ROI-Espectro do Fed de Warsh provoca colapso de 'desvalorização' em metais preciosos: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 2 Fev (Reuters) - Quanto da recente mania por ouro e prata foi alimentada por temores de "desvalorização" do dólar norte-americano? Bastante, a julgar pelo colapso nos metais preciosos na sexta-feira, após o anúncio do presidente norte-americano Donald Trump sobre a nomeação do ex-falcão da inflação Kevin Warsh (link) como sua escolha para o novo presidente do Federal Reserve.

O colapso (link) foi verdadeiramente histórico. A platina XPT= e a prata XAG= registraram as suas maiores perdas em um só dia, caindo até 20% e 30%, respectivamente, e o ouro XAU= despencou 10%, sua maior queda desde 1983.

Isso reflete, em parte, o nível de especulação por trás da rápida ascensão dos preços dos metais preciosos nos últimos meses. A prata subiu 70% apenas nas primeiras quatro semanas do ano. No entanto, esse pico impulsionado pelo momento parece ter origem em algo real: o temor de que os EUA estejam trilhando um caminho ruinoso de imprudência fiscal, expansão da oferta monetária e desvalorização da moeda.

Os metais preciosos eram uma proteção contra isso, que rapidamente se transformou em uma bolha prestes a estourar. Tudo o que faltava era um catalisador. Eis que surge Kevin Warsh. (link)

As opiniões sobre como Warsh, ex-governador do Fed entre 2006 e 2011, liderará o banco central caso seja confirmado, estão bastante divididas, principalmente porque sua postura política parece ter mudado significativamente ao longo dos anos.

Como membro do Conselho de Governadores do Fed, ele era conhecido como um "falcão" da política monetária, preocupado com o impacto inflacionário das experiências monetárias do Fed após a Crise Financeira Global, mesmo quando o desemprego estava alto e a inflação não era um problema.

Na verdade, Warsh renunciou ao Conselho de Governadores do Fed em 2011 em protesto contra o programa de "afrouxamento quantitativo" do banco central, a compra de enormes quantidades de títulos para manter baixas as taxas de juros de longo prazo.

Warsh agora concorda (link) com Trump, o secretário do Tesouro Scott Bessent e os governadores do Fed Stephen Miran e Christopher Waller que as taxas de juros deveriam ser mais baixas, mesmo com a inflação acima da meta de 2% do banco central.

No entanto, uma coisa não mudou. Warsh é contra o Fed manter um balanço patrimonial inflado e quer que o banco central reduza sua presença no mercado financeiro.

Em outubro passado, Warsh disse à Fox Business que o Fed deveria "liberar o balanço patrimonial e retirar dinheiro de Wall Street".

'COMBUSTÍVEL NO FOGO'

De um modo geral, se tivermos um Fed ainda mais contrário à "impressão de dinheiro", o comércio de "desvalorização cambial" diminui e ativos reais, como metais preciosos, perdem seu brilho.

O dólar USD= e os rendimentos dos títulos do Tesouro subiram com a notícia da nomeação de Warsh na sexta-feira, mas apenas modestamente, o que significa que os investidores não estão alterando drasticamente suas expectativas em relação às taxas de juros.

Essa combinação de movimentos de mercado reforça o fato de que a negociação de "desvalorização" observada nos últimos meses não ocorreu no mercado cambial ou em títulos, mas sim em metais preciosos.

De fato, o ouro era a "proteção favorita do mundo contra a desvalorização do dólar" e a "operação mais concorrida" era a operação mais popular do mundo, de acordo com a pesquisa de gestores de fundos do Bank of America realizada no mês passado.

Algum recuo era inevitável em uma negociação que foi longe demais.

Os investidores em ouro e prata, já bastante nervosos, enfrentavam crescentes chamadas de margem e a pressão para liquidar seus investimentos, então, quando a notícia sobre Warsh foi divulgada, correram para as saídas.

"Foi como jogar gasolina no fogo", diz Brian Jacobsen, estrategista econômico-chefe da Annex Wealth Management. "Foi a tempestade perfeita."

O TRILEMA DO BALANÇO PATRIMONIAL DO FED

Mas as notícias sobre o fim do comércio de desvalorização cambial podem ser bastante exageradas.

Para começar, há bons motivos para acreditar que o Fed não irá – e não pode – reduzir muito mais o seu balanço patrimonial. Fazer isso nos níveis atuais correria o risco de drenar as reservas bancárias a níveis perigosamente baixos, o que poderia causar o congelamento dos mercados de empréstimos interbancários, elevando as taxas do mercado monetário, como ocorreu no final de 2019.

O receio de uma repetição é a razão pela qual o Fed interrompeu o aperto quantitativo em dezembro e iniciou as "compras de gestão de reservas" (RMP), operação que, tecnicamente, expande seu balanço patrimonial ao investir em letras de curto prazo em vez de títulos.

Portanto, Warsh pode querer uma presença menor do Fed, mas enfrentará o chamado "trilema do balanço patrimonial". De acordo com um documento do Fed (link) no mês passado, o banco central só pode atingir dois dos seguintes objetivos simultaneamente: um balanço patrimonial pequeno, baixa volatilidade das taxas de curto prazo e intervenção limitada no mercado.

"Simplificando: um balanço patrimonial pequeno acarreta taxas de juros voláteis ou operações frequentes do banco central; evitar ambos exige um balanço patrimonial maior", concluíram.

Por ora, a perspectiva de ter um defensor de balanços patrimoniais reduzidos como presidente do Fed parece estar arrefecendo o movimento de desvalorização da moeda. Mas, dadas essas realidades, a sombra iminente do presidente e a trajetória fiscal dos Estados Unidos, é improvável que isso o extinga por completo.

(As opiniões expressas aqui são as do autor (link), colunista da Reuters)

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