RPT-FOCO-Fundos de hedge dobram a aposta usando alavancagem próxima a níveis recordes na busca por aumentar os retornos

Por Anirban Sen e Nell Mackenzie

NOVA YORK, 4 Dez (Reuters) - Os fundos de hedge estão utilizando níveis de alavancagem próximos aos recordes para negociar ações e apostando em estratégias lastreadas em dívida, em um esforço para maximizar os retornos, aproveitando ao máximo os mercados impulsionados pelo boom da inteligência artificial.

Nos últimos anos, as estratégias financiadas por dívida ganharam destaque à medida que os fundos se tornaram maiores e mais complexos. Essa tendência começa a gerar preocupações sobre se o maior uso de alavancagem poderia expô-los, e ao mercado em geral, a perdas mais acentuadas em caso de correção.

"Estamos vendo níveis de alavancagem próximos aos máximos históricos em nossos balanços", disse John Schlegel, chefe de inteligência de posicionamento do JPMorgan. "Quando você analisa o nível de exposição em relação à liquidez nos mercados, percebe que os mercados subiram consideravelmente desde o período pré-COVID até agora – muito mais rápido do que o patrimônio sob gestão dos fundos de hedge aumentou."

Dados compilados por Goldman Sachs, JPMorgan e Morgan Stanley, as maiores corretoras globais, mostram que a alavancagem usada para impulsionar os retornos de fundos de hedge tradicionais que operam comprados ou vendidos em ações está próxima de sua máxima histórica e continua a subir, dependendo do banco. Esses relatórios foram enviados nas últimas semanas a um grupo restrito de clientes e foram consultados pela Reuters.

Os dados da Goldman Sachs sobre corretagem principal mostraram que, em novembro, a alavancagem bruta e líquida dos fundos de hedge nos EUA aumentou de forma geral. A alavancagem bruta dos fundos de hedge globalmente, que inclui o dinheiro dos investidores e as posições de negociação, está em quase três vezes o seu patrimônio, ou 285,2%, um aumento de cerca de 12,4 pontos percentuais neste ano até o momento, o que se aproxima de um recorde histórico, de acordo com os dados da Goldman Sachs. Esses dados significam que, para cada US$ 100 de capital de investidores, os fundos de hedge tinham, em média, aproximadamente US$ 300 em posições compradas e vendidas. A alavancagem dos gestores de ações de fundos de hedge nos EUA atingiu o nível mais alto em três anos, segundo os dados da Goldman Sachs.

Os dados do JPMorgan referentes ao final de novembro mostraram que os níveis de alavancagem bruta atingiram 297,9%, o ponto mais alto dos últimos cinco anos e próximo de um recorde histórico. A alavancagem dos fundos quantitativos e multiestratégia no final do mês passado apresentou uma média de 645,3% e 444,3%, respectivamente, segundo o relatório do banco.

A nota da Morgan Stanley, compilada por sua equipe de corretagem principal e enviada aos clientes em 1º de dezembro, mostra que a alavancagem bruta dos fundos de hedge dos EUA está acima de duas vezes, acrescentando que os níveis foram mais altos em apenas 1% do tempo quando analisados os últimos 15 anos.

Goldman Sachs e Morgan Stanley se recusaram a comentar além do que já constava nos relatórios.

Três gestores de fundos de hedge e um executivo de uma corretora de primeira linha disseram à Reuters que, quando os fundos de hedge compensavam as operações de compra e venda, a alavancagem oferecida pelos bancos aumentava. As fontes dos fundos de hedge afirmaram ter recebido níveis de alavancagem de pelo menos 10 vezes, o que está próximo de uma máxima histórica. Uma posição vendida (short position) aposta na queda dos preços dos ativos.

O aumento nos níveis de alavancagem coincidiu com o otimismo contínuo entre os fundos de hedge em diferentes estratégias, apesar da recente queda do mercado desencadeada por temores de uma bolha da inteligência artificial. O índice S&P 500 .SPX subiu 16,1% no acumulado do ano, enquanto o índice Nasdaq 100 .NDX, com forte presença de empresas de tecnologia, saltou 21,6% no mesmo período.

"O mês (de novembro) também registrou o segundo maior volume de compras de ações globais neste ano, impulsionado principalmente por adições de posições compradas, o que elevou a alavancagem líquida e bruta e aumentou significativamente a concentração de posições compradas", disse o UBS em nota aos clientes em 27 de novembro.

A Reuters contatou pelo menos meia dúzia de grandes fundos de hedge para comentar esta matéria, incluindo Millennium Management, Citadel e Bridgewater Associates. Millennium e Citadel se recusaram a comentar, enquanto a Bridgewater não respondeu ao pedido de comentário.

NÍVEIS DE ALAVANCAGEM ATRAEM ATENÇÃO E PREOCUPAÇÃO

Reguladores financeiros, desde o Federal Reserve (link) até o Banco de Compensações Internacionais (link) estão analisando minuciosamente o uso de alavancagem pelos fundos de maior destaque.

A alavancagem amplia os ganhos e as perdas, afirmou Michael Oliver Weinberg, investidor de fundos de hedge e consultor especial do Fundo Patrimonial da Universidade de Ciências de Tóquio.

"Se muitos dos grandes fundos multiestratégia tiverem a mesma operação em termos de volume, um desmonte significaria que todos sairiam correndo ao mesmo tempo, com poucos dispostos a assumir o lado oposto da operação. Isso pode causar grandes oscilações no mercado", disse ele.

Na última década, as estratégias alavancadas tornaram-se comuns entre os fundos, crescendo a um ritmo muito mais acelerado em comparação com o restante do setor de gestão de ativos. Durante anos, os fundos globais multiestratégia mais proeminentes, também conhecidos como "pod shops", tomaram empréstimos para assumir riscos maiores nos mercados, potencializando seus retornos com essas apostas.

Segundo dados da Goldman Sachs, que compilam informações com base nas posições dos clientes em seus livros, os fundos multiestratégia representam aproximadamente um terço do valor bruto de mercado administrado por fundos de hedge em ações, passando de US$ 91 bilhões em ativos sob gestão em 2010 para cerca de US$ 428 bilhões em 2025.

Embora esses fundos multiestratégia representem 10% do setor como um todo, eles negociam tanto ações americanas quanto os fundos de seleção de ações, fundos focados em eventos e fundos quantitativos. Isso se deve ao seu tamanho e aos seus níveis de alavancagem "consideravelmente mais altos", afirmou a unidade de corretagem prime da Goldman Sachs em um comunicado separado.

Ainda assim, alguns banqueiros e especialistas do setor não estão muito preocupados com os níveis atuais de alavancagem, salientando que as apostas financiadas por dívida têm, em grande parte, dado resultado até agora. De acordo com o Morgan Stanley, os fundos de hedge globais renderam, em média, pouco mais de 11% este ano até o final de novembro.

Especialistas também destacaram que os principais fundos de hedge multiestratégia geralmente possuem processos rigorosos de gestão de risco que os ajudam a navegar com eficácia em períodos de turbulência no mercado.

"O importante a ter em mente sobre alavancagem... é que, à medida que o setor evoluiu, os clientes se tornaram mais eficientes no monitoramento e na proteção contra certos riscos, além de terceirizar sua liquidez", disse Schlegel.