RPT-ANÁLISE-Estreias fortes no mercado levantam questões sobre preços cautelosos de IPOs por bancos de Wall St

Por Manya Saini e Niket Nishant

22 Ago (Reuters) - Grandes ganhos no primeiro dia de listagens recentes de empresas de alto perfil nos EUA levantaram questões sobre se os bancos de Wall Street — cautelosos com a volatilidade e a incerteza econômica das tarifas abrangentes dos EUA — estão precificando-as com muita cautela, beneficiando os investidores, mas fazendo com que os emissores percam.

Os 20 maiores IPOs dos EUA neste ano — entre eles o fabricante de software Figma FIG.N e o emissor de stablecoin Circle CRCL.N — tiveram uma alta média de 36% no primeiro dia, mostraram cálculos da Reuters usando dados compilados pela LSEG.

Isso foi muito maior do que o aumento de 15% a 20% que os analistas consideravam o ponto ideal, o suficiente para recompensar os investidores por assumirem o risco sem subestimar o preço da oferta.

Se os 20 anúncios tivessem tido preços mais próximos dessa faixa, as empresas poderiam ter lucrado US$ 6,1 bilhões a mais em lucros, mostrou uma análise separada dos dados da Dealogic.

Os bancos são frequentemente acusados de subvalorizar IPOs para evitar fracassos embaraçosos. Mas os subscritores estão mais cautelosos porque os IPOs, que estão suspensos há anos devido a taxas de juros mais altas, estão buscando estrear. (link) em meio a preocupações com tarifas e demanda instável no varejo, de acordo com quatro analistas, dois executivos de capital de risco e dois especialistas do setor.

“No mercado atual, o preço conservador de IPO é uma escolha estratégica projetada para construir um momento positivo e valor de marca de longo prazo(para emissores) ", disse Lukas Muehlbauer, analista de pesquisa da empresa de pesquisa de IPO IPOX.

Uma estreia sólida também torna mais fácil para as empresas obterem capital de acompanhamento, disse ele.

As ações da Figma subiram 250% e as da Circle, 168% em suas estreias. A corretora de criptomoedas Bullish BLSH.N fechou sua primeira sessão quase 84% acima do preço do IPO.

As empresas e seus principais subscritores se recusaram a comentar ou não responderam aos pedidos de comentários.

PROCESSO 'QUEBRADO'

A turbulência do mercado desencadeada pela guerra comercial global de Trump azedou as chances de uma (link) primeiro trimestre de grande sucesso em termos de negócios, mas o otimismo sobre suas políticas de desregulamentação e as expectativas de cortes nas taxas de juros ajudaram o S&P 500 .SPX a atingir novos recordes, revitalizando o mercado de IPOs.

Embora preços modestos possam atrair investidores em mercados instáveis, os críticos dizem que isso seria às custas dos emissores, que podem levantar menos capital.

"Os IPOs são um lembrete de que o processo continua quebrado", disse Phil Haslett, cofundador da EquityZen, uma das maiores plataformas de ações pré-IPO.

"O roadshow tradicional é projetado para garantir compromissos de investidores institucionais, mas falha em grande parte em levar em conta o que vemos como níveis significativos de demanda de investidores de varejo."

Esse ponto cego deixa os bancos na dúvida sobre como os compradores de varejo responderão no primeiro dia, aumentando as chances de oscilações bruscas nas negociações.

No entanto, algumas corretoras fintech, como Robinhood HOOD.O e SoFi Technologies SOFI.O, estão explorando a demanda do varejo (link) oferecendo acesso a ações de IPO em empresas selecionadas.

"O mercado de IPOs está basicamente fechado há três anos. Então, se você é um banqueiro de investimento, não sabe qual é a demanda", disse Tomasz Tunguz, fundador da empresa de capital de risco Theory Ventures.

À medida que as listagens aumentam, as startups que se preparam para abrir o capital podem resistir aos preços conservadores, disse Tunguz.

A janela de IPOs de outono está se configurando como uma das mais movimentadas dos últimos anos, com a gigante fintech Klarna, a bolsa de criptomoedas Gemini e a empresa de tecnologia médica Medline liderando a corrida para capitalizar a demanda ressurgente dos investidores antes do final do ano.

O Renaissance IPO Index .FTIPOUSA, que acompanha o desempenho de algumas das maiores ações recém-listadas, subiu 15% em 2025, ultrapassando o índice de referência S&P 500 .SPX.

ALTERNATIVAS DE NICHO

Durante anos, os críticos do processo de IPO promoveram listagens diretas — nas quais os emissores abrem o capital colocando ações diretamente na bolsa de valores sem a ajuda de subscritores — para evitar julgamentos equivocados da demanda.

Esse caminho foi seguido pela plataforma de streaming Spotify SPOT.N e pela exchange de criptomoedas Coinbase COIN.O nos últimos anos.

Mas ganhou força limitada nos EUA, já que as empresas preferem a estabilidade do tradicional roadshow de IPO e o suporte comercial fornecido pelos subscritores.

"O caminho tradicional do IPO é mais experimentado e testado, e mais pessoas o entendem do que uma listagem direta", disse Mike Bellin, líder de serviços de IPO na PwC US

As empresas de aquisição de propósito específico ou SPACs, onde uma empresa de fachada listada se funde com uma empresa privada, foram apresentadas como uma alternativa (link) aos IPOs tradicionais, mas passou por um ciclo de expansão e retração entre 2020 e 2022.

Embora a rota esteja recuperando terreno este ano, principalmente entre ações de criptomoedas e tecnologia de alto crescimento, ela continua limitada por obstáculos regulatórios, riscos de resgate e volatilidade das ações.

"Se eu estivesse abrindo o capital da minha empresa agora, provavelmente faria do jeito que as pessoas têm feito, mesmo sabendo que há risco de precificação incorreta", disse Maria Palma, sócia geral da Freestyle Capital.