ROI-A vitória tranquila de Takaichi pode, no entanto, sinalizar um caminho difícil para o iene e os títulos do Japão: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 9 Fev (Reuters) - Os mercados financeiros supostamente detestam a "incerteza", mas a certeza absoluta da vitória eleitoral da primeira-ministra japonesa Sanae Takaichi no domingo pode inaugurar um período de maior volatilidade nos mercados cambial e de títulos do país.

O Partido Liberal Democrático, no poder, venceu com uma margem esmagadora (link) nas eleições para a câmara baixa, garantindo uma supermaioria com dois terços das cadeiras. Isso significa que Takaichi (link) – que prometeu um generoso estímulo fiscal – agora pode sobrepor-se à câmara alta, que ela não controla.

A generosidade planejada por Takaichi – incluindo a promessa de suspender o imposto de 8% sobre vendas de alimentos por dois anos – tem agitado os títulos da dívida pública japonesa (JGBs) e o iene durante semanas, levando ambos a níveis historicamente baixos.

Isso significava que grande parte do aumento de gastos previsto já estava "precificado" antes da votação. Os rendimentos dos títulos do governo japonês de longo prazo recuaram rapidamente após uma alta inicial na segunda-feira, e o iene se valorizou para perto de 156 por dólar, depois de inicialmente cair para 158 por dólar.

Isso provavelmente se deve ao fato de Atsushi Mimura, o principal diplomata cambial do Japão, ter afirmado que o Ministério das Finanças (MoF) está monitorando de perto a taxa de câmbio. Autoridades do MoF têm alertado repetidamente que todas as opções estão sendo consideradas para combater o que chamam de volatilidade excessiva do iene.

Os operadores de câmbio inferiram que isso significava que a intervenção direta para sustentar o iene continua provável se a moeda continuar a se desvalorizar em direção à marca de 160 por dólar.

Mas essa calmaria pode não durar. Ainda não há clareza sobre como Takaichi financiará seu programa de estímulo fiscal. Apenas a suspensão do imposto sobre a venda de alimentos deve custar cerca de 5 trilhões de ienes (US$ 32 bilhões).

Além disso, o mandato de Takaichi aumenta o potencial de atritos entre o governo e o Banco do Japão.

Se a flexibilização fiscal do primeiro-ministro desencadear uma nova onda de vendas de títulos do governo japonês e um aumento acentuado nos rendimentos, o Banco do Japão ficará sob maior pressão para reagir com um aperto monetário mais agressivo, acelerando o ritmo e a magnitude dos aumentos das taxas de juros.

Embora o governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, e seus colegas possam estar dispostos a isso, o aumento acentuado das taxas de juros não fazia parte da proposta de Takaichi ao eleitorado japonês. Será que o governo dela pressionaria o Banco do Japão para não agir de forma muito agressiva? É bem possível.

DÓLAR/IENE DE OLHO EM 160,00

Isso reflete o debate global sobre a independência dos bancos centrais, que ganhou força no último ano, à medida que o governo do presidente dos EUA, Donald Trump, ampliou o escopo dos ataques ao Federal Reserve. O Banco do Japão (BOJ) possui independência monetária, mas é amplamente considerado como tendo uma das relações de trabalho mais estreitas com seu governo entre os pares de mercados desenvolvidos.

Se o governo aumentar a pressão sobre o Banco do Japão para que este não acelere seu ciclo de aperto monetário, corre o risco de acelerar a desvalorização do iene, aumentando assim a volatilidade contra a qual o Ministério das Finanças alertou.

"Esperamos que a volatilidade implícita volte a aumentar, com o USD/JPY se aproximando e ultrapassando o nível de 160, à medida que os mercados assimilam o impacto total dos resultados das eleições", escreveram os analistas do Goldman Sachs no domingo.

Seus homólogos do Barclays alertam que a tolerância do público e das autoridades à alta inflação, alimentada por um iene fraco, será baixa.

A tolerância de Washington para uma maior desvalorização do iene em relação ao dólar norte-americano também será limitada, já que o governo Trump deixou claro que busca uma moeda mais competitiva.

Tudo isso sugere que algum tipo de ação oficial — seja aumento das taxas de juros ou intervenção cambial — pode ser inevitável. Qualquer uma delas tornará os mercados mais instáveis.

'TORNAR O JAPÃO GRANDE NOVAMENTE'

Existe, porém, outra maneira de analisar os resultados das eleições. A resposta positiva do mercado até o momento sugere que há uma chance de a plataforma de Takaichi – com seu lema "Make Japan Great Again" (Tornar o Japão Grande Novamente) – acabar impulsionando o iene e os ativos japoneses, dada a promessa de maior crescimento.

Isso é especialmente verdade se atrair de volta parte dos US$ 3,4 trilhões em ativos estrangeiros líquidos que os investidores japoneses mantinham no exterior.

Além disso, existem fundamentos simples de déficit, que sugerem que vender ienes por dólares pode não ser uma boa estratégia. Embora o Japão tenha uma enorme relação dívida/PIB de mais de 200%, também apresenta um superávit em conta corrente e um déficit orçamentário de apenas cerca de 3% do PIB, aproximadamente metade do déficit dos EUA, que há muito tempo acumula déficits gêmeos.

Mas a direção fiscal de Tóquio parece bastante clara e, ao contrário do dólar, o iene não conta com a proteção oferecida por ser o principal ativo de reserva mundial.

A moeda e os títulos do Japão, portanto, podem permanecer na defensiva, sugerindo que a certeza política nem sempre é tranquilizadora.

(As opiniões aqui expressas são as do autor (link), colunista da Reuters)

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