Resultados da Hagerty no 3T26: EBITDA Ajustado Sobe Apesar de Receita Menor

A Hagerty (NYSE: HGTY) divulgou uma receita total de US$ 354,2 milhões no terceiro trimestre de 2026, queda de 9,5% na comparação anual, e LPA diluído de US$ 0,08, em comparação com US$ 0,11 no mesmo período do ano anterior, para o trimestre encerrado em 30 de setembro de 2026. Os prêmios emitidos aumentaram 15,5%, para US$ 386,0 milhões, e o EBITDA ajustado subiu 63,5%, para US$ 97,1 milhões, enquanto o Acordo de Fronting com a Markel continuou a reduzir a receita de comissões reportada e a gerar custos de transição.

Principais Resultados Financeiros

A queda na receita consolidada refletiu principalmente o impacto contábil do Acordo de Fronting com a Markel. Os prêmios ganhos aumentaram 41,7%, à medida que a quota-parte nos EUA da Hagerty Re subiu de 80% para 100% e o negócio subjacente de seguros se expandiu, mas a receita consolidada de comissões e taxas caiu 84,3% porque as comissões entre as unidades relatórias da Hagerty agora são eliminadas.

Os indicadores de lucro moveram-se em direções opostas. O lucro antes dos impostos aumentou para US$ 41,4 milhões e o EBITDA ajustado subiu 63,5%, mas o lucro líquido GAAP recuou porque o 3T 2025 incluiu um benefício fiscal de US$ 32,8 milhões, em comparação com uma despesa tributária de US$ 5,1 milhões neste trimestre. Os resultados do 3T 2026 também incluíram US$ 35,8 milhões em custos de transição com a Markel antes dos impostos, que são excluídos do EBITDA ajustado.

Desempenho Operacional e por Segmento

Crescimento de Seguros e Resultados de Subscrição

As apólices vigentes aumentaram 18,1%, para 1,91 milhão, sustentando o crescimento de 15,5% nos prêmios emitidos. A taxa de retenção permaneceu alta em 88,2%, embora tenha recuado em relação aos 88,6% registrados um ano antes. O número de membros pagantes do Hagerty Drivers Club atingiu 977.456, uma alta de 6,2%.

O índice de sinistralidade da Hagerty Re melhorou de 42,0% para 32,6%, enquanto seu índice combinado caiu de 89,6% para 79,7%. O trimestre foi beneficiado por uma redução de US$ 26 milhões nas despesas estimadas com sinistros e regulação de sinistros para o ano de ocorrência atual, o que significa que parte da melhoria na subscrição veio de uma revisão favorável das estimativas de perdas, e não apenas do crescimento dos prêmios.

Marketplace e Programa de Membros

A receita do marketplace diminuiu 6,4%, para US$ 32,2 milhões, apesar de as vendas agregadas em leilões terem aumentado 65,3%, para US$ 111,6 milhões, e as vendas privadas terem subido 88,1%, para US$ 99,9 milhões. Nos primeiros nove meses de 2026, a administração informou que as vendas mais altas em leilões foram compensadas, no nível de receita, por vendas menores de estoque.

A receita de programa de membros e outras receitas aumentou 1,9%, para US$ 21,9 milhões. O resultado financeiro líquido subiu 25,3%, para US$ 12,7 milhões.

Lucratividade, Fluxo de Caixa e Balanço Patrimonial

As despesas totais caíram 17,3%, para US$ 312,8 milhões. Dentro do segmento de seguros, as despesas de subscrição e outras despesas de seguros somadas às despesas de vendas, gerais e administrativas caíram 13%, para US$ 121 milhões. A Hagerty atribuiu a redução principalmente ao diferimento de custos de aquisição e renovação sob o acordo com a Markel; em 2025, os custos comparáveis foram contabilizados como despesa à medida que incorridos. Alterações na classificação de despesas também limitam as comparações diretas ano a ano entre linhas de despesa individuais.

O lucro líquido atribuível aos acionistas ordinários da Classe A caiu 55,7%, para US$ 8,4 milhões, após contabilizar as participações de não controladores e a acumulação de ações preferenciais. Em base ajustada, o lucro líquido aumentou 6,2%, para US$ 35,6 milhões, e o LPA diluído ajustado subiu para US$ 0,10.

Nos primeiros nove meses de 2026, o fluxo de caixa operacional aumentou 48%, para US$ 280,1 milhões. A Hagerty encerrou setembro com US$ 460,8 milhões em caixa não restrito e US$ 246,4 milhões em dívida total. Aproximadamente US$ 103 milhões dessa dívida representavam alavancagem de suporte (back leverage) para a carteira de empréstimos para carros de colecionadores da Broad Arrow Capital.

O Acordo com a Markel Pressionou a Receita Reportada, mas Ampliou os Resultados Econômicos Retidos

O Acordo de Fronting com a Markel é o fator central por trás da divergência entre a receita reportada da Hagerty e suas métricas operacionais de seguros. A Hagerty agora retém 100% do prêmio e do risco do negócio relevante, em comparação com uma quota-parte de 80% anteriormente. Essa mudança ajudou os prêmios ganhos a subirem 41,7% e aumentou os resultados econômicos retidos pela Hagerty Re.

Ao mesmo tempo, a unidade relatória MGA+ gerou US$ 159,5 milhões em receita de comissões e taxas, alta de 16% em base individual, mas US$ 137,9 milhões foram eliminados na consolidação. A receita consolidada de comissões e taxas, portanto, caiu de US$ 137,1 milhões para US$ 21,6 milhões. A queda na receita não indica, por si só, um declínio comparável na atividade do negócio.

O acordo também gerou US$ 35,8 milhões em custos de transição no 3T relacionados a comissões de cessão diferidas em apólices emitidas antes de 1º de janeiro de 2026. Espera-se que esses custos sejam eliminados gradualmente até o final do ano, com previsão de aproximadamente US$ 10 milhões no 4T, ante US$ 89 milhões no 1T, US$ 64 milhões no 2T e US$ 36 milhões no 3T.

Projeções para 2026

A Hagerty elevou suas faixas de receita, lucro líquido e EBITDA ajustado para o ano completo, enquanto manteve sua perspectiva de prêmios emitidos. A previsão de lucro líquido ainda inclui cerca de US$ 199 milhões em custos de transição pré-impostos com a Markel.

A faixa de prêmios emitidos sugere um crescimento de 16% a 17%, enquanto a perspectiva de receita ainda representa uma queda de 7% a 8% devido à eliminação da receita de comissões relacionada à Markel.

Transações Recentes de Insiders

Os registros de transações recentes incluem uma compra relatada por um conselheiro, diversas vendas e concessões de ações. As concessões de ações são outorgas de remuneração, e não compras no mercado aberto, e as transações não estabelecem, por si só, a visão dos insiders sobre as perspectivas da Hagerty.

Riscos que os Investidores Devem Acompanhar

• Maior exposição à subscrição: A transição para uma quota-parte de 100% permite que a Hagerty retenha mais resultados econômicos dos prêmios, mas também aumenta a exposição à gravidade dos sinistros, perdas por catástrofes e volatilidade na subscrição.
• Benefício das estimativas de perdas revisadas: A redução de US$ 26 milhões nas perdas estimadas do ano corrente ajudou substancialmente os índices de sinistralidade e combinado do 3T. Trimestres futuros podem não receber um benefício comparável.
• Custos de transição e comparabilidade limitada: O acordo com a Markel alterou as eliminações de receita, as classificações de despesas e o momento de contabilização dos custos de aquisição, tornando as comparações linha a linha com 2025 menos diretas.
• Desempenho misto fora do segmento de seguros: A receita do marketplace diminuiu apesar dos volumes substancialmente maiores de vendas privadas e em leilões, enquanto a retenção de apólices caiu levemente em 0,4 ponto percentual.

Resumo

Os resultados do 3T2026 da Hagerty mostraram expansão no volume de seguros, menores índices de subscrição e EBITDA ajustado mais elevado, apesar da queda na receita reportada. O acordo com a Markel explica grande parte dessa divergência ao aumentar os resultados econômicos retidos de seguros, enquanto elimina a receita de comissões e gera custos temporários. Os principais pontos a serem monitorados são o desempenho da subscrição sem revisões favoráveis de perdas, a conclusão da amortização dos custos de transição e se a maior atividade no marketplace se traduzirá em crescimento de receita.