Trump e Kevin Warsh propõem novo acordo entre o Fed e o Tesouro

O Acordo Fed-Tesouro foi criado em 1951 para impedir que o governo dos EUA usasse o Federal Reserve como um caixa eletrônico.

Segundo o banco central dos EUA, o acordo estabeleceu limites claros entre o banco central e o Tesouro, especialmente após anos de pressão política durante e depois da Segunda Guerra Mundial. Esse acordo deu ao Fed a margem de manobra para controlar efetivamente as taxas de juros sem receber ordens de políticos.

Antes do acordo, o Fed não tinha muito poder. Em 1942, concordou em manter as taxas de juros artificialmente baixas, 0,375% para títulos de curto prazo e um teto flexível de 2,5% para títulos de longo prazo, tudo porque o Tesouro lhe pediu.

Os Estados Unidos acabavam de entrar na Segunda Guerra Mundial e o governo precisava tomar emprestado uma grande quantidade de dinheiro. Então, o Fed continuou comprando títulos do governo para manter as taxas de juros baixas, mesmo contra a sua vontade. Isso significava que não podia controlar a quantidade de dinheiro em circulação. Não tinha escolha. Tinha que seguir a orientação do Tesouro.

O presidente do Fed, Marriner Eccles, na verdade, defendeu impostos mais altos e controles rígidos de preços e salários, em vez de inundar o sistema com dinheiro. Mas a guerra exige cash. Então, o banco central acatou as regras até o fim da guerra, quando o caos começou a ficar evidente.

A inflação aumentou, os mercados ficaram instáveis e os economistas começaram a exigir mudanças. Foi então que ocorreu o Acordo de 1951, o Fed recuperou sua independência e a política monetária deixou de ser ditada pelas necessidades de endividamento.

Trump apoia uma coordenação mais estreita com o Tesouro

Avançando para os dias de hoje, Donald Trump está de volta à Casa Branca como o 47ºdent, e sua escolha para a presidência do Fed, Kevin Warsh, está cogitando a ideia de um novo acordo. Não se trata apenas de balanços patrimoniais ou taxas de juros. Trata-se de controle.

Trump deixou claro no ano passado que acredita que o Fed deveria estar mais atento a como suas políticas afetam a dívida pública. Atualmente, os EUA pagam quase US$ 1 trilhão por ano em juros, cerca de metade do defianual.

Kevin mencionou a possibilidade de criar um acordo por escrito com o Secretário do Tesouro, Scott Bessent. Em uma entrevista recente, ele afirmou que tal acordo poderia "descrever de forma clara e ponderada" o tamanho ideal do balanço patrimonial do Fed e como o Tesouro planeja emitir dívida. Isso pode parecer entediante, mas poderia levar a uma grande reformulação.

Uma versão mais branda do plano pode ser apenas cosmética. Mas uma versão mais agressiva poderia virar de cabeça para baixo o portfólio de títulos do Fed, que ultrapassa US$ 6 trilhões. Kevin não está sozinho nessa opinião. Alguns membros do Fed defendem a venda de títulos de longo prazo e o aumento da exposição a títulos do Tesouro de curto prazo, o que, segundo eles, refletiria melhor o funcionamento real dos mercados.

Warsh poderia inclinar o Fed para dívidas de curto prazo

O Deutsche Bank acredita que um Fed liderado por Warsh poderia comprar títulos do Tesouro de curto prazo ininterruptamente pelos próximos cinco a sete anos. Atualmente, esses títulos representam menos de 5% das reservas do Fed.

Esse número pode chegar a 55% se o plano for bem-sucedido. Mas isso só funciona se o Tesouro colaborar e começar a vender mais títulos em vez de dívida de longo prazo. E isso tem um custo.

A dívida de curto prazo se renova rapidamente. Se as taxas de juros dispararem, os custos de financiamento do governo aumentam na mesma proporção.

Embora esse plano possa parecer uma forma de aliviar o fardo agora, ele pode se revelar contraproducente mais tarde. Uma maior dependência de títulos tornaria os custos do Tesouro mais voláteis, especialmente em um mercado instável.

Nada disso está definido ainda. Mas mesmo sem um acordo formal, Wall Street está acompanhando de perto. Uma ligação mais estreita entre o Fed e o Tesouro poderia mudar a forma como os títulos são emitidos, como as taxas de juros são definidas e o quanto de controle o banco central realmente exerce.

O acordo original de 1951 afirmava que o objetivo era "garantir o financiamento bem-sucedido das necessidades do governo e, ao mesmo tempo, minimizar a monetização da dívida pública".

Mas se Trump e Kevin seguirem em frente, esse equilíbrio poderá se romper... novamente.

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