花旗看涨黄金至5000美元：油价回落为何成催化剂

花旗将2026年第三季度布伦特原油预测上调至86美元/桶，但维持第四季度70美元、2027年65美元的预测。该行指出，全球成品油综合价格突破120美元/桶，异常主要来自炼油利润率飙升，而非原油重回2022年高位。

若海峡恢复通航，全球原油市场可能由紧平衡转向供应过剩，能源成本下降将缓解通胀压力，为美联储进一步宽松提供空间；美元走弱和实际利率下降，则利好无息黄金。高油价对新兴市场财政及外部收支的压制若减轻，实物黄金需求也可能回升。

值得注意的是，花旗认为，8月以来金价上涨更多由投机仓位和纸黄金交易推动，实物需求并未同步跟进。因此，短线回调反而可被视为增加仓位的机会。即便海峡长期关闭，黄金下行空间依然有限，但若全球股市剧烈调整，投资者为弥补其他资产损失而卖出黄金，金价可能阶段性回撤。

花旗的5000美元目标，押注的是航运恢复后油价回落对通胀、货币政策、美元和实物需求的联动影响。短期波动仍不可忽视，但央行购金、储备配置变化与财政可持续性担忧，继续构成黄金价格的重要结构性支撑。

高盛全球金属交易主管托尼·金（Tony Kim）认为，金价自1月高点回落不是牛市结束，而是“延长的暂停”。全球黄金年产量约3500吨，而各国央行年购金量已从俄乌冲突前的约400至500吨升至约1000至1100吨，供给收紧使新增资金更容易推动金价。其认为4000美元/盎司附近存在主权和机构买盘。

中国人民银行数据显示，截至2026年8月末，中国黄金储备升至7673万盎司，较7月末增加65万盎司，为连续第22个月增持。法兴银行、德意志银行及多家资管机构也重返黄金市场。瑞银则指出，储备管理者重新评估货币资产，加上债股相关性变化与美国财政压力上升，黄金对实际利率的传统敏感度正在下降。