ANÁLISE-Aumento acentuado dos preços da energia, ligado ao Irã, reduz a margem de manobra dos mercados emergentes para cortes nas taxas de juros.

Por Karin Strohecker

LONDRES, 11 Mar (Reuters) - A alta do preço do petróleo provocada pela guerra no Irã, por ora, interrompeu os esforços de flexibilização monetária dos bancos centrais de mercados emergentes, da Polônia à Turquia, enquanto os formuladores de políticas lidam com um forte aumento nas expectativas de inflação e uma crescente aversão ao risco.

Após uma série de choques – da pandemia de Covid à invasão da Ucrânia pela Rússia – que abalaram os mercados, afetaram o crescimento e alimentaram a inflação, os bancos centrais finalmente começaram a demonstrar um certo otimismo em relação à resiliência da economia global e à diminuição das pressões inflacionárias.

Mas o conflito crescente (link) no Oriente Médio, desencadeado pela campanha de bombardeios de Washington e Israel contra o Irã, fez com que os preços do petróleo disparassem (link) para quase US$ 120 por barril na segunda-feira, o dólar ganhasse terreno e houvesse um aumento nos rendimentos dos títulos do Tesouro norte-americano – um indicador dos custos de empréstimo para os mercados emergentes.

Embora algumas dessas movimentações tenham sido revertidas desde então, a perspectiva para a inflação e o crescimento econômico global (link), em um momento de crescente turbulência geopolítica, permanece volátil.

Pouco antes do início da guerra, no final de fevereiro, esperava-se que 10 dos 15 principais bancos centrais de mercados emergentes reduzissem as taxas de juros em pelo menos 10 pontos-base nos seis meses seguintes.

Na terça-feira, porém, esse número havia diminuído para apenas seis, e o montante de flexibilização previsto para aqueles que ainda deveriam reduzir as taxas também havia diminuído, segundo cálculos do JPMorgan.

"É provável que os bancos centrais dos mercados emergentes sinalizem cada vez mais uma abordagem de 'esperar para ver' até que a incerteza relacionada ao conflito com o Irã seja resolvida", disse Petar Atanasov, co-chefe de Pesquisa e Estratégia Soberana da Gramercy Funds Management.

A Europa emergente passa de uma política de flexibilização para um possível aperto monetário.

Os mercados emergentes não são os únicos. A última semana também registrou uma forte redução nas apostas de cortes de juros para a Reserva Federal dos EUA (link).

Mas a mudança parece ser mais acentuada na Europa emergente, onde os preços de mercado para a República Checa, Hungria e Polônia indicaram uma oscilação entre uma política de flexibilização e um potencial aperto monetário nos próximos seis meses.

Formuladores de políticas na Polônia (link) reconheceram que a margem de manobra para reduzir as taxas diminuiu nos últimos dias, enquanto seus pares na Hungria (link) e a República Checa (link) reconheceram os riscos e incertezas decorrentes do conflito com o Irã.

A dependência das importações de energia foi um fator importante, afirmou Juan Orts, economista da Société Générale para a região CEEMEA.

Por exemplo, na Europa Central e Oriental, países como a Polônia e a Hungria são bastante sensíveis aos preços do petróleo”, disse ele.

UM EQUILÍBRIO ENTRE OS RISCOS DA INFLAÇÃO E OS PROBLEMAS DE CRESCIMENTO

Essa perspectiva incerta para o petróleo bruto e, de forma geral, para preços mais altos da energia, está no cerne do dilema enfrentado pelos mercados emergentes em todo o mundo, disseram analistas, já que os bancos centrais são forçados a ponderar as preocupações com o aumento das pressões sobre os preços em relação ao impacto no crescimento.

"É um choque negativo para o crescimento", disse James Lord, chefe global de estratégia de câmbio e mercados emergentes do Morgan Stanley. "É uma espécie de imposto sobre o consumo e pode levar os bancos centrais a adotarem políticas mais restritivas do que adotariam em outras circunstâncias, considerando os riscos de inflação."

Na América Latina, os mercados precificaram menos afrouxamento monetário no Brasil, embora o banco central, que deve divulgar sua decisão sobre a taxa de juros em 18 de março, ainda deva anunciar um corte, visto que as autoridades enfrentam um crescimento anêmico. O banco central interrompeu um ciclo agressivo de aperto monetário em julho passado e, desde então, mantém a taxa básica de juros em 15%, a mais alta em quase duas décadas.

Outro ponto crítico é a Turquia – um importador de energia altamente sensível às pressões inflacionárias – cujo banco central deverá divulgar sua decisão sobre a taxa de juros na quinta-feira.

"Esperamos que o CBRT (banco central) responda pausando seu ciclo de corte de juros, aguardando novos desdobramentos em termos da provável duração do conflito e seus efeitos econômicos em cascata", disse Atanasov, da Gramercy.

Embora o conflito no Oriente Médio, com todos os seus efeitos colaterais, possa levar os bancos centrais a desacelerar ou suspender os cortes nas taxas de juros no curto prazo, a visibilidade a longo prazo é muito menor.

Em 2021 e 2022, com as economias ainda se recuperando da pandemia e enfrentando repentinamente choques relacionados ao início da guerra na Ucrânia, os bancos centrais dos mercados emergentes estiveram entre os primeiros a aumentar as taxas de juros e a combater as pressões inflacionárias, enquanto muitos de seus pares em economias desenvolvidas acreditavam erroneamente que a situação seria transitória.

Mais uma vez, muito dependerá do julgamento dos banqueiros centrais sobre a duração do aumento do preço da energia e de suas consequências inflacionárias resultantes (link), disse Lesetja Kganyago, governador do banco central da África do Sul, à Reuters.

Subestimar a persistência da inflação exigiria uma postura mais agressiva – e mais custosa – no futuro, enquanto agir precocemente para combatê-la permitiria ações de política monetária mais suaves ao longo do tempo, afirmou ele.

"Essa foi a lição de 2021/2022", disse Kganyago. "Os bancos centrais que começaram a agir cedo descobriram que não precisavam agir de forma agressiva... em uma única etapa, que foi o que acabou acontecendo com os bancos centrais que só reagiram no segundo semestre de 2022."