Citi Otimista com o Ouro a US$ 5.000: Por Que a Queda nos Preços do Petróleo se Torna um Catalisador

O Citi elevou sua projeção para o petróleo Brent no 3º trimestre de 2026 para US$ 86 por barril, mas manteve a estimativa para o 4º trimestre em US$ 70 e a projeção para 2027 em US$ 65. O banco observou que os preços compostos globais de derivados de petróleo ultrapassaram US$ 120 por barril, com essa anomalia decorrendo principalmente da disparada nas margens de refino, e não do retorno do petróleo bruto às suas máximas de 2022.

Se a navegação pelo estreito for retomada, o mercado global de petróleo bruto poderá passar de um equilíbrio justo para um cenário de excesso de oferta. A queda nos custos de energia aliviaria as pressões inflacionárias, abrindo espaço para um afrouxamento adicional por parte do Fed; um dólar mais fraco e taxas de juros reais menores favoreceriam o ouro, que não rende juros. Se a pressão dos altos preços do petróleo sobre os saldos fiscais e externos dos mercados emergentes diminuir, a demanda física por ouro também poderá se recuperar.

Vale destacar que o Citi acredita que a alta nos preços do ouro desde agosto foi impulsionada principalmente por posicionamento especulativo e negociações de ouro no papel, enquanto a demanda física não acompanhou esse ritmo. Portanto, recuos no curto prazo podem ser vistos como oportunidades para montar posições. Mesmo que o estreito permaneça fechado por um período prolongado, o risco de baixa para o ouro continua limitado. No entanto, se os mercados acionários globais passarem por uma correção severa e os investidores venderem ouro para cobrir perdas em outros ativos, os preços do ouro poderão sofrer um recuo temporário.

A meta do Citi de US$ 5.000 aposta no impacto interconectado da queda dos preços do petróleo — assim que a navegação for retomada — sobre a inflação, a política monetária, o dólar e a demanda física. Embora a volatilidade de curto prazo não possa ser desconsiderada, as compras de ouro por bancos centrais, as mudanças na alocação de reservas e as preocupações com a sustentabilidade fiscal continuam servindo como os principais suportes estruturais para os preços do ouro.

Tony Kim, chefe global de negociação de metais do Goldman Sachs, acredita que o recuo nos preços do ouro em relação ao pico de janeiro não é o fim do mercado de alta, mas sim uma "pausa prolongada". A produção anual global de ouro é de cerca de 3.500 toneladas métricas, enquanto as compras anuais de ouro pelos bancos centrais dispararam de aproximadamente 400 a 500 toneladas métricas antes do conflito entre Rússia e Ucrânia para cerca de 1.000 a 1.100 toneladas métricas. A oferta mais restrita torna mais fácil para as novas entradas de capital impulsionarem os preços do ouro. Ele acredita que o interesse comprador soberano e institucional está presente perto de US$ 4.000 por onça.

Dados do Banco Popular da China mostram que, ao final de agosto de 2026, as reservas de ouro da China subiram para 76,73 milhões de onças, uma alta de 650.000 onças em relação ao final de julho, marcando o 22º mês consecutivo de aumentos. Societe Generale, Deutsche Bank e diversas instituições de gestão de ativos também retornaram ao mercado de ouro. Enquanto isso, o UBS observou que, à medida que os gestores de reservas reavaliam os ativos monetários, somado às mudanças nas correlações entre ações e títulos e às crescentes pressões fiscais nos EUA, a sensibilidade tradicional do ouro às taxas de juros reais está diminuindo.

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