Dólar canadense pode receber impulso com fundos de pensão repensando exposição aos EUA, diz UBS

Investing.com — Fundos de pensão canadenses podem estar posicionados para remodelar os mercados de câmbio ao reavaliar suas exposições de longo prazo ao dólar americano, segundo Vassili Serebriakov, estrategista global de câmbio do UBS. Uma estratégia de década de sobreponderação em ativos americanos, junto com hedge cambial mínimo, pode não estar mais servindo ao seu propósito original, afirmou ele em uma nota recente a clientes.

Serebriakov observou que as pensões canadenses historicamente viam posições longas em USD como proteção contra choques globais, mas o comportamento recente do mercado sugere que essa proteção pode estar diminuindo. Apesar da maior volatilidade, o loonie fortaleceu-se desde o início do ano enquanto as ações americanas caíram, potencialmente amplificando perdas de portfólio em vez de amortecê-las.

Serebriakov destacou que os quatro principais fundos de pensão canadenses mantêm cerca de 47% do total de ativos em dólar americano e fazem hedge de apenas 16% dessa exposição, deixando o desempenho cada vez mais vulnerável às flutuações CAD-USD. Parte dessa exposição excede o que suas alocações geográficas implicam, possivelmente devido a participações em dívidas denominadas em USD fora dos EUA.

Com aproximadamente CAD 1,1 trilhão em ativos em USD mantidos por fundos canadenses, uma redução de 10 pontos percentuais nas alocações ou aumento de hedge poderia impactar significativamente os mercados de câmbio. Tal mudança impulsionaria maior demanda pelo dólar canadense e potencialmente dobraria o superávit de investimento em portfólio do balanço de pagamentos do Canadá.

A crescente pressão política pode acelerar essa tendência, já que formuladores de políticas buscam canalizar o capital das pensões para investimentos domésticos. Serebriakov apontou paralelos com a Alemanha pós-eleição, onde o impulso político estimulou o nacionalismo econômico e concentrou o capital internamente, levando a reavaliações na moeda local e nos mercados de ações.

Propostas fiscais canadenses recentes, incluindo medidas para flexibilizar a "regra dos 30%" sobre participações acionárias, sugerem que o governo também vê os ativos de pensão como instrumentais para habitação, infraestrutura e P&D. Serebriakov argumenta que esse cenário permanece subprecificado pelos mercados, apontando para posicionamento líquido vendido em CAD e foco limitado dos investidores no impulso político canadense.

Nesse ambiente, Serebriakov vê o USD/CAD tendendo para baixo, especialmente à medida que ganha força a narrativa "Compre e Invista no Canadá". Ele também recomendou manter posição vendida em GBP/CAD como expressão de negociação, citando fortes fluxos de capital doméstico e narrativas de investimento em evolução.

Com a aproximação da eleição federal canadense em 28 de abril, o foco dos investidores pode se voltar cada vez mais para políticas que incentivem a repatriação de capital. Para o dólar canadense, isso poderia significar que uma reprecificação fundamental já está em andamento.

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