Twitter de Elon Musk/X para se aposentar

A plataforma de mídia social de Elon Musk (anteriormente Twitter) planeja recomprar a parte final de US $ 1,2 bilhão de dívidas de alto risco que sobrou da compra de US $ 44 bilhões no Twitter em 2022.

Esta peça é conhecida como dívida de segundo Lien e está sentada como peso morto nos livros de sete grandes bancos, liderados por Morgan Stanley, há quase três anos. Este último lote é o mais arriscado e tem sido o mais difícil de se livrar.

A recompra pode ser financiada usando os rendimentos de um recente aumento de patrimônio, de acordo com um relatório da Bloomberg. Eles também disseram que nada está trancado ainda.

A medida, se finalizada, permitiria que os bancos finalmente despejassem a pior parte do pacote de empréstimos de US $ 13 bilhões que apoiou a aquisição de Elon. A maioria das outras dívidas vinculadas ao acordo já foi vendida no início deste ano. A peça do segundo Lien era quem ninguém queria.

Os bancos descarregam sobras arriscadas enquanto X avança

Quando a compra aconteceu, os bancos esperavam virar os empréstimos rapidamente. Em vez disso, eles atingem uma parede. O valor de X afundou rapidamente, e não havia compradores. Os bancos ficaram presos segurando um papel que ninguém queria e teve que cortar avaliações em quase metade. Mas agora o clima mudou.

Uma razão: a estreita conexão de Elon com o President Donald Trump. Essa nova proximidade com a Casa Branca está mudando a maneira como os investidores olham para a dívida de X. Como uma fonte disse: "Foram necessárias uma eleição e um bromance bilionário para virar o roteiro".

O Morgan Stanley agora está liderando a acusação de lançar uma nova oferta de US $ 3 bilhões da X dívida. Eles estão dizendo aos investidores que X está se estabilizando. Os compradores que viram as finanças de X dizem que os números parecem melhores. X registrou US $ 400 milhões em EBITDA em receita de US $ 710 milhões no quarto trimestre de 2024. Isso é superior aos dois trimestres anteriores. O Morgan Stanley diz que X está no tracK por cerca de US $ 1,2 bilhão em EBITDA ajustado este ano.

Essas melhorias estão facilitando a venda dos bancos. Os empréstimos que já valiam 60 centavos de dólar estão sendo oferecidos a 95 centavos ou mais, de acordo com a Bloomberg.

Ainda assim, nem tudo parece bonito. A receita de X caiu quase 50% desde a compra original. Mas os principais cortes de custos de Elon mantiveram os negócios em funcionamento. Os ganhos de X são planos em comparação com 2022, mas esses números são acolchoados com um monte de ajustes para fazer as coisas parecerem melhores. Um investidor disse: "Se eles pensaram ter perdido 40% de seu diretor e agora saírem em algo perto para se equilibrar, essa é uma boa reviravolta".

Os investidores cavam as finanças sombrias de X

Alguns investidores estão levantando bandeiras vermelhas sobre como X relata dinheiro de “Partes relacionadas” que não fazem parte da plataforma principal. Os custos de reestruturação também estão sendo removidos dos números. Isso inclui demissões - uma grande parte da força de trabalho foi afastada depois que Elon assumiu o controle. A empresa agora tem apenas US $ 400 milhões em cash. Isso é uma queda acentuada dos US $ 1,4 bilhão que teve em 2022.

Mesmo com tudo isso, o interesse na dívida X continua crescendo. A recente venda de US $ 1 bilhão que fechou a 90 a 95 centavos por dólar provocou uma inundação de investigações. Não é apenas o negócio. É o fator de almíscar. Uma fonte disse: "Parece não haver escassez de investidores querendo uma chance de possuir um pedaço de X e, portanto, o Império Musk".

Os bancos que apoiaram o acordo, apesar das dores de cabeça, ganharam dinheiro real. A Bloomberg diz que ganhou cerca de US $ 3 bilhões em juros desde 2022. Isso é mais do que suficiente para acabar com qualquer perda de papel. Ainda assim, quanto mais eles mantêm a dívida, mais a dega seus balanços. É por isso que eles querem sair agora, enquanto o mercado está quente.

A IA de Elon Play adoça o acordo para os compradores

Uma grande razão para renovar juros é a participação de US $ 6 bilhões em Xai, o empreendimento de inteligência artificial de Elon. O Morgan Stanley está usando isso como uma cenoura em seu discurso de vendas. Se X for para o sul, os compradores podem ter uma reclamação no XAI. Investidores gostam da vantagem opcional.

A atual oferta de US $ 3 bilhões amadurece em 2029 e paga 6,5% acima da taxa de financiamento da noite para o dia (SOFR). Isso soma um rendimento gordo de 12%. Alto retorno, alto risco. X ainda não tem uma classificação de crédito. Seu índice de alavancagem é de cerca de 10 vezes os ganhos. Isso assusta alguns compradores, mas o rendimento está atraindo outros.

Os bancos sabem que esta rodada não será o fim. Eles ainda têm outros pedaços não garantidos em seus livros. Esses são muito mais arriscados e podem ser quase impossíveis de vender perto do valor de face. Mas nesta rodada - a apoiada por Xai e números aprimorados - é a parte mais segura que restava.

Toda essa saga do Twitter que virou-se é diferente de qualquer coisa Wall Street normalmente lida. O fato de poder terminar com lucros para os bancos é selvagem. Robert Willens, um especialista em impostos, disse: "Eles certamente recuperaram mais de 100 centavos por dólar".

Ainda assim, muito disso é baseado no hype. Ninguém sabe o quão estável é o X realmente. A receita da plataforma ainda está muito baixa. As demissões destruíram a equipe. A pilha cash está encolhendo. Mas enquanto os números puderem ser ajustados da maneira certa e, enquanto Elon mantiver essa conexão com a Casa Branca, há uma multidão pronta para correr o risco.

E Wall Street? Eles estão finalmente vendo uma maneira de sair da bagunça.

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