EXCLUSIVO-Blue Owl considera retomar fusão de fundos de crédito privado, condicionada ao preço das ações do fundo, dizem fontes

Por Anirban Sen e Isla Binnie

NOVA YORK, 23 Nov (Reuters) - A Blue Owl Capital OWL.N está considerando retomar um plano para fundir dois de seus fundos de crédito privado se o preço das ações do fundo maior melhorar, enquanto a gestora de ativos alternativos avalia suas opções após enfrentar críticas de investidores contra a medida tomada na semana passada, de acordo com duas pessoas familiarizadas com o assunto.

A gestora de ativos foi forçada a abandonar a proposta de combinar seu fundo OBDC OBDC.N, negociado publicamente, com o Blue Owl Capital Corporation II em 19 de novembro, depois que um plano para fundir os dois fundos, congelando os saques do fundo menor e oferecendo aos seus detentores o preço do fundo maior, assustou os investidores.

A gestora de ativos, que viu um forte motivo para fundir os fundos a fim de proporcionar aos acionistas uma saída e reduzir custos, afirmou na época que planejava reavaliar alternativas para os fundos no futuro e que ainda via mérito no acordo.

As fontes, que pediram anonimato por se tratar de discussões confidenciais, alertaram que nada foi finalizado e não especificaram o prazo para tal mudança.

O plano da Blue Owl surgiu após investidores demonstrarem preocupação com o crédito nos últimos meses, em que algumas falências de alto perfil abalaram a confiança na qualidade do crédito. O crédito privado atraiu atenção especial, apesar dos executivos tentarem tranquilizar o setor, apontando para taxas de inadimplência relativamente baixas em comparação com períodos históricos de crise de mercado.

A retomada do acordo, não divulgada anteriormente, está condicionada à melhora do preço das ações, de forma que o fundo OBDC não esteja sendo negociado com desconto em relação ao seu valor patrimonial líquido, acrescentaram as fontes, observando que qualquer fusão provavelmente ocorrerá antes que o OBDC II, de capital fechado, passe por um chamado evento de liquidez.

De acordo com um comunicado divulgado pelo fundo, espera-se que tal evento ocorra até o final de abril de 2026 ou até o final de abril de 2027. (link) Um evento de liquidez de um fundo normalmente se refere a uma transação que resulta no pagamento de capital a investidores, executivos e funcionários, por meio de opções como venda ou IPO.

As fontes não mencionaram uma meta específica para o preço das ações. Quando a Blue Owl anunciou inicialmente a fusão, a OBDC estava sendo negociada com desconto em relação ao valor patrimonial líquido de suas participações, o que significa que os investidores da Blue Owl Capital Corporation II corriam o risco de perder cerca de 20% do valor de seus investimentos, de acordo com uma apresentação da Blue Owl para investidores (link) e cálculos da Reuters.

O fundo OBDC da Blue Owl OBDC.N divulgou em 5 de novembro, quando anunciou a fusão, que seu valor patrimonial líquido (NAV) por ação para o terceiro trimestre foi de US$ 14,89. (link) As ações do fundo chegaram a ser negociadas a US$ 15,73 e a US$ 11,65 este ano, fechando na sexta-feira a US$ 12,34.

Em entrevistas na televisão na semana passada, o copresidente da Blue Owl, Craig Packer, disse que a empresa consideraria todas as opções, incluindo abrir o capital do fundo ou vender os ativos.

“Poderá haver outras opções que possamos considerar nos próximos meses”, disse Packer em entrevista à Bloomberg TV. A empresa afirmou na quarta-feira que permitiria aos investidores retirar o seu dinheiro a partir do primeiro trimestre de 2026.

Packer disse na quarta-feira que, embora a Blue Owl continue acreditando nos méritos da fusão dos dois fundos, a empresa "não está mais buscando a fusão neste momento, dadas as condições atuais do mercado". (link)

Uma oferta pública inicial independente da Blue Owl Capital Corporation II, um dos primeiros fundos de crédito privado da Blue Owl voltados para investidores de varejo, dificilmente será realizada, disseram as fontes, acrescentando que uma fusão entre os dois fundos é o resultado mais desejado pela empresa e faz sentido estratégico, dada a considerável sobreposição em seus portfólios.

EXPLOSÃO DO CRÉDITO PRIVADO

O setor de crédito privado testemunhou um crescimento sem precedentes nos últimos anos, à medida que as instituições financeiras não bancárias aproveitaram uma oportunidade única para conceder grandes empréstimos corporativos e conquistar participação de mercado dos bancos tradicionais de Wall Street, que enfrentaram restrições na concessão desse tipo de empréstimo devido a regulamentações mais rigorosas.

O rápido crescimento do setor levou gestores de ativos a desenvolverem maneiras de levar crédito privado a investidores comuns. A capacidade da Blue Owl de disponibilizar seus fundos em um evento de liquidez, no qual os investidores podem resgatar seus investimentos, é importante para os mercados, pois pode ajudar a determinar a demanda por esse tipo de investimento no futuro.

Em 30 de setembro, o portfólio da Blue Owl Capital Corporation II incluía participações em 190 empresas, avaliadas em um total de US$ 1,7 bilhão, enquanto a OBDC detinha investimentos em 238 empresas, que, juntas, valiam US$ 17,1 bilhões, segundo um documento apresentado à empresa (link).

"A maneira mais vantajosa de fazer isso seria fundir (Blue Owl Capital Corporation II) com a OBDC — é o melhor resultado para os acionistas porque há um aumento nos lucros. Se as ações da OBDC forem negociadas próximas ao valor contábil, há uma possibilidade real de que eles revisitem isso", disse Mitchel Penn, analista sênior que cobre empresas de desenvolvimento de negócios (BDCs) na Oppenheimer & Co. em entrevista.

Fusões entre fundos têm sido bastante comuns no setor de crédito privado nos últimos anos. No ano passado, o fundo de crédito negociado em bolsa da Carlyle, o Secured Lending, fechou um acordo para assumir o controle do fundo privado da empresa, o Secured Lending III, segundo a própria Carlyle. (link) Em 2019, o Goldman Sachs fundiu sua BDC (Business Development Company) de capital aberto com sua Middle Market Lending Corp, de capital fechado, conforme comunicado à imprensa (link).