Investing.com — Instituições e investidores japoneses têm sido historicamente uma fonte confiável de demanda por títulos do Tesouro americano, mas a alta implacável nos rendimentos dos títulos do governo japonês (JGBs) está acendendo um alerta para detentores de títulos dos EUA — aumentando o risco de que o capital japonês comece a retornar ao país justamente quando o apetite global pela dívida americana vacila.
"Pode haver um ponto de gatilho onde investidores japoneses repentinamente repatriem seu capital dos EUA para o Japão. Alguns traders sentem que esse momento está chegando, razão pela qual o USD/JPY está sendo pressionado enquanto os rendimentos dos JGBs sobem", afirmaram analistas da Macquarie em nota recente.
Entidades japonesas, incluindo reservas oficiais, são os maiores detentores estrangeiros de títulos do Tesouro americano, com aproximadamente US$ 1,13 trilhão no 1º tri de 2025, segundo os analistas. Após anos de rendimentos ultrabaixos, no entanto, o mercado de títulos do Japão está em ascensão, reduzindo a diferença com os títulos americanos e diminuindo o incentivo para manter capital nos EUA.
O rendimento do JGB de 30 anos saltou recentemente para um recorde de 3,185%, enquanto o rendimento do título de 40 anos atingiu um pico histórico de 3,635%. Este despertar dos JGBs tem as digitais do Banco do Japão. O BoJ tem demonstrado mais flexibilidade no controle da curva de rendimentos à medida que a inflação no Japão aumenta, tornando os títulos domésticos mais atrativos.
O risco, alerta a Macquarie, é que se os rendimentos dos JGBs forem permitidos subir o suficiente, "o incentivo para exportar capital para os EUA se transforma em um incentivo para importar capital de volta dos EUA". Isso poderia desencadear um rebalanceamento repentino das carteiras institucionais japonesas, saindo dos Treasuries e entrando nos JGBs, colocando em risco o dólar e as taxas americanas.
A pressão já está aparecendo nos mercados: o leilão de títulos de 20 anos dos EUA recentemente mostrou fraca demanda de compradores estrangeiros, elevando os rendimentos ao maior nível em dois anos e pressionando o dólar. Embora os EUA não sejam os únicos a enfrentar rendimentos mais altos — Bunds e Gilts também sofreram quedas — a Macquarie argumenta que o dólar está sendo particularmente afetado porque investidores estrangeiros estão "sobrecarregados com exposição aos EUA" após anos de desempenho superior.
O Banco do Japão, no entanto, provavelmente não intervirá diretamente com cortes nas taxas ou retomada do rígido controle da curva de rendimentos, preferindo sinalizar um compromisso com a estabilidade financeira e aumentar as compras de JGBs apenas se os rendimentos subirem muito rapidamente. Mas com investidores japoneses diante de um mercado de títulos domésticos mais atraente e riscos globais crescentes, o perigo de fuga de capital dos Treasuries americanos — e nova volatilidade para o dólar e taxas dos EUA — permanece em primeiro plano.
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