REFILE-ROI-맹렬한 신흥국 증시 랠리, 이 속도를 유지할 수 있을까?: McGeever

Jamie McGeever

플로리다 주 올랜도, 2월27일 (로이터) - 2026년 첫 두 달 동안 한국 증시(link)가 50% 급등하면서 헤드라인을 장식하고 있지만, 다른 신흥국 증시도 두 자릿수 상승률을 기록하고 있다. 아무리 열렬한 신흥국 강세론자라도 이 엄청난 랠리가 계속될 수 있을지 궁금해할 것이다.

한국의 수치는 놀랍다. 벤치마크 코스피 지수 .KS11은 지난 6개월 동안 두 배로 상승했으며, 지난 4월 도널드 트럼프 미국 대통령의 '광복절' 관세(link) 혼돈이 심했던 때보다 175%나 올랐다. 이는 2025년 한 해 동안 75% 상승한 수치다.

확대하면 세계 최고의 메모리 칩 제조업체인 기술 대기업 삼성005930.KS의 주가는 올해 들어 거의 두 배로 올랐고 6개월 만에 세 배 이상 상승했다.

시장 친화적인 세제 및 규제 개혁, 반도체 산업의 호황, 인공지능 기술력 향상으로 자본이 국내로 유입되고 있다.

그 결과 목요일 원화 KRW=는 미국 달러 대비 4개월 만에 가장 강한 수준에서 거래됐다.

또한 골드만삭스에 따르면 코스피의 포물선 상승으로 한국 금융 여건은 사상 가장 느슨한 수준, 즉 이 은행이 한국 금융 여건 지수를 발표한 이래 24년 만에 가장 느슨한 수준으로 완화되었다고 한다.

코스피 상승 속도를 보면 과열된 투기 심리가 작용하고 있는 것으로 보일 수 있다. 하지만 '포모(FOMO)'가 한 요인일 수는 있지만, 이것이 주된 원인은 아니다. 실제로 코스피는 12개월 선행 순이익 기준으로 지난 6월 이후 가장 낮은 멀티플에서 거래되고 있다.

즉, 많은 투자자들이 향후 높은 이익 성장에 대한 보상을 기대하는 매우 합리적인 이유로 매수하고 있는 것이다.

얼마나 지나친 강세인가?

코스피는 2026년 초 상승 규모 면에서는 이상치일 수 있지만, 상승 방향 면에서는 그렇지 않다. MSCI의 벤치마크 신흥시장 .MSCIEF와 아시아 일본 제외 .MIAPJ0000PUS 지수는 올해 15% 상승했고, 대만 .TWII와 브라질 .BVSP의 주요 주가지수는 각각 25%와 20% 가까이 올랐다.

AI 애플리케이션에 사용되는 세계 최대 칩 제조업체인 대만 반도체 제조2330.TW의 본거지인 대만은 엔비디아NVDA.O와 애플AAPL.O 같은 기업의 글로벌 AI 공급망에서 중추적인 역할을 담당하고 있다.

대만 통계청은 예상되는 AI 횡재를 반영하여 대만의 2026년 GDP 성장률 전망치를 11월에 예측했던 3.5%에서 7.7%로 상향 조정했다. 이는 불과 몇 달 만에 이루어진 놀라운 수정이다.

이는 한때 '미국 예외주의'의 핵심이었던 기술 및 AI 분야의 미국 우위가 빠르게 약화되고 있음을 시사한다. 신흥국, 특히 아시아 국가들이 따라잡고 있으며 투자자들은 이에 따라 자산을 재분배하고 있다.

뱅크 오브 아메리카의 최근 글로벌 펀드 매니저 설문조사에 따르면 2월에 미국 주식에서 신흥 시장으로 이동하는 자금이 급증했으며, 투자자들은 5년 만에 가장 많은 비중을 신흥국 주식에 투자하고 있는 것으로 나타났다.

실제로 설문조사에 따르면 모든 자산 또는 섹터에서 투자자들의 최대 비중 확대 포지션은 현재 이머징 시장인 것으로 나타났다.

TS 롬바르드의 애널리스트들은 확실히 이머징 마켓에 전념하고 있다. 이들의 신흥국 주식 비중은 역대 최고 수준이며 현재 미국 주식 비중의 두 배에 달한다. 투자자들이 20년 이상 신흥 시장에 대해 이렇게 낙관적이었던 적은 없었다고 이들은 말한다.

이러한 지나친 낙관론은 거품이 형성되고 있는 것처럼 보인다. 하지만 글로벌 AI 스토리가 장기적으로 지속될 것이라고 생각한다면, 그리고 최근 엔비디아의 매출 호조와 전망이 이를 시사한다면, 미국을 벗어난 투자 재분배는 전략적으로 합리적이다.

그리고 재정적으로도 합리적일 수 있다. MSCI 벤치마크 신흥국 지수에 대한 S&P 500의 밸류에이션 프리미엄은 올해 들어 다소 축소되었지만 여전히 역사적으로 높은 수준이다. 따라서 최근 몇 달간의 성과에도 불구하고 신흥국 주식은 여전히 상대적으로 저렴하다.

그리고 달러 약세, 안정적인 국채 시장, 비둘기파적 성향의 연방준비제도 등 상대적으로 우호적인 글로벌 거시경제를 배경으로 자본이 신흥시장으로 계속 유입될 이유는 충분하다.

이러한 순환은 치열하게 진행되었지만 아직 더 이어질 여지가 있다.

(본 칼럼은 로이터 칼럼니스트인 제이미 맥기버(link)의 의견이다)

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