ANÁLISE-As flutuações nos preços dos metais preciosos podem testar o mercado de tokens de ouro, que está em rápido crescimento.

Por Manya Saini e Niket Nishant e Ashitha Shivaprasad

3 Fev (Reuters) - Uma alta no preço do ouro (link) está impulsionando a demanda pelo chamado ouro tokenizado, um nicho do mercado de ativos digitais em rápido crescimento, que, segundo especialistas, acarreta riscos de custódia e regulamentação que nem sempre são aparentes para os investidores.

Os tokens de ouro são moedas digitais emitidas em uma blockchain por empresas de criptomoedas, incluindo Tether e Paxos, que são lastreadas por uma quantidade equivalente de ouro físico mantido em um cofre, permitindo que investidores de varejo e tradicionais invistam no metal precioso sem precisar receber a entrega física.

Embora os tokens de ouro ainda representem uma parcela pequena do mercado geral de ativos digitais, seu crescimento é acelerado. De acordo com dados da CoinGecko, na segunda-feira existiam quase 20 tokens de ouro com uma capitalização de mercado combinada de quase US$ 6 bilhões, sendo que as ofertas da Paxos e da Tether detinham mais da metade desse mercado.

O mercado em geral cresceu mais de quatro vezes desde o final de 2024.

TESTE DE PROTEÇÃO AO INVESTIDOR

O preço do ouro à vista XAU= atingiu um novo recorde de US$ 5.594,82 na quinta-feira, mas um dia depois registrou sua maior queda diária desde 1983.

Essas oscilações podem representar uma ameaça à proteção do investidor vinculada a esses produtos inovadores, caso uma onda de pedidos de resgate do metal físico exponha as lacunas que, segundo especialistas do setor, podem existir.

No caso de alguns tokens, não está claro onde o metal subjacente está armazenado e quem o controla, o que deixa os investidores com menos transparência do que nos mercados tradicionais de ouro, disseram eles, embora alguns emissores refutem essa afirmação.

"Não está claro o que você realmente possui ao comprar qualquer token digital 'lastreado' por um ativo físico", disse Adrian Ash, chefe de pesquisa do mercado online BullionVault.

"Se você precisasse reivindicar a propriedade em uma disputa legal, o tribunal poderia decidir que, na verdade, você possui apenas o token, e não o ouro."

Em comunicado, a Paxos afirmou que opera sob supervisão federal e que todas as suas reservas estão protegidas em caso de falência.

A empresa acrescentou que cada token é 100% lastreado em ouro físico de grau institucional, totalmente alocado e mantido em cofres em Londres, podendo ser resgatado por entrega física a qualquer momento.

A Tether não respondeu a um pedido de comentário, mas afirma em seu site que o Tether Gold lhe dá "a propriedade de ouro físico real". A Tether detinha cerca de 16,2 toneladas de ouro físico no final de dezembro como reservas para o token, segundo a empresa (link) mês passado.

IMPULSO DE TOKENIZAÇÃO

A tokenização ganhou força em diversas classes de ativos no último ano, incluindo ações e títulos. Empresas de ativos digitais afirmam que a tokenização permite uma liquidação mais rápida e, às vezes, instantânea, aumentando a liquidez e reduzindo os custos de transação.

Mas, como os Estados Unidos não possuem uma estrutura regulatória clara para ativos tokenizados, os direitos e proteções dos investidores variam (link), dizem os críticos.

No caso de tokens de ouro, a principal preocupação é se o ouro físico que os lastreia é mantido em uma proporção de um para um, auditado de forma independente e prontamente disponível para resgate.

A questão de quem detém a propriedade final do metal subjacente tem estado no centro de diversas disputas judiciais após falências relacionadas a commodities no passado, incluindo o colapso do fundo de hedge norte-americano MF Global (link) em 2011.

A camada adicional de tokenização provavelmente só tornará essas disputas mais complexas, disseram alguns investidores.

"A maior parte do risco reside fora da blockchain, na questão de se o token representa uma reivindicação direta e à prova de falência sobre barras alocadas específicas ou uma reivindicação contratual sobre um emissor e seus custodiantes, e essa enorme distinção determina se os detentores possuem um ativo ou uma promessa", disse Michael Ashley Schulman, sócio e CIO da Running Point Capital Advisors.

A supervisão desses ativos digitais também está em constante mudança.

Campbell Harvey, professor de finanças da Universidade Duke, mencionou que um projeto de lei há muito aguardado (link) em tramitação no Congresso, colocou a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) como responsável por esses produtos (link). Embora não esteja claro se essa legislação controversa será aprovada, a Reuters informou.

"Sempre que você tem um acordo de custódia como esse, é um desafio", disse Harvey.

A 'CORRIDA DO OURO' DAS CRIPTOMOEDAS

Embora os investidores tradicionalmente também utilizem o ouro como proteção contra a inflação, o interesse pelo ouro tokenizado foi impulsionado pela valorização do metal, à medida que as tensões geopolíticas alimentavam a demanda por ativos de refúgio.

"O crescimento explosivo na popularidade dos tokens lastreados em ouro reflete um público mais jovem que está se interessando por ouro, talvez frustrado pela falta de impulso nos preços do bitcoin", disse o analista independente Ross Norman.

Enquanto o ouro disparava, o bitcoin, a maior criptomoeda do mundo e também vista como proteção contra a inflação, estava em queda, acumulando uma desvalorização de aproximadamente 38% em relação à sua máxima de outubro.

A Paxos afirmou ter registrado entradas recordes em seu token de ouro em janeiro, aumentando seu valor de mercado em um equivalente a cerca de 1,68 toneladas métricas de ouro e elevando suas reservas físicas totais de ouro em Londres para mais de 13 toneladas métricas.

Os defensores do ouro tokenizado afirmam que ele poderia substituir o bitcoin como a proteção preferida contra a inflação em carteiras de criptomoedas.

"Vamos ter cerca de 10% em bitcoin e de 10% a 15% em ouro (link)", disse Paolo Ardoino, presidente-executivo da Tether, em entrevista à Reuters no mês passado, na qual discutia o portfólio de investimentos da empresa.

"É difícil decidir qual eu gosto mais", disse ele.