COLUNA-A Bolsa de Metais de Londres colhe os frutos da turbulência tarifária: Andy Home

Por Andy Home

LONDRES, 7 Jul (Reuters) - A Bolsa de Metais de Londres(LME) registrou seus maiores volumes trimestrais desde 2014 graças à turbulência do mercado que se seguiu às tarifas do "Dia da Libertação" do presidente dos EUA, Donald Trump.

A cesta de metais básicos do Índice LME .LMEX caiu 11% depois que as tarifas gerais foram anunciadas em 2 de abril, enquanto os mercados de metais ficaram assustados com a perspectiva de uma guerra comercial generalizada.

A reversão generalizada de posições e o subsequente reengajamento, à medida que os preços encenavam uma recuperação parcial, resultaram em volumes diários recordes em 7 de abril e em ações de negociação mensais recordes.

O caos tende a ser um bom negócio para o mercado londrino de 148 anos, que pertence à Hong Kong Exchanges and Clearing 0388.HK desde 2012. A atividade atingiu o pico pela última vez em abril de 2024, quando os Estados Unidos e o Reino Unido anunciaram sanções (link) em metal russo.

Um impacto tarifário mais sutil na bolsa CME CME.O nos Estados Unidos sugere que a maior atividade comercial foi impulsionada pela cadeia de suprimentos física e não por fundos.

DE VOLTA DA BEIRA DO PRINCÍPIO

A onda de tarifas de Trump acelerou a recuperação da LME da crise do níquel de 2022, quando correu o risco do que o então chefe da LME Clear, Adrian Farnham, descreveu como "uma espiral mortal". (link).

Demorou quase um ano para que os volumes se recuperassem após a decisão da bolsa de suspender seu contrato de níquel e cancelar as negociações, uma decisão que acabou sendo justificada (link) no Tribunal Superior de Londres.

Os volumes de níquel retornaram aos níveis pré-crise no ano passado e os volumes médios diários aumentaram outros 25% no primeiro semestre deste ano, apesar do preço CMNI3 ter passado a maior parte do tempo oscilando em torno das mínimas de quatro anos.

Ajuda o fato de haver muito níquel para ser financiado. Os estoques da LME subiram de 34.000 toneladas métricas em meados de 2023 para mais de 200.000, com outras 71.000 toneladas em estoque nos armazéns da LME.

Preços baixos e um mercado com excesso de oferta também se combinaram para reavivar o contrato de cobalto inativo da LME.

Os volumes do primeiro semestre de 6.089 lotes foram os maiores desde 2019 e atualmente há mais de 1.000 toneladas de metal para baterias nos armazéns da LME, a maior parte fora da garantia.

A LME, no entanto, ainda está tentando alcançar sua contraparte norte-americana no segmento de metais para baterias. Os volumes de cobalto da CME no primeiro semestre aumentaram 86% em relação ao ano anterior, e os de hidróxido de lítio, 76%.

QUEM TEM MEDO DO DOUTOR COPPER?

O mercado de cobre tem estado particularmente tumultuado desde que o governo Trump anunciou uma investigação sobre as importações dos EUA em fevereiro.

O foco tem estado na arbitragem entre o contrato norte-americano da CME e o preço internacional negociado na LME.

No entanto, isso não se refletiu nos volumes de negociação dos contratos futuros da CME, que caíram 40% em relação ao ano anterior no primeiro semestre de 2025.

Tem sido um comércio altamente volátil e dominado por comerciantes físicos que transportam metal para os Estados Unidos para evitar a possível imposição de tarifas de importação.

A comunidade de investidores que normalmente participa do contrato de cobre da CME evidentemente ficou assustada.

O posicionamento dos gestores de fundos é historicamente leve, com posições compradas em estagnação desde o início de abril e posições vendidas caindo para mínimas de três anos.

Os investidores chineses também se tornaram avessos ao risco, com a atividade do cobre na Bolsa de Futuros de Xangai caindo acentuadamente em maio e junho. A atividade de negociação de cobre encolheu 14% em relação ao mesmo período do ano anterior no primeiro semestre.

LANÇA FÍSICA DE ALUMÍNIO

Os contratos premium de alumínio físico da CME, por outro lado, tiveram uma atividade crescente depois que Trump aumentou as taxas de importação dos EUA para 25% em março e depois as dobrou para 50% em junho.

Como o contrato futuro da CME reflete o produto internacional da LME, a arbitragem foi negociada no prêmio do Centro-Oeste dos EUA AUPc1, que, sem surpresa, disparou para níveis recordes.

O mesmo aconteceu com os volumes, que aumentaram 69% em relação ao ano anterior, para mais de 1,7 milhão de toneladas entre janeiro e junho.

A outra ponta da arbitragem física é, evidentemente, o contrato europeu com direitos pagos da CME EPDc1. Os volumes mais que dobraram, chegando a 48.142 contratos no primeiro semestre de 2025, quase igualando o total de 12 meses do ano passado.

Esses contratos são, por natureza, voltados para atender às necessidades da cadeia de suprimentos física e está claro que os hedgers industriais os têm usado ativamente para mitigar riscos à medida que os fluxos globais de metal se reajustam às tarifas dos EUA.

TINY TIN TEM NOVOS AMIGOS

O estanho tem sido historicamente o menor e menos líquido dos principais contratos de metais básicos da LME, mas vem atraindo cada vez mais interesse nos últimos anos.

Os volumes da LME aumentaram 16% em 2023 e 2024 e subiram outros 17% no primeiro semestre deste ano.

Um total de 902.965 lotes foram negociados entre janeiro e junho, o equivalente a quatro milhões e meio de toneladas. É o maior nível de atividade no primeiro semestre de qualquer ano desde 2014.

O mercado da LME tinha estoques elevados, de mais de 12.000 toneladas na época. O estoque atual é cerca de um terço disso, dividido entre estoques com e sem warrant.

A participação no fundo, no entanto, tem aumentado com os investidores detendo valores recordes (link) posições longas no contrato da LME em março.

Eles foram recompensados com uma queda de preços em abril. Mas a combinação do estanho com a alta da demanda por eletrônicos e uma cadeia de suprimentos estruturalmente problemática o colocou firmemente no radar dos investidores.

As opiniões expressas aqui são do autor, colunista da Reuters.