A política monetária da China está entrando na zona vermelha

À medida que a recuperação pós-pingemia da China vacila e os sinais deflacionários se aprofundam, o Banco Popular da China (PBOC) começou a procurar silenciosamente orientação de instituições financeiras européias sobre como navegar em um período prolongado de baixas taxas de juros. 

Segundo relatos, o banco central da China fez pedidos "ad hoc" para pelo menos dois grandes bancos europeus no início deste ano, perguntando como suas economias gerenciaram o impacto das taxas de zero nos sistemas financeiros durante a década anterior.

"Vimos isso como um movimento de precaução", disse um banqueiro europeu familiarizado com o pedido. "Você não espera até que o motor pare antes de perguntar como reiniciá -lo."

A política monetária da China está entrando na zona vermelha

No ano passado, Pequim reduziu constantemente as taxas de juros na esperança de trazer a economia doméstica de volta à vida. A taxa de política de referência foi reduzida para 1,4% para 1,8%. A taxa de primo empréstimo de um ano agora fica em 3%, abaixo do meio ponto.

Apesar dos esforços de Pequim, a economia permanece sem resposta. Os baixos gastos domésticos e as empresas que não emprestam tanto quanto deveriam, apesar dos incentivos, e os preços caíram por quatro meses seguidos, sem alívio à vista.

A desaceleração não é a única causa de dores de cabeça para os formuladores de políticas chineses, à medida que a ameaça de deflação se esconde. Em sua mais recente declaração de política monetária, o PBOC reconheceu a verdade desconfortável: a economia enfrenta "demanda doméstica insuficiente, preços baixos persistentes e vários riscos ocultos".

Talvez ainda mais revelador seja o que o banco central não disse. Longe foi a conversa usual de intervenções ousadas e flexibilização agressiva. Em vez disso, as autoridades se comprometeram a "implementar políticas com mais flexibilidade na intensidade e ritmo".

Pequim quer aprender com os erros da Europa e do Japão

O que a China teme, a Europa sabe bem. Após a crise financeira de 2008, o Banco Central Europeu (BCE) criou táticas de políticas monetárias, como zero e, às vezes, taxas de juros negativas para amortecer o impacto da crise global em sua economia.

Durante esse período, o crescimento permaneceu lento e os bancos lutaram para se manter lucrativo. Foi um ato delicado de equilíbrio, onde o objetivo era criar inflação sem sufocar as instituições financeiras.

Segundo uma fonte , até os gerentes europeus de ativos foram atraídos para a conversa. Os bancos e seguradoras chineses de propriedade estatal pediram sugestões sobre como investir em um ambiente de baixa taxa.

E depois há a sombra do Japão. Após a explosão da bolha imobiliária nos anos 90, o Japão entrou no que os economistas agora chamam de “décadas perdidas”, um período de estagnação e deflação econômica que durou mais de 20 anos. Os sinais aludem ao fato de que a deflação é difícil de agitar.

"Isso mostra que eles estão aprendendo e se preparando", disse um economista de um banco europeu sobre as perguntas do PBOC.

Rachaduras começaram a aparecer

Enquanto isso, os mercados financeiros da China estão começando a reagir. Os rendimentos de títulos de longo prazo caíram acentuadamente no ano passado. O rendimento de 30 anos agora fica em apenas 1,86%, abaixo dos 2,42%. O rendimento de 10 anos caiu para 1,65%.

Os investidores, assustados por perspectivas de crescimento fracas, estão se acumulando em ativos mais seguros e puxando rendimentos para baixo com eles.

Essa tendência tem reguladores no limite. Alguns funcionários fizeram comparações com a crise bancária dos EUA de 2023, quando o Silicon Valley Bank entrou em colapso sob o peso das exposições de taxa de juros incompatíveis.

Os bancos regionais menores da China, já sob pressão, podem ser vulneráveis se o mercado de títulos continuar seu slide.

Até agora, o PBOC ainda tem algum espaço para respirar. As taxas ainda não estão em zero. Mas o banco central sabe que o tempo pode estar a curto.

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