FOCO-Corrida de criptomoedas para tokenizar ações sinaliza preocupações com a proteção do investidor

Por Hannah Lang e Elizabeth Howcroft

NOVA YORK/PARIS, 8 Out (Reuters) - A corrida de empresas de criptomoedas para vender tokens atrelados a ações está soando o alarme entre empresas financeiras tradicionais e especialistas em regulamentação, que alertam que os novos produtos de rápido crescimento representam riscos aos investidores e à estabilidade do mercado.

Impulsionada pela postura pró-criptomoedas do presidente Donald Trump (link) e pela pressão de seu governo por regulamentações amigáveis, a indústria de criptomoedas está correndo para capitalizar o aumento global de entusiasmo pelo setor.

Robinhood HOOD.O, Gemini GEMI.O e Kraken, entre outros, lançaram ações tokenizadas na Europa, enquanto a Coinbase (link) COIN.O, Robinhood e a startup Dinari buscam aprovação para lançar produtos semelhantes nos Estados Unidos. Nasdaq (link), enquanto isso, no mês passado, tornou-se a primeira grande bolsa a propor a oferta de ações tokenizadas.

A indústria diz que ações tokenizadas — instrumentos baseados em blockchain que rastreiam ações tradicionais — podem revolucionar os mercados de ações (link), permitindo que sejam negociadas 24 horas por dia, 7 dias por semana, e liquidadas instantaneamente, aumentando a liquidez e reduzindo os custos de transação. O valor combinado das ações públicas tokenizadas voltadas para investidores de varejo em setembro cresceu para US$ 412 milhões, em comparação com apenas alguns milhões de dólares há 12 meses, de acordo com o rastreador de tokenização RWA.xyz.

Embora muitos produtos sejam comercializados como ações, raramente oferecem os mesmos direitos, divulgações e proteções que as ações tradicionais. Em vez disso, assemelham-se mais a derivativos mais arriscados, de acordo com uma análise da Reuters sobre diversos produtos e entrevistas com uma dúzia de executivos do setor e especialistas jurídicos. Isso aumenta os riscos para os investidores, enquanto a tokenização, de forma mais ampla, pode minar a integridade do mercado e fragmentar a liquidez se não for supervisionada, afirmam os críticos.

"Você adquire exposição a essas ações ao criar algum tipo de instrumento sintético", disse Diego Ballon Ossio, sócio do escritório de advocacia Clifford Chance, em Londres. "Grande parte da responsabilidade de entender exatamente o que você está comprando é transferida para você."

Algumas empresas emitiram seus próprios tokens experimentais de ações no blockchain — um software que atua como um livro-razão digital compartilhado —, mas a maioria das ações tokenizadas é atrelada a empresas de capital aberto e emitida por terceiros, como a Ondo Global Markets e a Dinari. Alguns tokens são lastreados em ações subjacentes na proporção de 1:1, enquanto outros oferecem exposição econômica por meio de derivativos.

O setor está dividido quanto às regulamentações aplicáveis aos tokens de ações, e os direitos e proteções dos investidores variam. Frequentemente, os produtos não oferecem propriedade, direitos de voto ou dividendos tradicionais, ao mesmo tempo em que criam exposição ao risco de contraparte para o emissor do token.

Por exemplo, há vários tokens atrelados à Nvidia NVDA.O e à Tesla TSLA.O com uma variedade de estruturas, termos e condições.

"O fato de diferentes ofertas tokenizadas terem direitos e divulgações diferentes... isso é realmente uma grande preocupação", disse Gabriel Otte, presidente-executivo da Dinari, que oferece garantia 1:1.

A Robinhood lançou em junho (link) a negociação de tokens atrelados a empresas públicas e anunciou que planeja oferecer ações tokenizadas de empresas privadas. Para promover o lançamento, distribuiu tokens atrelados à OpenAI. Esses tokens são contratos derivativos lastreados pela propriedade da Robinhood em cotas de fundos em um veículo de propósito específico que detém notas conversíveis da OpenAI, de acordo com seus termos e condições (link). O anúncio atraiu resistência da OpenAI (link), que afirmou não ter endossado a oferta. Isso também motivou uma investigação do regulador europeu da Robinhood.

Johann Kerbrat, gerente geral da Robinhood Crypto, disse que a empresa sinaliza claramente que seus tokens são derivativos.

"É apenas um passo adiante para poder ter os benefícios de não ter mais vários dias para liquidar", acrescentou.

Embora a Robinhood esteja emitindo tokens de empresas públicas no blockchain, ela ainda não está liquidando as negociações no blockchain, disse um porta-voz.

A Gemini não quis comentar.

PROTEÇÕES PRINCIPAIS AOS INVESTIDORES

Na Europa, Robinhood, Kraken e outras operam sob as regras de derivativos da "MiFID", mas alguns especialistas jurídicos afirmam que a lei é insuficiente para supervisionar os novos produtos. Paul Atkins, o presidente pró-criptomoedas da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) durante a gestão Trump, indicou que a agência planeja conceder a potenciais emissores isenções (link) das regras de valores mobiliários.

Esse plano enfrenta oposição de poderosos players de Wall Street, incluindo a Citadel Securities e a Securities Industry and Financial Markets Association, que dizem que essas grandes mudanças estruturais devem passar por um processo formal de regulamentação.

"Só porque um título é representado em blockchain, isso não altera as principais proteções ao investidor e outras disposições que se aplicam aos títulos", disse Peter Ryan, chefe de mercados de capitais internacionais da SIFMA.

Em uma carta de julho à SEC, a Citadel Securities levantou preocupações de que (link) a tokenização desviaria liquidez dos mercados públicos.

Porta-vozes da SEC se recusaram a comentar, enquanto a Citadel Securities não forneceu comentários além da carta.

Um porta-voz da Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados, que ajuda a supervisionar a MiFID, disse que estava ciente dos riscos potenciais da tokenização e monitorava os desenvolvimentos.

A Federação Mundial de Bolsas de Valores instou recentemente os reguladores (link) a reprimir a tokenização, citando proteções insuficientes aos investidores e fragmentação de liquidez, embora o grupo tenha dito à Reuters que apoia a proposta da Nasdaq porque ela trataria os tokens como ações tradicionais.

A Coinbase também está em negociações com a SEC sobre o lançamento de títulos tokenizados que, de forma semelhante, concederiam aos investidores todos os direitos legais e benefícios associados às ações convencionais, de acordo com uma fonte familiarizada com o assunto.

Outros emissores disseram que seguem rigorosamente as regras tradicionais de valores mobiliários, combate à lavagem de dinheiro, recuperação judicial e outras regras.

Mark Greenberg, chefe global de consumo da Kraken, disse que a empresa oferecia o "padrão ouro", incluindo garantia 1:1 e divulgações para investidores, ao mesmo tempo em que descartava ofertas de derivativos como "IOUs".

"Feita corretamente, a tokenização aumenta a proteção dos investidores, em vez de erodí-la", disse Ian De Bode, diretor de estratégia da Ondo Finance.