A recuperação do mercado chinês de US$ 1,3 trilhão lança sombra sobre os cortes de juros do Banco Popular da China

O mercado de ações da China subiu recentemente quase US$ 1,3 trilhão. Essa forte alta em agosto pegou os analistas de surpresa. Em vez de uma prova de uma economiatron, a alta agora é vista como a recompensa por dinheiro grátis e empréstimos de margem.

Autoridades em Pequim estão preocupadas. Os formuladores de políticas estão assombrados pelos escombros da quebra do mercado de 2015, quando US$ 6,8 trilhões em valor foram eliminados. A lembrança desse colapso agora influencia a forma como os reguladores lidam com o boom atual. Esperava-se que o banco central, o Banco Popular da China (PBOC), cortasse outra taxa e talvez reduzisse o índice de reservas compulsórias (RRR) dos bancos antes do final do ano. Mas a alta complicou essa perspectiva.

“A liquidez pode ser o principal fator que impulsiona a atual alta das ações chinesas”, disse Yu Xiangrong, chefe de economia da Grande China no Citi. “Não há necessidade de alimentar ainda mais a alta neste momento.”

Reguladores agem para conter riscos

O Banco Popular da China (PBOC) e os reguladores do mercado também não estão parados. Relatos indicam que eles também buscam tornar as regras sobre financiamento de margem mais rigorosas, um negócio que atingiu o recorde de 2,3 trilhões de yuans, ou US$ 322 bilhões, neste mês. Um dos principais fatores que levam à volatilidade tem sido o uso excessivo de alavancagem.

Outras medidas possíveis envolvem a alteração dos limites de vendas a descoberto e o reforço dos controles sobre negociações especulativas. O objetivo é manter o mercado estável, sem incitar pânico.

A alta, no entanto, não foi distribuída uniformemente. A maior parte das compras vem de fundos estatais e grandes instituições, e não de investidores de varejo. Isso contrasta com 2015, quando investidores individuais migraram para ações, agravando a queda.

O banco central se encontra em um impasse político. Por um lado, a economia está em desaceleração. A China enfrenta uma nova guerra comercial com os EUA, a confiança enfraquecida no setor imobiliário e o consumo fraco. Os números das exportações também decepcionaram.

Por outro lado, se as taxas forem reduzidas ou se a liquidez for injetada ainda mais agora, existe o risco de os ativos ficarem ainda mais supervalorizados do que já estão. Analistas alertam que, se a alta se dissipar, poderá afetar o patrimônio das famílias e, ao mesmo tempo, minar os esforços de Pequim para incentivar a confiança nas ações como um veículo de investimento de longo prazo.

Duncan Wrigley, economista-chefe para China na Pantheon Macroeconomics, disse que a alta nas ações provavelmente fortaleceria a determinação dos formuladores de políticas de evitar um afrouxamento monetário generalizado.

Investidores aguardam flexibilização tardia

Bancos globais como Citigroup e Nomura ajustaram suas previsões. Em vez de uma mudança em setembro, eles agora esperam que o Banco Popular da China adie a flexibilização até o final deste ano — neste momento, a flexibilização provavelmente seria mais modesta do que a flexibilização agressiva que foi precificada anteriormente.

A Bloomberg Economics observou que, embora a fraqueza da economia apoiasse a necessidade de mais flexibilização monetária, o aumento das ações significava que o Banco Popular da China provavelmente seria cauteloso ao injetar mais liquidez.

Analistas previam anteriormente cortes de até 40 pontos-base ao longo de 2025, o que seria o maior ciclo de flexibilização da última década. A probabilidade agora é de um corte de 10 pontos-base e, na melhor das hipóteses, de 50 pontos-base na taxa básica de juros (RRR) até o final do ano.

Em vez disso, o governo está adotando uma combinação de medidas fiscais, gastos em infraestrutura e cortes de impostos, em vez de uma busca total por flexibilização monetária. Esse ajuste proporcionaria crescimento sem inflar bolhas de ativos mais arriscadas.

Mas é um ato de equilíbrio delicado. Se o mercado de ações subir ainda mais sem controle, Pequim pode estar mais inclinada a limitar a especulação. Mas se os sinais de crescimento se dissiparem, o banco central pode ser forçado a agir novamente, talvez já neste verão (no hemisfério norte), mesmo correndo o risco de inflar bolhas.

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