Investidores retiram US$ 1 trilhão de fundos de ações de gestão ativa após seleção de ações inadequada

Em 2025, os investidores retiraram dinheiro, não o investiram. Cerca de US$ 1 trilhão deixou fundos mútuos de ações com gestão ativa, à medida que a frustração aumentava em relação à fraca seleção de ações e a um mercado que se recusava a recompensar a diversificação.

O índice S&P 500 continuou batendo recordes, mas os ganhos vieram do mesmo grupo restrito de sete gigantes da tecnologia americanas. Investir em qualquer outra empresa significava ficar para trás, e os investidores perceberam isso.

Os gestores de fundos que buscavam equilíbrio enfrentaram um cenário brutal. Uma carteira repleta de diversos setores parecia sensata no papel, mas o mercado só se importava com as gigantescas empresas de tecnologia. Essa discrepância testava a paciência, principalmente devido à enorme diferença que se formava entre esses setores vencedores e todos os outros, ano após ano.

O dinheiro está saindo de estratégias ativas à medida que a concentração de mercado aumenta

Ao longo do ano, o fluxo cash para fora dos fundos mútuos de ações continuou constante. Estimativas da Bloomberg Intelligence, com base em dados da ICI, mostram que cerca de US$ 1 trilhão foi retirado de fundos mútuos de ações com gestão ativa.

Isso marcou o 11º ano consecutivo de saídas líquidas e a mais acentuada do ciclo. Os fundos de índice de ações passivos seguiram na direção oposta, captando mais de US$ 600 bilhões.

Os investidores não se precipitaram para a saída de seus investimentos. Eles acompanharam o desempenho. Muitos pagaram taxas por carteiras que apresentavam desempenho diferente do índice. Quando essas diferenças não se traduziram em retorno, a paciência se esgotou.

Dave Mazza, diretor executivo da Roundhill Investments, afirmou que essa configuração prejudicava os gestores ativos. "A concentração dificulta o bom desempenho dos gestores ativos", disse Mazza. "Se você não ponderar os sete principais índices de referência, provavelmente estará correndo o risco de um desempenho inferior."

Alguns analistas de mercado esperavam que a seleção de ações se destacasse. Em vez disso, o custo de se desviar do índice de referência permaneceu alto durante todo o ano. A amplitude do mercado permaneceu fraca.

Em muitos dias do primeiro semestre, menos de 20% das ações acompanharam a alta do mercado, segundo dados da BNY Investments. Esse tipo de movimento concentrado pode acontecer, mas a duração desse movimento foi crucial. Quando os ganhos se concentram em um grupo muito pequeno, a dispersão dos investimentos prejudica os resultados.

O mesmo padrão se repetiu nos índices. O S&P 500 superou sua versão com ponderação igualitária durante todo o ano. Para os investidores, a escolha era: reduzir a exposição a ações de grandes empresas e ficar para trás, ou seguir o índice de perto e explicar por que uma taxa de gestão ativa de ações fazia sentido.

Poucos fundos de gestão ativa superaram os índices de referência, apesar de alguns casos isolados se destacarem

Nos EUA, 73% dos fundos mútuos de ações ficaram abaixo de seus índices de referência em 2025, de acordo com Athanasios Psarofagis, da Bloomberg Intelligence. Esse foi o quarto pior desempenho desde 2007. Os resultados pioraram depois que o receio em relação às tarifas de abril diminuiu e o entusiasmo em torno da inteligência artificial consolidou a liderança do setor de tecnologia.

Houve exceções, mas elas apresentavam riscos diferentes. Uma delas veio da Dimensional Fund Advisors. Seu portfólio International Small Cap Value, de US$ 14 bilhões, obteve um retorno de pouco mais de 50%, superando seu índice de referência, o S&P 500, e o Nasdaq 100.

O fundo detinha cerca de 1.800 ações, a maioria fora dos EUA, com grande exposição aos setores financeiro, industrial e de materiais. Evitou quase completamente o índice de ações de grande capitalização dos EUA. Joel Schneider, vice-diretor de gestão de portfólio para a América do Norte, resumiu a situação: "Este ano nos deu uma lição muito valiosa", disse Schneider. "Todos sabem que a diversificação global faz sentido, mas é muito difícil manter a disciplina e, de fato, concretizá-la."

Outro exemplo veio de Margie Patel, do Allspring Diversified Capital Builder Fund. O fundo obteve um retorno de cerca de 20%, impulsionado por apostas na Micron Technology e na Advanced Micro Devices. Patel criticou a indexação disfarçada. "Muita gente gosta de ser indexadora disfarçada ou quase indexadora", disse ela à Bloomberg TV. "Os vencedores continuarão vencendo."

A valorização das ações de grandes empresas alimentou os rumores de bolha. O índice Nasdaq 100 chegou a ser negociado acima de 30 vezes o lucro e perto de seis vezes a receita.

Dan Ives, da Wedbush Securities, que lançou um ETF focado em IA em 2025 e que cresceu para quase US$ 1 bilhão, disse que a volatilidade faz parte do negócio. "Haverá momentos de muita tensão", disse Ives. "Acreditamos que esse mercado de alta do setor de tecnologia vai durar mais dois anos."

O fundo Global Resources da VanEck teve uma alta de quase 40%, impulsionado pela demanda ligada aos setores de energia, agricultura e metais, já que o fundo possui ações da Shell, Exxon Mobil e Barrick Mining, e sua equipe é composta por geólogos e analistas. Shawn Reynolds, que administra o fundo há 15 anos, afirmou que a gestão ativa permite grandes apostas matic

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