Os mercados alertam que os cortes no balanço patrimonial do Fed podem entrar em conflito com as metas de juros de Trump

Grandes empresas de investimento alertam que os planos do próximo presidente do Federal Reserve de reduzir as reservas do banco central podem prejudicar a dent de barganhas mais baratas .

A escolha de Donald Trump para chefiar o Federal Reserve enfrenta um possível conflito. De um lado, está a conhecida preferência de Warsh por reduzir a enorme carteira de títulos do banco central. Do outro, as dent por taxas de juros de longo prazo mais baixas.

Os mercados de títulos do Tesouro americano reagiram fortemente na sexta-feira após a nomeação de Kevin Warsh. A diferença entre as taxas de juros dos títulos de 30 e 2 anos aumentou para 1,35 ponto percentual, com os investidores impulsionando os rendimentos dos títulos governamentais de longo prazo. O fato de o spread estar quase no seu maior patamar desde 2021 demonstra como Wall Street tem reagido às declarações de Warsh nos últimos anos.

Os mercados reagem às preocupações com o balanço patrimonial

A reação do mercado aponta para uma interpretação precipitada das declarações anteriores de Warsh. Ele criticou o Fed por comprar títulos em excesso durante a crise financeira de 2008, quando atuava como membro do Conselho de Governadores, e novamente durante a resposta à pandemia de 2020.

Greg Peters trabalha como co-diretor de investimentos da PGIM Fixed Income. Ele explicou o que está preocupando o mercado: “Temos alguém contrário à expansão do balanço patrimonial em um contexto de desejo por taxas de juros mais baixas. É um ponto de tensão. É nisso que o mercado está focado. É por isso que a curva está se acentuando”, disse Peters.

Warsh trabalhou no Fed por cinco anos, de 2006 a 2011. Desde que saiu, ele se manifestou contra algumas das principais medidas de política monetária do banco central. As rodadas de compra de títulos que levaram o Fed a deter quase US$ 9 trilhões em títulos do Tesouro e outros valores mobiliários no seu auge? Ele discorda particularmente dessas medidas.

Seu argumento é que manter um balanço patrimonial tão grande distorce os preços dos investimentos e pode perpetuar uma inflação mais alta ao longo do tempo. Mas, ao mesmo tempo, ele afirmou que a economia enfrenta riscos que justificam o corte da principal taxa de juros do Fed.

Em um discurso proferido em abril , que atraiu grande atenção, Warsh abordou o papel do Fed nos mercados de dívida. "O Fed tem sido o principal comprador de títulos do Tesouro dos EUA e de outros passivos garantidos pelo governo americano desde 2008", afirmou. Ele acrescentou que "isso reflete a crescente influência do Fed na " .

Stanley Druckenmiller, um investidor bilionário que assessora Warsh há anos, disse ao Financial Times na sexta-feira que seu protegido não se prende a uma única posição. "Já o vi adotar posições opostas" em relação à política monetária, afirmou Druckenmiller. Warsh não é permanentemente adepto de políticas monetárias restritivas, sugeriu o investidor.

Warsh pode pressionar por um corte nas taxas de juros de curto prazo. Seu raciocínio se baseia na expectativa de que a inteligência artificial impulsione a produtividade. Sob essa perspectiva, a economia poderia se expandir rapidamente sem gerar muita inflação.

Desafios de equilibrar prioridades concorrentes

O Fed reduziu as taxas de juros em 0,75 ponto percentual no ano passado. Mas, no início desta semana, as autoridades sinalizaram que planejam suspender os cortes por enquanto. Elas apontaram para um crescimento econômico sólido e um mercado de trabalho que parece mais estável após apresentar alguma fragilidade.

Os mercados ainda esperam dois cortes de 0,25 ponto percentual a partir deste verão, após a nomeação de Warsh. Isso demonstra que os investidores não alteraram suas perspectivas de curto prazo para o Fed.

Bill Campbell, gestor de carteiras da DoubleLine, destacou o desafio que Warsh enfrentará se desejar tanto taxas de juros de curto prazo mais baixas quanto um balanço patrimonial menor, enquanto a dívida pública cresce e a inflação permanece elevada. "Até que as finanças públicas e a inflação estejam sob controle, não será possível reduzir agressivamente as taxas de juros e diminuir o balanço patrimonial do Fed", afirmou Campbell. Ele acrescentou: "Acredito que Kevin Warsh compreende isso perfeitamente".

O Fed interrompeu seu programa de redução do balanço patrimonial no final do ano passado. As autoridades temiam a escassez de cash nos mercados de empréstimos overnight. Essa decisão aliviou algumas preocupações sobre quem compraria toda a dívida pública, especialmente porque analistas previam que o banco central poderia começar a expandir novamente suas reservas de títulos.

Mark Dowding gerencia uma carteira de renda fixa ativa na RBC BlueBay Asset Management. Ele descreveu o problema de usar cortes no balanço patrimonial para justificar reduções nas taxas de juros. "A questão é que, se você justifica cortes nas taxas de juros reduzindo o balanço patrimonial, isso não ajuda em nada a diminuir as taxas de longo prazo e melhorar a acessibilidade aos financiamentos imobiliários, que é o que Trump deseja", disse Dowding.

As prioridades conflitantes criam incerteza sobre como Warsh equilibraria os objetivos políticos da administração com suas preferências políticas declaradas, caso fosse confirmado para liderar o banco central.

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