RPT-ANÁLISE-O aumento da dívida sinaliza a chegada do iuan como moeda de financiamento.

Por Jiaxing Li

HONG KONG, 21 Dez (Reuters) - Os investidores estão adquirindo créditos em iuan em grande quantidade e o aumento dos empréstimos em iuan está prestes a ultrapassar os empréstimos em dólares para o exterior nos bancos chineses, à medida que os preços atrativos ajudam a impulsionar um esforço contínuo de Pequim para colocar o iuan no cenário global.

Os empréstimos bancários chineses no exterior triplicaram em quatro anos, atingindo 2,52 trilhões de iuanes, e as vendas de dívida em iuan, tanto no mercado interno quanto externo, estão em níveis recordes ou próximos a eles pelo segundo ano consecutivo.

Os banqueiros dizem que o boom é impulsionado pelos custos, já que as taxas de juros do iuan estão baixas. Mas o mercado também está começando a gerar seu próprio impulso e uma demanda crescente por posse e gastos em iuan – um sinal de que o esforço da China para globalizar a moeda está avançando, mesmo sem progresso na liberalização das contas de capital.

"Acredito que esta fase agora é realmente mais impulsionada pelo interesse fundamental no financiamento em renminbi", disse Samuel Fischer, chefe de mercados de capitais de dívida onshore da Deutsche Bank na China.

"Há cada vez mais investidores internacionais que não encaram isso apenas como uma arbitragem, mas que realmente têm alocação em renminbi, e existem algumas ordens âncora muito grandes vindas de fora da China", disse ele. "O dólar está em uma conjuntura crítica, e a diversificação está realmente acontecendo."

Há anos a China busca promover o iuan como moeda para o comércio e financiamento internacionais, e sua participação no volume global de transações cambiais tem aumentado constantemente a partir de uma base baixa, atingindo cerca de 8,5% em abril, segundo o Banco de Compensações Internacionais. O dólar representa 89% desse volume.

Este ano, emissores não chineses captaram 169,7 bilhões de iuanes (US$ 24,10 bilhões) nos mercados onshore durante os 11 meses até o final de novembro, enquanto um valor recorde de 801,9 bilhões de iuanes foi captado por todos os emissores nos mercados offshore, onde a demanda foi forte.

É uma gota no oceano em comparação com o recorde de US$ 9,57 trilhões arrecadados globalmente este ano, segundo dados da Dealogic, dos quais cerca de US$ 4,5 trilhões foram em dólares e US$ 2,2 trilhões em euros. Mas, nos últimos três anos, o valor das emissões de dívida em iuan por estrangeiros, tanto no mercado interno quanto no externo, mais que dobrou, conforme mostram dados do banco central da China.

No mercado de empréstimos, dados do banco central mostram que os empréstimos em moedas estrangeiras - principalmente dólares - caíram para US$ 375 bilhões no final de novembro, ante um pico de US$ 587 bilhões em 2022, enquanto o valor dos empréstimos em iuan atingiu US$ 357 bilhões.

O preço é o principal impulsionador.

Para os emissores, o principal fator determinante é o preço.

Os custos de financiamento em iuan têm ficado abaixo dos custos em dólar desde 2022, uma vez que as taxas de juros nos EUA subiram para conter a inflação e as taxas de juros na China caíram para tentar evitar a deflação.

A diferença de rendimento entre os títulos de referência do governo chinês de 10 anos CN10YT=RR e os títulos do Treasury dos EUA US10YT=RR atingiu um pico de quase 315 pontos base no início deste ano, e até mesmo as taxas japonesas de 10 anos estão quase 20 pontos base acima das chinesas.

De acordo com a S&P Global, os títulos panda de três anos foram emitidos com taxas entre 1,7% e 2,7% este ano, bem abaixo do rendimento de 3,5% dos títulos do Treasury dos EUA com o mesmo prazo.

"A relativa estabilidade do iuan em relação à volatilidade do dólar norte-americano e do euro aumenta ainda mais esse atrativo, reduzindo os riscos cambiais para emissores estrangeiros ao minimizar a necessidade de operações de hedge cambial dispendiosas", afirmou a agência de classificação de risco.

Mas, além das condições de financiamento favoráveis, "tensões macropolíticas e tarifas" estão acelerando a regionalização do comércio e impulsionando a demanda por passivos em iuan, afirmou Terence Lau, sócio do mercado de capitais da Linklaters.

"Um dos beneficiários será a China e programas como a Iniciativa Cinturão e Rota", disse Lau, referindo-se à estratégia de infraestrutura da China, onde o dinheiro pode ser frequentemente reciclado para empresas de construção chinesas e pago em iuan.

Emissores como a Indonésia (link) e o Banco de Desenvolvimento do Cazaquistão emitiram os chamados títulos dim sum no mercado offshore de iuan este ano, com a Indonésia tendo levantado 6 bilhões de iuanes em outubro BNYHFB25195=BNYHFB25194= e o Cazaquistão, 2 bilhões de iuanes em setembro DBANFN25053=.

O Quênia (link) converteu empréstimos para construção ferroviária denominados em dólares para iuan em outubro, enquanto a Etiópia (link) está em negociações para fazer o mesmo. E o Banco de Desenvolvimento da China e o Banco de Desenvolvimento da África Austral assinaram um acordo este ano, a primeira cooperação financeira denominada em iuanes.

"O Cazaquistão tem estreitado cada vez mais laços com a China. Por isso, acredito que isso impulsiona a necessidade de mais renminbi, já que eles têm um uso real para a moeda, e não apenas para financiamento", disse Lau.

MOVIMENTO DEFENSIVO CONTRA A DOMINAÇÃO DO DÓLAR

Para os investidores, os títulos em iuan oferecem um rendimento superior ao da dívida soberana e uma forma de alocar capital, visto que os mercados de dívida asiáticos encolheram após a crise imobiliária na China ter interrompido o financiamento das construtoras.

"O interesse tem aumentado constantemente também por parte de investidores globais de renda fixa não asiáticos, e deve continuar a aumentar", disse Florian Neto, chefe de investimentos para a Ásia da Amundi.

"As recentes emissões de títulos CNH demonstraram carteiras de pedidos robustas, o que ajudará a incentivar emissores tanto na China quanto no exterior a considerarem o CNH como um potencial canal de financiamento no futuro."

A estabilidade cuidadosamente administrada da moeda também é um atrativo, disse William Xin, gestor de portfólio de renda fixa para a Ásia na M&G Investments em Cingapura, citando perspectivas de retornos não protegidos de 4 a 5%.

Sem dúvida, as dívidas internacionais em iuan representam cerca de 0,2% do mercado de dívida interna da China e são insignificantes em comparação com as dívidas em dólar e euro.

A valorização do iuan, que acumula alta de cerca de 3,6% em relação ao dólar neste ano, também pode ser negativa para os tomadores de empréstimos. No entanto, a China tem se empenhado em conter a valorização do iuan, com bancos estatais comprando dólares para estabilizar e suavizar as oscilações da moeda.

"Se essa postura cautelosa mudasse, poderia desacelerar ou interromper o crescimento dos empréstimos no exterior. No entanto, é mais provável que os empréstimos em renminbi no exterior continuem a aumentar, atingindo novos patamares", disse Wei He, economista da Gavekal Dragonomics.

E, segundo analistas, a China não está necessariamente buscando destronar o dólar, mas sim reunir as bases para um mercado de capitais fora do sistema dolarizado.

"A China está a desenvolver um processo de mudança dos sistemas monetários, não através de grandes declarações ou de confrontos com o dólar, mas sim através de milhares de decisões de aquisição e pagamento", afirmou Chi Lo, estratega de mercado global da BNP Paribas Asset Management em Hong Kong.

"O objetivo desta política não é derrubar o dólar, mas simplesmente garantir que o sistema dominado pelo dólar não possa ser usado contra a China; é uma medida defensiva."

(US$ 1 = 7,0405 iuanes chineses)