ROI-Tarifas dos EUA sobre cobre esvaziam armazéns alfandegados da China: Andy Home

Por Andy Home

LONDRES, 7 Jan (Reuters) - As exportações de cobre refinado da China dispararam para níveis recordes no ano passado, à medida que o maior comprador mundial se viu em uma competição incomum com os EUA pelo metal excedente.

O contrato de cobre dos EUA da CME HGc1 continua a comandar um prêmio considerável em relação ao preço internacional CMCU3 negociado na Bolsa de Metais de Londres (LME), à medida que o mercado precifica o potencial de tarifas dos EUA (link). A decisão foi adiada para junho deste ano.

O prêmio para entrega nos EUA está drenando o metal da cadeia de suprimentos global, com o efeito cascata agora esvaziando as zonas de armazéns alfandegados da China.

As exportações da China saltaram para 143.000 toneladas métricas em novembro, elevando o total acumulado no ano para 698.500 toneladas, um recorde anual.

O balanço de novembro incluiu 57.700 toneladas com destino aos EUA, todas provenientes de estoques mantidos em armazéns alfandegados em portos chineses, como Xangai.

O cobre refinado também foi enviado a granel para destinos europeus, visto que a persistente ameaça de tarifas continua a afetar os padrões globais de comércio.

ARMAZÉNS ALFANDEGADOS DA CHINA SAQUEADOS (DE NOVO)

O estouro da arbitragem entre a CME e a LME no ano passado criou uma oportunidade sem precedentes para os negociadores lucrarem com o envio de cobre físico para os EUA.

Os estoques de cobre da CME dispararam para mais de 450.000 toneladas, o que é mais do que o estoque combinado da LME e da Bolsa de Futuros de Xangai.

Os estoques da LME de marcas desejáveis para entrega nos EUA, particularmente o metal chileno, se esgotaram. O cobre chinês e russo representavam 95% do estoque registrado no final de novembro.

A atenção voltou-se para o que estava estocado nas zonas alfandegadas da China: metal que foi fisicamente descarregado, mas ainda não liberado pela alfândega para entrega a um comprador no continente.

Esta é a segunda vez que este estoque sob custódia foi saqueado.

A China exportou, ou melhor, redirecionou, 120 mil toneladas de cobre refinado para os EUA entre fevereiro e julho do ano passado, quando as tarifas de importação pareciam uma certeza iminente.

A decisão do presidente dos EUA, Donald Trump, em julho (link) de prosseguir com as tarifas, mas apenas sobre produtos de cobre e não sobre o cobre refinado, pareceu inviabilizar o comércio impulsionado pelas tarifas.

Mas o prêmio da CME vem aumentando desde então, à medida que os negociadores apostam que a ameaça de tarifas foi apenas adiada.

O aumento repentino das remessas de novembro dos portos chineses para os Estados Unidos é uma prova do renovado interesse pelas entregas americanas.

PREENCHENDO AS LACUNAS

Os estoques de cobre nos portos chineses também estão sendo liberados para preencher lacunas que surgiram em outros lugares, à medida que os comerciantes retiram da cadeia de suprimentos marcas do metal que podem ser entregues de acordo com o contrato da CME, garantindo assim uma negociação de arbitragem sem atritos.

Os embarques de novembro incluíram 16.500 toneladas com destino à Itália, além de volumes menores destinados à Alemanha, Grécia e Suécia.

A corrida para enviar os produtos aos EUA foi tão grande que a disponibilidade diminuiu e os prêmios físicos subiram em todos os outros lugares.

A maior produtora da Europa, Aurubis NAFG.DE, aumentou agressivamente seu prêmio para vendas a prazo este ano, de US$ 228 para US$ 315 por tonelada acima do preço base da LME.

A Codelco, produtora estatal chilena, está pedindo US$ 325 por tonelada a seus clientes europeus e impressionantes US$ 350 por tonelada a seus compradores chineses, o que reflete a concorrência entre os comerciantes por suas marcas.

A China continua sendo a maior importadora mundial de cobre, embora o aumento nas exportações tenha feito com que a demanda líquida do país por unidades do resto do mundo diminuísse 11% nos primeiros 11 meses de 2025.

Mas também tem tido dificuldades para competir com o prêmio dos EUA quando se trata de marcas com entrega pela CME.

As importações chinesas de cobre chileno caíram 43% em relação ao ano anterior, no período de janeiro a novembro, enquanto as de cobre peruano recuaram 50%, uma queda mais acentuada.

Os compradores chineses tornaram-se cada vez mais dependentes das remessas da República Democrática do Congo e da Rússia, que representaram 37% e 11%, respectivamente, do total das importações nos primeiros onze meses de 2025.

CONFUSÃO DE SINAL

É difícil saber exatamente quanto cobre ficou armazenado nas zonas alfandegadas da China nos últimos anos.

Classificado como importação pelo departamento alfandegário do país, o metal só se torna estatisticamente visível se for reenviado para outro lugar, caso em que aparece no lado das exportações do livro de registro comercial sob um código único.

Mas é evidente que agora há muito menos do que havia antes de Trump mencionar pela primeira vez as tarifas de importação em fevereiro.

O esvaziamento dos estoques portuários da China é um sinal de quanto o potencial de tarifas americanas afetou os fluxos globais de cobre físico.

Isso também representa um grande problema quando se trata de avaliar o que está acontecendo em um mercado que atualmente está atingindo máximas históricas de preços com regularidade.

O estoque global de câmbio fechou 2025 acima de 800 mil toneladas pela primeira vez desde 2013, o que pode arrefecer o otimismo excessivo do mercado.

Mas o principal fator para o aumento visível dos estoques tem sido a CME, onde o cobre continua chegando diariamente. Parte desse metal pode ter vindo das sombras estatísticas das zonas de entrepostos alfandegados da China, o que adiciona complexidade ao panorama global dos estoques.

A realocação tectônica dos estoques de cobre para os EUA ainda está em curso e continua a distorcer tanto a cadeia de suprimentos física quanto o sinal do preço do estoque.

A escassez de disponibilidade em todos os outros lugares, incluindo os estoques portuários da China, corre o risco de se agravar enquanto a ameaça de tarifas de Trump criar um prêmio na CME suficientemente grande para cobrir os custos do transporte físico.

Andy Home (link) é colunista da Reuters. As opiniões expressas são de sua autoria.

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