ANÁLISE-A força oculta do euro pode comprometer a "boa posição" do BCE.

Por Stefano Rebaudo

9 Dez (Reuters) - A força do euro está amplificando o efeito deflacionário da máquina exportadora chinesa (link), o que pode acabar sendo o catalisador que fará o Banco Central Europeu sair de sua "boa posição" e levá-lo a mais cortes nas taxas de juros.

O euro EUR= está cotado em torno de US$ 1,166, tendo atingido a máxima de quatro anos de US$ 1,1918 em setembro e caminhando para uma valorização de quase 13% neste ano, a maior desde 2017.

O EURO É MAIS CARO DO QUE PARECE

A taxa de câmbio efetiva real do euro do BCE - essencialmente a cesta de moedas dos principais parceiros comerciais ajustada pela inflação - atingiu a máxima de 98,68 em setembro, a maior desde maio de 2014. Em novembro, estava em 97,81 aEUZXTWEYRF.

A taxa nominal EUREER=ECBF, que está em torno de 129,96, atingiu a máxima recorde de 130,87 em setembro, tendo subido 5,7% até agora em 2025.

"O euro está muito mais caro do que parece", disse Themos Fiotakis, chefe global de estratégia cambial do Barclays.

"Se você analisar o euro com base na ponderação comercial, e também em comparação com alguns de seus concorrentes mais diretos, verá que o euro está em níveis historicamente altos", argumentou ele, acrescentando que, ao levar em conta as tarifas norte-americanas, a taxa do euro fica mais próxima de US$ 1,28.

Um dos principais fatores que impulsionaram a valorização do euro ponderado pelo comércio foi a queda de 7% do iuan chinês no mercado offshore este ano EURCNH=.

China é o maior parceiro comercial da Europa. Os dados mais recentes mostram que a zona do euro registrou um déficit comercial de 33 bilhões de euros com a China em setembro, em comparação com um superávit de 22,2 bilhões de euros com os Estados Unidos (EUA), o segundo maior parceiro da região.

UM OU DOIS CORTES DE JUROS AINDA SÃO POSSÍVEIS

Goldman Sachs divulgou recentemente sua maior revisão para cima nas perspectivas de crescimento da China em uma década, afirmando que a pressão de Pequim para inundar os mercados com produtos baratos pode alimentar a deflação, particularmente na Europa.

Exportadores chineses buscarão expandir sua presença em mercados além dos EUA e, dada a influência do país no fornecimento de materiais de terras raras essenciais, pode haver pouco espaço para barreiras comerciais.

O vice-presidente do BCE, Luis de Guindos, (link) disse em julho que o Banco Central pode ignorar uma valorização do euro até US$ 1,20, mas que a situação se tornaria "muito mais complicada" acima desse nível.

"Até o momento, estamos vendo apenas uma transmissão limitada da taxa de câmbio, já que as margens ainda estão sendo reconstruídas — e esse processo pode não estar concluído ainda", disse Simon Wells, economista-chefe para a Europa do HSBC.

"Se o euro ponderado pelo comércio se valorizasse acentuadamente a partir daqui, digamos, em torno de 5%, isso poderia muito bem desencadear um afrouxamento monetário adicional", acrescentou, observando que, nesse caso, provavelmente haveria mais de um corte.

O funcionário do BCE, Martin Kocher, (link) disse em setembro que a taxa de câmbio não representava um risco, mas que uma maior valorização do euro poderia "tornar-se problemática" para os exportadores, enquanto Martins Kazaks (link) recentemente afirmou que a taxa de câmbio e os fluxos comerciais chineses representavam riscos importantes para as perspectivas da política monetária do Banco Central.

“O que estou dizendo aos clientes é que nosso cenário base continua sendo que as taxas permanecerão inalteradas, mas a probabilidade de o BCE realizar mais um ou dois cortes entre agora e o verão do próximo ano ainda é bastante alta”, disse Carsten Brzeski, chefe global de pesquisa macroeconômica e economista-chefe da zona do euro no ING.

“A situação da China pode ser o fator decisivo que levará o BCE a reduzir as taxas de juros.”

Apostas nas taxas de juros do BCE são sensíveis às tensões comerciais.

Mercados mostram que os traders esperam que o BCE mantenha as taxas de juros inalteradas até pelo menos março de 2027. No entanto, as tarifas e os receios de uma guerra comercial global fizeram com que os preços voltassem de uma mínima de 1,55% registrada em abril, quando Trump impôs tarifas (link) em todos os principais parceiros comerciais.

Estrategistas afirmam que a perspectiva para o euro continuará sendo dominada pela diferença entre as taxas de juros da zona do euro e dos EUA. Há uma grande expectativa de que o Federal Reserve promova uma série de cortes nas taxas de juros no próximo ano, o que poderá pressionar o dólar e, consequentemente, impulsionar o euro.

“Taxas de juros mais baixas e um dólar mais fraco andam de mãos dadas”, disse Andreas Koenig, chefe de gestão global de moedas da Amundi Asset Management, argumentando que Trump influenciará o Fed a adotar um maior afrouxamento antes das eleições de meio de mandato.

"Acho que a primeira sequência é um dólar mais baixo, seguido por uma aceleração da economia dos EUA."