(칼럼)-기록적인 변동성은 금 투자자들이 기대했던 것이 아니다

플로리다주 올랜도, 2월5일 (로이터) - 금의 역대급 가격 변동성과 기록적인 변동성은 궁극적인 안전자산의 특징이라 보기 어렵다. 중앙은행을 포함한 투자자들이 기대했던 바가 아니다.

금은 본질적으로 보관 비용이 높고 이자를 지급하지 않는 번거로운 돌덩이에 불과하다. 그러나 오랫동안 세계에서 가장 안전한 자산으로 여겨져, 가치 저장 수단, 인플레이션 헤지, 변동성 시기 안전자산, 포트폴리오 다각화 또는 이 네 가지 모두를 추구하는 구매자들을 끌어모아 왔다.

그러나 최근의 비정상적인 가격 움직임은 이러한 가정들에 의문을 제기한다.

금요일 금값은 10% 급락하며 40년 만의 최대 하락폭을 기록했으나, 불과 며칠 뒤 2008년 이후 최대 상승폭을 경신했다. 1주일 실현 변동성은 90%를 훌쩍 넘겼다.

지난주 초 금 가격을 온스당 5,600달러에 육박하는 사상 최고치로 끌어올린 장기간의 투기 열풍에 이은 것이며, 2026년 첫 4주 동안 30% 급등한 것도 포함된다.

이는 투자자들이 금 비중을 늘릴 때 기대하는 바와는 다르다. 금괴는 투자 포트폴리오에서 가장 안정적인 부분이자 주식, 통화, 신용의 격랑 속 닻 역할을 해야 한다. 이제 그 개념은 설득력이 낮아 보인다.

최근 변동성 속에서 '시가 평가'를 해야 하는 일부 단기 투자자들은 안전자산으로 여겨졌던 금의 눈덩이처럼 불어난 손실을 메우기 위해 자산을 급매해야 했다.

페퍼스톤의 리서치 책임자 크리스 웨스턴은 귀금속 시장 붕괴에 대해 "실현 변동성이나 내재 변동성이 이처럼 극단적인 수준에 이르면 시장은 매우 불안정해지고 기능이 마비된다"며 "헤지 비용이 터무니없이 높아지면서 헤지 능력 자체가 완전히 무너진다"고 말했다.

이러한 수준의 시장 교란은 중앙은행 및 보유고 관리자를 포함한 장기 '매수 후 보유' 투자자, 즉 최대 금 구매자들이 원했던 것도 아니다.

◆ 빛 바랜 안전자산

중앙은행들은 2022년 이후 사상 최대 규모의 금을 사들여 금이 보유 자산에서 차지하는 비중을 높여왔다. 실제로 금은 유로를 제치고 중앙은행 준비자산 중 미국 달러에 이어 두 번째로 큰 비중을 차지하는 자산이 되었다.

이러한 다년간의 달러 외 자산으로의 다각화 움직임은 부분적으로 미국의 공격적인 제재 사용을 포함한 대외 정책에 대한 불안감과 지속 불가능한 재정 궤적에 기인한다.

도널드 트럼프 대통령이 백악관에 복귀한 후 무역ㆍ세금ㆍ외교 정책을 비정통적인 방식으로 추진하면서 달러 '가치 하락(debasement)'에 대한 우려가 더 많은 투자자들 사이에서 커졌다. 이는 모멘텀 거래로 증폭된 최근 금 매수 열풍의 핵심 원인으로 보인다.

그러나 트럼프 대통령이 금요일 새 연방준비제도 의장으로 케빈 워시를 지명하면서 이른바 '디베이스먼트 트레이드'의 최대 수혜자로 여겨지던 금의 입지가 흔들리고 있다.

전직 연준 이사인 워시는 다른 연준 관계자들에 비해 정책적으로 매파적 성향으로 평가된다. 이는 그가 이끄는 연준의 정책 기조가 적어도 약간은 긴축 쪽으로 기울어 디베이스먼트 트레이더의 거품을 터뜨릴 가능성이 있음을 시사한다.

◆ 중앙은행들은 어떻게 움직일까?

현재 시장, 지정학적, 정책적 불확실성이 교차하는 상황에서 금은 여전히 좋은 '헤지' 수단일까?

블랙록 애널리스트들은 미국 국채가 더 이상 예전처럼 포트폴리오 보호 기능을 제공하지 않으므로 투자자들이 '플랜 B' 포트폴리오 헤지를 모색할 것을 제안한다. 금은 '특이한 동인'을 가진 좋은 전술적 투자 수단이지만 장기적인 포트폴리오 헤지 수단은 아니다.

다른 이들은 금이 여전히 헤징 능력을 유지한다고 믿는다.

바클레이즈 애널리스트들은 금이 여전히 "유용한" 헤지 수단이라고 평가하며, UBS 애널리스트들은 금이 "매력적인" 헤지 수단으로 올해 온스당 6,200달러라는 새로운 정점을 향해 가고 있다고 말한다. 그들은 금에 대한 선호도가 있는 투자자들에게 "한 자릿수 중반대"의 포트폴리오 배분이 "최적"이라고 조언한다.

금의 장기적 운명은 중앙은행들에 크게 좌우될 수 있다. 금값이 급등하면서 지난해 말 공식 금 수요는 다소 주춤했으나, 보유고 관리자들은 올해 구매를 늘릴 계획임을 시사했다.

목요일부터 화요일까지 금값이 고점 대비 20% 급락한 것은 중앙은행들에게 더 매력적인 진입점을 제공했을 수 있으나, 동시에 세계에서 가장 오래된 안전자산에 대한 재평가를 불러올 수도 있다.

칼럼원문 nL8N3YZ2T7