Prévia dos Resultados do 2T da Nvidia: Margem Bruta e Rubin São a Chave Para Rompimento Após Quatro Trimestres Consecutivos de Quedas Pós-Balanço

No trimestre anterior, a Nvidia registrou receita de US$ 81,615 bilhões, alta de 85% na comparação anual; lucro líquido GAAP de US$ 58,321 bilhões, avanço de 211% na comparação anual; e margem bruta GAAP de 74,9%. Sob a nova divisão de negócios, a receita de Data Center atingiu US$ 75,2 bilhões, crescimento de 92% na comparação anual e de 21% em relação ao trimestre anterior; já a receita de Edge Computing alcançou US$ 6,4 bilhões, avanço de 29% na comparação anual e de 10% em relação ao trimestre anterior.

Para o segundo trimestre, a Nvidia estabeleceu o ponto médio da projeção de receita em US$ 91 bilhões, mais ou menos 2%, excluindo a receita esperada de Data Center do mercado chinês; a orientação para a margem bruta GAAP foi fixada em 74,9%, mais ou menos 50 pontos-base. O Morgan Stanley espera que a receita da empresa no segundo trimestre alcance US$ 91,1 bilhões e o lucro por ação atinja US$ 2,07, praticamente em linha com o consenso de mercado de US$ 2,08.

A linha de produtos Blackwell permanece como o principal motor de crescimento neste trimestre, à medida que provedores de nuvem e clientes corporativos mantêm uma forte demanda por aquisição de capacidade computacional. Pesquisas na cadeia de suprimentos asiática apontam um aumento no início de fabricação de wafers de 4 nm para a linha Blackwell, indicando que as premissas de oferta nos modelos de receita atuais podem ser conservadoras; o Citi acredita que a Nvidia garantiu o fornecimento de HBM para 2026 e 2027. À medida que os gargalos de memória diminuem, terreno, energia e infraestrutura física de data centers (LPS) podem se tornar os novos gargalos.

À medida que a base de receita se expande, o foco do mercado mudou de "se a demanda está crescendo" para "se o crescimento pode ser sustentado". Com a expansão do negócio de redes e sistemas, sua participação na receita também impactará a margem bruta mista, e o mercado precisa observar se a margem bruta não-GAAP consegue se estabilizar em torno de 75%.

Os custos crescentes de DRAM, wafers, encapsulamento avançado e substratos podem continuar a pressionar as margens de lucro. Se a administração manterá sua projeção de margem bruta para o ano fiscal de 2027 na faixa de "meados dos 70%", juntamente com suas declarações sobre a evolução dos custos durante a teleconferência de resultados, isso poderá impactar o preço das ações de forma mais direta do que os próprios números de receita.

A plataforma Vera Rubin entrou em produção em massa, com expectativa de que os parceiros forneçam produtos no segundo semestre de 2026. O Morgan Stanley projeta entregas da arquitetura Rubin no terceiro trimestre, com um volume inicial de cerca de 150.000 unidades, o que corresponde a aproximadamente US$ 9 bilhões em receita. Embora a parceira de testes King Yuan Electronics tenha reduzido sua projeção financeira anual e adiado uma fatia maior das receitas relacionadas à IA para o quarto trimestre e para 2027, o Morgan Stanley acredita que isso reflete principalmente ciclos de testes mais longos, e não o enfraquecimento da demanda final.

Enquanto isso, o mercado observa se a demanda pelo Blackwell Ultra se manterá sustentada para evitar um hiato de transição entre as gerações de produtos. O ritmo real de entregas do Rubin, o feedback dos clientes e sua competitividade em relação aos ASICs e à AMD ainda necessitam de mais dados para validação.

Afetada por controles de exportação, a participação do mercado chinês na receita da Nvidia caiu para um percentual de um único dígito no trimestre anterior. No entanto, relatos recentes sugerem que a China permitiu que ByteDance e Tencent adquirissem aproximadamente 10.000 processadores H200 cada nas últimas semanas, com outras empresas potencialmente aprovadas para remessas semelhantes. Analistas do KeyBanc acreditam que as empresas chinesas pretendem comprar cerca de 1,5 milhão de chips H200, representando uma receita potencial de aproximadamente US$ 30 bilhões. Contudo, como a Nvidia concordou em repassar 25% da receita relacionada ao governo dos EUA, sua contribuição para o lucro exige uma avaliação cautelosa.

Se a gestão divulgar uma receita substancial proveniente da China ou fornecer projeções explícitas de remessas, isso poderá servir como um catalisador altista que supere as expectativas atuais; por outro lado, a contribuição do crescimento vinda das operações regionais fora da China continua sendo uma métrica-chave para validar o ímpeto geral.

O Morgan Stanley afirmou que o desempenho das ações após o balanço depende das margens brutas, da participação de mercado e dos modelos de parceria: se os resultados superarem as expectativas, o guidance for elevado e a demanda pelo Rubin for confirmada, a ação poderá subir de 5% a 10%; se as questões estruturais permanecerem sem solução, o preço da ação poderá oscilar ligeiramente; se a receita vier abaixo das expectativas ou o guidance de margem bruta for revisado para baixo, a queda poderá ultrapassar 10%, sendo o cenário neutro o de maior probabilidade.

Nesse contexto, o verdadeiro foco do balanço do segundo trimestre da Nvidia não é apenas se a empresa consegue entregar resultados excepcionais, mas se a gestão pode demonstrar que seu forte crescimento, suas margens de lucro e o ciclo de produtos de próxima geração permanecem sustentáveis.

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