CORREÇÃO-ANÁLISE-Oscilações cambiais bruscas colocam os mercados emergentes em destaque

Por Nell Mackenzie e Dhara Ranasinghe e Alun John

LONDRES, 17 Dez (Reuters) - A negociação do florim húngaro, moeda que por muito tempo foi considerada de nicho em mercados emergentes, mais que dobrou desde que o presidente dos EUA, Donald Trump, assumiu o cargo em janeiro, e o interesse dos investidores só aumentou após o anúncio de suas abrangentes tarifas de importação do "Dia da Libertação". (link)

Esses volumes aumentados também não são um mero acaso, afirmam operadores, estrategistas e fundos de hedge que atuam no mercado global de câmbio, que movimenta quase US$ 10 trilhões por dia. (link)

O forint valorizou-se cerca de 20% em relação ao dólar este ano, caminhando para o seu melhor ano em quase um quarto de século e tornando-se uma das moedas emergentes com melhor desempenho em 2025 HUF=.

De forma geral, foi um bom ano: o Índice de Moedas de Mercados Emergentes da MSCI .MIEM00000CUS atingiu um recorde em julho e está a caminho de seu melhor ano desde 2017, tendo valorizado mais de 6%.

Operadores, gestores de fundos e analistas consultados pela Reuters esperam, em sua maioria, que essa tendência continue também no próximo ano.

Os ganhos ocorrem em um momento em que um dólar mais volátil e enfraquecido leva os investidores a repensarem sua exposição à moeda e a questionarem suposições antigas sobre a direção e o status do dólar norte-americano. (link)

Entretanto, eles apostam em uma valorização em alguns países em desenvolvimento, da África do Sul à Hungria, à medida que diversificam seus investimentos, afastando-se dos ativos dos EUA.

"Acreditamos que o ciclo do que chamaríamos de mercado de baixa para moedas de mercados emergentes, que já dura 14 anos, provavelmente chegou ao fim", disse Jonny Goulden, chefe de pesquisa de estratégia de renda fixa para mercados emergentes do JPMorgan. "Isso faz parte dessa virada no ciclo do dólar, em que o mundo detém muitos ativos dos EUA e tem evitado ativos de mercados emergentes."

RISCOS DE NEGOCIAÇÃO ATRAEM ALERTA DO FMI

Para Elina Theodorakopoulou, gestora de portfólio de dívida de mercados emergentes da Manulife, a surpresa deste ano foi que as oscilações de preços foram desencadeadas por eventos em economias desenvolvidas.

"Este ano, os mercados emergentes foram os queridinhos da turma, no sentido de que não foram a causa da volatilidade", disse Theodorakopoulou.

A fragmentação do comércio mundial impulsionada pelos EUA, a convulsão geopolítica (link) e as políticas divergentes dos bancos centrais devem continuar a influenciar as oscilações de preços.

Os investidores, incluindo os fundos de hedge, estão ganhando e perdendo dinheiro, enquanto para os governos, a valorização das moedas e a entrada de capital têm grandes implicações econômicas, desde a redução do atrativo das exportações até o fortalecimento de sua capacidade de contrair e pagar dívidas.

Os riscos não passaram despercebidos. O Fundo Monetário Internacional, em seu relatório mais recente sobre estabilidade financeira, alertou sobre os perigos dos mercados cambiais. (link)

Quase metade do volume global de transações cambiais é intermediado por um pequeno grupo de bancos, em sua maioria grandes, o que deixa o mercado vulnerável caso eles reduzam suas atividades em períodos de crise, afirmou o FMI.

Os volumes de transações cambiais aumentaram quase 30% nos últimos três anos, segundo os dados mais recentes do Banco de Compensações Internacionais, referentes a abril.

E 2025 tem sido uma montanha-russa, com a volatilidade das moedas de mercados desenvolvidos .DBCVIX atingindo máximas de dois anos em abril, antes de diminuir. Um mercado mais estável tornou o ambiente mais atraente para operações de carry trade — empréstimos em moedas de baixo rendimento para investir em moedas de maior rendimento.

O fundo de hedge EDL Capital, que administra US$ 1,7 bilhão, registrou um aumento de 28% este ano, devido aos ganhos no início do ano e em torno do chamado Dia da Libertação, impulsionados por apostas contra o dólar, disse uma fonte com conhecimento do assunto.

Dados compilados para a Reuters pela Vali Analytics mostram que a negociação de moedas de mercados emergentes foi uma excelente fonte de lucro para os bancos.

A negociação de moedas de mercados emergentes gerou quase US$ 40 bilhões em receita para os 25 maiores bancos globais nos primeiros nove meses do ano, o melhor resultado até então. Isso representa mais que o dobro dos US$ 19 bilhões arrecadados pelos bancos com as moedas do G10, segundo análise da empresa de dados. O G10 é composto pelas principais moedas, do dólar à libra esterlina e ao euro.

Encontrar oportunidades para ganhar dinheiro no mercado de moedas, especialmente entre os países do G10, tem sido um desafio, disse Samer Oweida, chefe global de negociação de câmbio e mercados emergentes do Morgan Stanley.

"Se os investidores se mantivessem no mercado de câmbio, eles migrariam para opções estruturais de maior rendimento em mercados emergentes."

Pouco mais da metade dos 14 principais operadores de câmbio, gestores de fundos de hedge e analistas com quem a Reuters conversou prevê um maior interesse em moedas de mercados emergentes como uma tendência fundamental que provavelmente continuará em 2026.

O aumento da cobertura cambial (link) e a volatilidade, em uma era em que a força do dólar já não é garantida, também deverão persistir, disseram eles.

UMA NOVA LUZ

A maré de dólar fraco, no entanto, não beneficiou a todos. Fluxos anêmicos de comércio e investimento levaram a rupia indiana INR= a mínimas históricas (link), enquanto as preocupações com a independência do banco central e a instabilidade política prejudicaram a rupia indonésia IDR=. (link)

Mas, embora o dólar =USD tenha se recuperado de uma forte queda – tendo sofrido sua maior desvalorização no primeiro semestre (link) desde o início da década de 1970, com perdas de quase 11% – analistas esperam que os cortes nas taxas de juros dos EUA (link) trarão uma fraqueza ainda maior.

Os investidores estão precificando mais dois cortes de 0,25 ponto percentual na taxa de juros pelo Federal Reserve no próximo ano, segundo dados da LSEG.

Para muitas moedas de mercados emergentes, esse contexto é fundamental e impulsionou os fluxos de entrada. Para algumas, o aumento das operações de carry trade contribuiu para o impulso.

O peso mexicano MXN= e o real brasileiro BRL= também estão entre as moedas emergentes com melhor desempenho neste ano.

Esses países contam com bancos centrais prudentes (link) e altas taxas de juros, que no caso do Brasil estão a um patamar recorde de 15% em duas décadas, além de mercados de câmbio e de títulos de fácil acesso.

"Houve fortes fluxos de entrada em mercados emergentes em geral, tanto em títulos locais quanto externos, e eu não apostaria em uma reversão dessa tendência tão cedo", disse Nikolas Skouloudis, gestor de portfólio da Amia Capital, que administra cerca de US$ 1,4 bilhão.

O fundo de hedge obteve um retorno de 16% no acumulado do ano, segundo uma fonte separada familiarizada com o desempenho do fundo.