus, que recentemente reduziu sua participação na ASML pela metade, para 45.000 ações, mas mantém uma posição acima da média no papel. "É uma questão de avaliação e posicionamento."

AÇÕES EM NÍVEIS RECORDES

Com as ações próximas de suas máximas históricas, investidores e analistas debatem até onde a ASML, avaliada em 467 bilhões de euros (US$ 559 bilhões), pode crescer.

A carteira de encomendas da empresa chega a 38,8 bilhões de euros, mas as gigantescas máquinas de impressão de chips que ela vende podem levar um ano para serem fabricadas. A ASML é a única fabricante de sistemas de litografia EUV, essenciais para a criação dos minúsculos circuitos de chips avançados.

Os apoiadores destacam a perspectiva da empresa impulsionada por IA. A TSMC, principal cliente, planeja grandes expansões de capacidade em 2026, com mais expansões previstas para 2027 e 2028. As fabricantes de chips de memória Samsung 005930.KS, SK Hynix 000660.KS e Micron MU.O também têm planos de expansão vinculados à IA que beneficiariam a ASML.

"Embora possa parecer que a avaliação... já esteja muito alta, não estamos contando com a expansão de múltiplos para obter retorno", disse Gerrit Smit, investidor da ASML e gestor principal do fundo Stonehage Fleming Global Best Ideas Equity.

Ele prevê um aumento de 15% nas remessas anualmente até 2030.

"Não vou dizer que eles podem cobrar qualquer valor por essas máquinas, mas esse crescimento de 15% se refere apenas ao aumento do número de unidades. Além disso, eles ganharão em eficiência operacional com maior capacidade e obterão margens melhores", disse Smit.

QUAL O VALOR DO PRÊMIO PAGO PELA ASML?

O analista da Degroof Petercam, Michael Roeg, espera que as atualizações do setor diminuam.

"Isso pode levar alguns a questionar a relação risco-recompensa de múltiplos acentuados", disse ele.

Os investidores veem a ASML e suas concorrentes Applied Materials AMAT.O, Lam Research LRCX.O, KLA Corp KLAC.O e Tokyo Electron 8035.T como uma forma de investir na crescente demanda por chips sem exposição a fabricantes individuais.

A capacidade da ASML de atender à demanda é uma preocupação, com o presidente-executivo Christophe Fouquet garantindo aos analistas na quarta-feira que sua empresa não se tornaria um "gargalo" para o setor.

O analista do JPMorgan, Sandeep Deshpande, afirmou que a avaliação da ASML parece razoável até 2027, considerando que o ciclo de investimentos em IA deve continuar por vários anos. "Não vemos problemas de capacidade", disse ele em nota divulgada na quinta-feira.

Jos Versteeg, analista da InsingerGilissen, afirmou que os atrasos podem prejudicar a construção de novas fábricas de chips planejadas por empresas como a TSMC e a Samsung, como visto recentemente nos EUA. No entanto, ele continua recomendando as ações da empresa devido às suas perspectivas de crescimento a longo prazo.

"É caro. É, se você pensar assim, nunca vai investir na ASML", disse ele. "Já vi tantos clientes que esperaram e nunca compraram – e sempre se arrependem."

($1 = 0,8361 euros)