Títulos dos EUA tiveram bom desempenho em 2025, mas retornos podem perder força no próximo ano

Por Davide Barbuscia

NOVA YORK, 30 Dez (Reuters) - Os investidores em títulos do Treasury dos EUA podem enfrentar um 2026 mais difícil, com alguns analistas de mercado prevendo retornos mais lentos à medida que o Federal Reserve reduz os cortes nas taxas de juros e o potencial estímulo fiscal complica as perspectivas após um ano excepcional.

A previsão cautelosa surge após um ano de 2025 promissor para os detentores de títulos, quando a flexibilização monetária do Fed e uma economia favorável impulsionaram o melhor desempenho do mercado desde 2020. Os investidores agora avaliam se um Fed menos agressivo e novas políticas fiscais poderiam interromper esse ímpeto, representando um desafio para os retornos totais.

A política de cortes de juros do Fed, que reduziu as taxas em 75 pontos-base em 2025, impulsionou a valorização dos títulos neste ano, uma vez que taxas de juros mais baixas reduzem os rendimentos e tornam os títulos mais antigos, com seus pagamentos comparativamente maiores, mais valiosos. No segmento de dívida corporativa, uma economia norte-americana resiliente sustentou os lucros das empresas, mantendo o rendimento extra exigido pelos investidores para manter títulos corporativos em vez de títulos do Treasury norte-americano próximo a mínimas históricas.

Os retornos totais do índice Morningstar US Core Bond TR YSD, que acompanha títulos denominados em dólares com vencimentos superiores a um ano, foram de aproximadamente 7,3% em 2025, o nível mais alto desde 2020. O índice inclui títulos governamentais e corporativos com grau de investimento.

Muitos esperam que as condições de mercado permaneçam relativamente semelhantes em 2026, mas os retornos totais, que incluem pagamentos de títulos e flutuações de preços, podem ter dificuldades para igualar o desempenho de 2025.

A expectativa geral é de que o Fed reduza as taxas de juros em uma quantia menor do que em 2025, com os investidores precificando um afrouxamento monetário de cerca de 60 pontos-base em 2026, segundo dados de segunda-feira.

Além disso, espera-se que o estímulo fiscal proveniente das políticas tributárias e de gastos do presidente Donald Trump impulsione o crescimento econômico (link) em 2026, o que poderia impedir que os rendimentos dos títulos do Treasury de longo prazo caíssem tanto quanto caíram este ano, disseram alguns investidores.

"Acho que o ano que vem será mais complicado", disse Jimmy Chang, diretor de investimentos do Rockefeller Global Family Office.

"Os rendimentos dos títulos de curto prazo continuarão a cair, porque o Fed provavelmente fará mais um ou dois cortes, no mínimo. Ao mesmo tempo, uma retomada da aceleração da economia pode impulsionar os rendimentos dos títulos de longo prazo para cima... o que poderá impactar negativamente o retorno total", disse ele.

DÚVIDAS SOBRE A DURAÇÃO

Os rendimentos dos títulos do Treasury norte-americano com vencimento em 10 anos — um indicador fundamental dos custos de empréstimos do governo e do setor privado — caíram mais de 40 pontos-base este ano, chegando a cerca de 4,1% na segunda-feira, impulsionados por cortes nas taxas de juros e crescentes preocupações com o mercado de trabalho dos EUA.

Poucos esperam uma repetição em 2026, com muitos participantes do mercado apostando que o rendimento dos títulos de 10 anos estará nos níveis atuais ou ligeiramente acima até o final do próximo ano.

Analistas do JPMorgan preveem que os rendimentos dos títulos do Treasury norte-americano com vencimento em 10 anos, no final de 2026, serão de 4,35%, enquanto analistas de taxas de juros do BofA Securities projetam 4,25%.

Anders Persson, diretor de investimentos e chefe de renda fixa global da Nuveen, disse que espera que o rendimento de referência caia para cerca de 4%, mas está cauteloso quanto ao desempenho dos títulos de longo prazo, já que o aumento dos níveis de dívida pública global pode elevar esses rendimentos.

"Poderíamos ver o final longo (da curva de rendimento) permanecendo muito ancorado e com potencial para subir", disse ele, acrescentando que continua com "uma posição abaixo da média em duração", o que significa que mantém uma participação menor em títulos de vencimento mais longo, que seriam mais afetados pelo aumento dos rendimentos.

AUMENTO NOS SPREADS DE CRÉDITO?

Os spreads de crédito de grau de investimento — ou o prêmio pago por empresas com alta recomendação de crédito para emitir títulos em relação aos títulos do Treasury dos EUA — estavam em torno de 80 pontos-base na segunda-feira, aproximadamente no mesmo nível em que estavam no início do ano e perto do nível mais baixo desde 1998.

O retorno total para crédito com grau de investimento neste ano, medido pelo amplamente utilizado índice ICE BofA US Corporate .MERC0A0, ficou em quase 8% na segunda-feira, acima dos 2,8% do ano passado. O retorno para os chamados títulos de alto risco, medido pelo índice ICE BofA US High Yield, foi de cerca de 8,2%, semelhante ao do ano passado.

O JPMorgan prevê que os spreads de crédito com grau de investimento poderão aumentar para 110 pontos base no próximo ano, em parte devido às expectativas de maior emissão de dívida corporativa. (link) provenientes de empresas de tecnologia, com o retorno total para dívida de alta qualidade caindo para 3%.

Outros são mais otimistas. O BNP Paribas prevê spreads de 80 pontos base até o final do próximo ano.

Emily Roland, co-estrategista-chefe de investimentos da Manulife John Hancock Investments, disse estar otimista em relação aos títulos de "alta qualidade" para 2026, pois espera que a economia desacelere no próximo ano e que o Fed corte as taxas de juros de forma mais agressiva do que o mercado está precificando.

"O mercado de títulos não está percebendo a desinflação e o crescimento mais fraco que acreditamos estar por vir em 2026", disse ela. "Fundamentalmente, para nós, os títulos deveriam estar se valorizando mais."

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