O Fed dos EUA retomará a compra de ativos no início do próximo ano para atenuar os desafios de financiamento e a apreensão.

O Federal Reserve planeja retomar as compras de ativos no início do próximo ano para ajudar a atenuar a preocupação dos investidores com os desafios de financiamento do governo dos EUA.

Isso ocorre depois que o Federal Reserve concluiu seu período de três anos de aperto quantitativo e sinalizou que o banco central voltará a ser um dos principais compradores de títulos do Tesouro dos EUA.

O presidente Jerome Powell comentou: "Em determinado momento, você vai querer que as reservas comecem a crescer gradualmente para acompanhar o tamanho do sistema bancário e o tamanho da economia." 

Marco Casiraghi, da Evercore ISI, também observou que o Fed começaria a comprar títulos do Tesouro novamente no primeiro trimestre do próximo ano, com o objetivo de expandir seu balanço patrimonial até março, no máximo.

O programa de aperto quantitativo do Federal Reserve, iniciado em 2022, visava reduzir as reservas do banco central em títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas, acumuladas durante o afrouxamento quantitativo da era da pandemia. O aperto quantitativo vem reduzindo gradualmente as reservas do Fed desde esse pico.

Quase toda a flexibilização quantitativa (QT) realizada até o momento consistiu na eliminação do excesso de cash que as empresas elegíveis para negociar com o Fed haviam depositado na linha de recompra reversa, que atingiu o pico de US$ 2,6 trilhões no final de 2022 e agora apresenta uma atividade praticamente nula.

A partir de agora, o Fed seguirá em frente com um balanço patrimonial consideravelmente mais significativo do que o nível de US$ 4,2 trilhões observado no início da pandemia de COVID-19.

Os mercados americanos aliviaram a ansiedade em relação às pressões de oferta do país.

Casiraghi projetou que o Fed compraria cerca de US$ 35 bilhões em títulos do Tesouro por mês, o que se traduziria em uma expansão mensal de US$ 20 bilhões em seu balanço patrimonial de US$ 6,6 trilhões. Ele também observou que o Fed se desfaria de alguns de seus ativos lastreados em hipotecas.

As ações do Fed visam restaurar a confiança dos investidores preocupados com a sustentabilidade da dívida do governo. Até o momento, os mercados se acalmaram um pouco, com os investidores esperando que o Fed encerre seu aperto quantitativo. Os gestores de fundos também estavam otimistas de que o defidos EUA, atualmente em 6% do PIB, possa diminuir.

Mark Cabana, chefe de estratégia de taxas de juros nos EUA do Bank of America, chegou a observar que os mercados parecem muito menos preocupados com as pressões sobre a oferta do que antes. Ele comentou: "As preocupações com o agravamento defidiminuíram devido àstronreceitas tarifárias e à expectativa de que o Fed em breve começará a comprar [títulos do governo]".

O rendimento dos títulos do Tesouro americano com vencimento em 10 anos, um indicador do mercado de empréstimos global, já caiu de 4,8% em janeiro para menos de 4,1%, graças a uma alta sustentada desde o verão, impulsionada principalmente pela expectativa de que o Fed em breve reduzirá as taxas de juros. 

Casiraghi afirma que o Fed não pretende estender o QT neste momento.

O diferencial de rendimento entre os títulos do Tesouro americano de 10 anos e os swaps de juros com o mesmo vencimento diminuiu acentuadamente desde o pico de abril, caindo para cerca de 0,16 ponto percentual. Normalmente, os rendimentos dos títulos e as taxas de swap permanecem bastante alinhados, pois ambos refletem as expectativas para as taxas de juros futuras. Mas, nos EUA e no Reino Unido, os rendimentos superaram os swaps este ano, à medida que os investidores demandaram rendimentos adicionais para absorver o aumento da dívida pública.

Os rendimentos dos títulos do governo americano com vencimento em 30 anos estão agora apenas um ponto percentual acima dos títulos com vencimento em 2 anos, uma queda em relação aos mais de 1,3 ponto percentual registrados em setembro. Enquanto isso, a diferença entre os rendimentos dos títulos do governo britânico com vencimento em 10 anos e as taxas de swap diminuiu para cerca de 0,25 ponto percentual, ante quase 0,4 ponto percentual em abril.

A decisão do Fed de interromper seu programa de aperto quantitativo ocorreu quando surgiram sinais de que a tentativa do banco central de aumentar a liquidez estava desestabilizando os mercados de financiamento de curto prazo.

As compras indicam que os bancos têm reservas mais do que suficientes. Para contextualizar, no passado, o afrouxamento quantitativo envolveu a compra de trilhões de dólares em dívida durante recessões. Casiraghi chegou a explicar que o afrouxamento quantitativo visa impulsionar a liquidez de forma agressiva em tempos de crise.

Em contrapartida, o objetivo do Fed agora é simplesmente garantir que o sistema tenha reservas suficientes para implementar a política monetária de forma eficaz.

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